پاول از صبر صحبت میکند
جروم پاول گفت اقتصاد در حال رشد است، خرجکرد مصرفکنندهها مقاوم مانده و بخش مسکن ضعیف است. او گفت تقاضا برای نیروی کار کمتر شده و بازار کار منبع فشار تورمی نیست. همچنین به برآوردهای تورم «PCE» برای فوریه اشاره کرد: ۲.۸٪ و «PCE هسته» ۳.۰٪. (PCE شاخص هزینههای مصرف شخصی است؛ معیار تورمی مورد علاقه فدرال رزرو. «هسته» یعنی بدون غذا و انرژی تا نوسانهای کوتاهمدت کمتر اثر بگذارد.) پاول گفت انتظار تورم در کوتاهمدت بالا رفته، اما انتظارهای بلندمدت همچنان با هدف ۲٪ سازگار است. او گفت افزایش قیمت انرژی میتواند در کوتاهمدت تورم را بالا ببرد، اما اندازه و مدت آن معلوم نیست و تصمیمهای سیاستی جلسهبهجلسه گرفته میشود. «SEP» (خلاصه پیشبینیهای اقتصادی؛ گزارشی که پیشبینی اعضای فدرال رزرو را نشان میدهد) میانه پیشبینی نرخ سیاستی را ۳.۴٪ برای پایان ۲۰۲۶ و ۳.۱٪ برای پایان ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ نشان داد و نرخ بلندمدت را ۳.۱٪ اعلام کرد. این گزارش برای ۲۰۲۶ نرخ بیکاری ۴.۴٪، تورم PCE و PCE هسته ۲.۷٪، رشد تولید ناخالص داخلی (GDP؛ ارزش کل کالا و خدمات تولیدشده در اقتصاد) ۲.۴٪ و رشد بلندمدت ۲.۰٪ را پیشبینی کرد. پاول گفت پیشبینی رشد به دلیل «بهرهوری» قویتر (یعنی تولید بیشتر با همان میزان نیروی کار و سرمایه) بالاتر برده شده است. او همچنین گفت اگر روند کاهش تورم متوقف شود، کاهش نرخ بهره در ادامه اتفاق نخواهد افتاد.پیامدها برای معاملهگری
فدرال رزرو پیام میدهد که نرخ بهره احتمالاً مدت بیشتری بالا میماند، با امکان جدیِ فقط یک کاهش کوچک نرخ در سال ۲۰۲۶. یعنی باید موقعیتها را طوری تنظیم کنیم که به نفع دلار قویتر آمریکا و بازده بالاتر اوراق قرضه در هفتههای آینده باشد. بازقیمتگذاری «انقباضی» بازار (یعنی بازار انتظار نرخهای بالاتر و کاهش دیرتر را قیمتگذاری کرده) حالا مبنای جدیدی است که باید با آن معامله کنیم. با این چشمانداز، بهتر است راهبردهایی را بررسی کنیم که از دلار قوی و نرخ بهره بالای پایدار سود میبرند. گرفتن موقعیت خرید در قراردادهای آتی دلار آمریکا یا اختیار خرید روی شاخص DXY (شاخص ارزش دلار در برابر سبدی از ارزها) راه مستقیم برای بیان این دیدگاه است. همزمان، فروش استقراضی قراردادهای آتی اوراق خزانهداری آمریکا روشی برای قرار گرفتن در جهتِ بازدهیِ بالا یا بالاتر رفتن بازدهی است. احتیاط فدرال رزرو قابل فهم است چون تورم PCE هسته هنوز حدود ۳.۰٪ برآورد میشود، که خیلی بالاتر از هدف است. این شرایط شبیه گزارشهای تورمی سرسخت سال ۲۰۲۵ است که مرتباً انتظار تغییر مسیر سیاست پولی را عقب میانداخت. شرطبندی علیه کاهش سریع تورم معامله درستی بوده و به نظر میرسد فعلاً همینطور میماند. افزایش پیشبینی رشد GDP که به بهرهوری قویتر نسبت داده شده، نکته مهمی است. نیمه دوم ۲۰۲۵ هم افزایشهای مشابهی در بهرهوری داشتیم، زمانی که بهرهوری کسبوکارهای غیرکشاورزی با نرخ سالانهشده (یعنی تبدیل عدد کوتاهمدت به معادل یکساله) بالای ۳٪ رشد کرد. این به فدرال رزرو دلیل میدهد که سیاست «سختگیرانه» را حفظ کند (یعنی نرخها را بالا نگه دارد) بدون اینکه فوراً از رکود بزرگ بترسد. برای ابزارهای مشتقه سهام (قراردادهایی مثل اختیار معامله که ارزششان از سهام یا شاخص میآید)، این محیط برای سهام رشدِ حساس به نرخ بهره فشار منفی ایجاد میکند. میتوان خرید اختیار فروشِ محافظتی (put؛ قرارداد حق فروش) روی شاخصهایی مثل نزدک ۱۰۰ را برای پوشش ریسک افت احتمالی در نظر گرفت. بخشهایی مانند انرژی ممکن است به دلیل تنشهای سیاسی و رشد اقتصادی که هنوز خوب است، بهتر عمل کنند. ابهام ناشی از درگیری خاورمیانه نوسان بازار را بیشتر میکند، مخصوصاً در قیمت انرژی. شاخص نوسان CBOE یا VIX (شاخص ترس بازار بر پایه اختیارهای S&P 500) از ۲۰ بالاتر رفته که نشاندهنده نگرانی بیشتر سرمایهگذاران است. استفاده از اختیار خرید VIX یا راهبردهای «نوسانمحور» (یعنی سود گرفتن از بالا رفتن نوسان) میتواند پوشش مناسبی در برابر شوکهای ناگهانی باشد. بازار اختیار معامله اکنون این وضعیت جدید را نشان میدهد؛ «نوسان ضمنی» (implied volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیارها استنباط میشود) در قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاهمدت بالا مانده است. این یعنی مسیر سیاست پولی هنوز نامطمئن است، اما تمایل بازار از کاهش نزدیکِ نرخ بهره فاصله گرفته است. بنابراین بهتر است وزن معاملاتی که به فدرال رزرو «ملایمتر» (dovish؛ متمایل به کاهش نرخ و سیاست آسانتر) در کوتاهمدت وابستهاند کمتر شود.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
