جان ویلیامز گفت سطح فعلی نرخهای بهره فدرالرزرو برای اقتصادی که بهدلیل درگیری خاورمیانه با ریسکهای اضافی روبهروست، مناسب تنظیم شده است. او گفت جنگ ایران چالشهای اقتصادی تازه و غیرقابلپیشبینی ایجاد کرده است.
او گفت شوکهای ناشی از جنگ فقط روی قیمتها اثر نمیگذارند، بلکه دسترسی و عرضه کالاهای اساسی را هم محدود میکنند. او گفت بخشی از قدرت بازار به این دلیل است که وابستگی و آسیبپذیری آمریکا در برابر شوک نفتی کمتر شده است.
توقف سیاست فدرالرزرو
او گفت مهم است که «انتظار مردم و بازار از تورم در آینده» ثابت و قابلکنترل بماند و ناگهان بالا نرود. او گفت تورم در چند ماه آینده بهطور محسوسی بالاتر از ۳٪ خواهد بود.
او گفت «ریسک سایبری» (خطر حملات هکری به بانکها، زیرساختها و سامانههای مالی) یک نگرانی مهم است. او گفت قیمتگذاری بازار نشان میدهد سرمایهگذاران بین چشمانداز نسبتاً خوب آمریکا و ابهام ناشی از جنگ تعادل برقرار کردهاند.
او گفت هرچه این درگیری طولانیتر شود، اثرات اقتصادی آن احتمالاً بزرگتر خواهد شد. او گفت زمان مناسبی نیست که فدرالرزرو «راهنمایی قطعی درباره مسیر آینده سیاست» بدهد و سیاست پولی در جای درستی قرار دارد.
با توجه به اینکه فدرالرزرو علامت داده فعلاً دست به تغییر نمیزند، نباید در آینده نزدیک انتظار تغییر در نرخ فعلی «فدرال فاندز» (نرخ بهره کوتاهمدت هدف فدرالرزرو برای وامهای بینبانکی) در بازه ۵.۲۵٪ تا ۵.۵۰٪ را داشت. نبود راهنمایی قطعی یعنی «هزینه/پرمیوم اختیار معامله» روی قراردادهای آتی SOFR احتمالاً افزایش مییابد، چون نوسان بازار بیشتر با دادههای جدید میچرخد نه با حرفهای فدرالرزرو. معاملهگران باید برای واکنشهای تند بازار به گزارشهای بعدی تورم و اشتغال آماده باشند.
راهبردهای نوسان بازار
انتظار میرود تورم در چند ماه آینده «چسبنده» بماند؛ یعنی بهراحتی پایین نیاید و بالاتر از ۳٪ بماند. این دیدگاه با گزارش اخیر CPI (شاخص قیمت مصرفکننده؛ معیار اصلی سنجش تورم خانوار) برای مارس ۲۰۲۶ که افزایش تا ۳.۶٪ را نشان داد، تقویت شده است. این تغییر مهمی نسبت به روند کاهش تورم در بیشتر سال ۲۰۲۵ است و نشان میدهد شرطبندی روی کاهش قریبالوقوع نرخ بهره منطقی نیست. بازار «سوآپ تورم» (قراردادی که در آن طرفین بر اساس تورم واقعی، پرداختهای ثابت/متغیر را با هم معاوضه میکنند و برای پوشش ریسک تورم بهکار میرود) حالا این واقعیتِ «تورم بالاتر برای مدت طولانیتر» را در قیمتها لحاظ کرده است.
ادامه درگیری در خاورمیانه منبع اصلی ابهام است و هم ریسک شوک قیمتی ایجاد میکند و هم خطر کمبود واقعی کالاها. با توجه به اینکه نفت برنت اخیراً پس از اختلالهای تازه در تنگه هرمز از ۱۱۵ دلار بهازای هر بشکه عبور کرده، خرید «اختیار خرید (Call)» روی نفت و سایر کالاهای کلیدی راهی مستقیم برای موقعیتگیری در برابر تشدید تنشهاست. تمرکز بازار بیش از گذشته روی «موجود بودن عرضه» است، نه فقط روی قیمت.
ترکیب تنش ژئوپلیتیک و ابهام در سیاست پولی باعث شده VIX (شاخص ترس/نوسان بازار سهام آمریکا؛ اندازهگیری نوسان مورد انتظار) حوالی ۲۴ بماند که بالاتر از میانگین تاریخی آن است. چنین فضایی نشان میدهد «خرید نوسان» میتواند راهبرد اصلی هفتههای پیشرو باشد. به نظر ما داشتن اختیار خرید VIX یا «اختیار فروش دور از قیمت (Out-of-the-money Put)» روی شاخصهای بزرگ (اختیار فروش با قیمت اعمال پایینتر از قیمت فعلی، برای پوشش ریزش) پوشش ریسک ارزشمندی در برابر شوکها فراهم میکند.
به نظر میرسد بازار بین تابآوری اقتصاد آمریکا و این ریسکهای بیرونی تعادل برقرار کرده که میتواند به معاملات پرنوسان و رفتوبرگشتی در شاخصهای بزرگ سهام منجر شود. بنابراین راهبردهایی مثل «آیرن کندور (Iron Condor)» روی SPX (ساختاری از چند اختیار خرید/فروش برای کسب سود از کاهش تدریجی ارزش اختیارها در زمان، با ریسک محدود) میتواند برای گرفتن درآمد از کاهش پرمیوم مفید باشد، در حالی که سقف و کف ریسک مشخص است. همچنین اشاره به ریسک سایبری یعنی باید مراقب «رخداد بسیار نادر اما اثرگذار» بود که ممکن است ناگهان این تعادل را بر هم بزند.
