رئیس فدرال رزرو نیویورک، جان ویلیامز، گفت سیاست پولی برای شرایط فعلی «در جایگاه مناسبی» قرار دارد، اما هشدار داد ممکن است بازگشت تورم به هدف ۲ درصدی فدرال رزرو بیش از حد انتظار زمان ببرد. در متن سخنرانیای که روز پنجشنبه منتشر شد، او زمان مورد انتظار خود برای رسیدن به ۲ درصد را از ۲۰۲۷ به ۲۰۲۸ عقب انداخت، در حالی که همچنان آن را «ضروری» برای بازگرداندن ثبات قیمتی توصیف کرد. ویلیامز پیشبینی کرد تورم امسال تا حدود ۳.۵ درصد تعدیل شود و پس از آن نیز فشارهای قیمتی فقط بهتدریج کاهش یابد.
او گفت اقتصاد آمریکا در برابر آثار اقتصادی جنگ خاورمیانه تابآور باقی مانده است و استدلال کرد اگر اختلال مرتبط با این درگیری بهزودی برطرف شود، میتواند بخشی از فشار تورمی را کاهش دهد. ویلیامز رشد حدود ۲.۲۵ درصدی را انتظار دارد و کاهش نرخ بیکاری به ۴ درصد در سال ۲۰۲۸ را پیشبینی میکند. او همچنین گفت عملیات ریپو ایستاده همچنان ابزار کلیدی برای محدود کردن فشار بر نرخهای بهره است و افزود فدرال رزرو خریدهای مدیریت ذخایر را در صورت نیاز تنظیم خواهد کرد. امتیاز «ردیاب سخنرانی» FXS برابر ۶ از ۱۰ در برابر مبنای ۵.۷ از ۱۰ بود، در حالی که «شاخص احساسات فدرال رزرو» FXS بدون تغییر در ۱۲۱.۰۵ باقی ماند.
فدرال رزرو نرخهای بالا را برای مدت طولانیتری پیشبینی میکند
ما نشانههایی از سیگنالدهی فدرال رزرو برای یک دوره طولانیتر نرخهای بهره بالا میبینیم. با عقب افتادن هدف تورم ۲ درصدی به سال ۲۰۲۸، احتمال کاهش نرخ بهره در کوتاهمدت بهطور معناداری کاهش یافته است. این موضع انقباضی (هاوکیش) تقویت میکند که فدرال رزرو حاضر است اقتصاد قوی را تحمل کند تا از شکست کامل تورم اطمینان حاصل شود.
این چشمانداز با آخرین دادههای اقتصادی نیز پشتیبانی میشود. گزارش CPI ماه مه ۲۰۲۶ نشان داد تورم هسته در سطح سرسختانه ۳.۶ درصد قرار دارد، در حالی که گزارش اشتغال ۲۱۵ هزار موقعیت شغلی قدرتمند اضافه کرد. این ارقام دلیل چندانی به فدرال رزرو برای بررسی سیاستهای انبساطی نمیدهد.
پیامدهای بازار و استراتژیهای معاملاتی
برای معاملهگران اختیار معامله (آپشن)، این وضعیت میتواند به معنای راهبرد فروش نوسان (selling volatility) روی قراردادهای آتی نرخ بهره باشد، زیرا مسیر فدرال رزرو فعلاً قفلشده به نظر میرسد. انتظار داریم دورهای از معاملات در محدوده (range-bound) شکل بگیرد، اما معاملهگران باید نسبت به جهشهای نوسان در حوالی انتشار دادههای مهم تورم و اشتغال محتاط بمانند. «کری» بالای ناشی از نرخهای کوتاهمدتِ مرتفع، آپشنهای با سررسید کوتاه را بهویژه گران میکند.
در نتیجه، ما در حال اتخاذ موقعیت برای تداوم قدرت دلار آمریکا در برابر ارزهایی با بانکهای مرکزی متمایلتر به سیاست انبساطی (داویش) هستیم. این محیط یادآور دوره ۲۰۲۳-۲۰۲۴ است؛ زمانی که شرطبندی علیه دلار قوی بهطور مداوم اشتباه از آب درآمد. موقعیتهای مشتقهای که از منحنی بازده تخت یا معکوس منتفع میشوند نیز جذاب به نظر میرسند.
اکنون بازار در حال تطبیق با این واقعیت است و معاملات آتی فدرالفاندز این اظهارات انقباضی را منعکس میکند. ابزار CME FedWatch اکنون احتمال کمتر از ۲۰ درصد برای کاهش نرخ بهره پیش از پایان ۲۰۲۶ را نشان میدهد. ما معتقدیم این بازقیمتگذاری (repricing) همچنان بر داراییهای حساس به نرخهای بهره بلندمدت فشار وارد خواهد کرد.
