وون کره‌جنوبی (KRW) برای دومین روز پیاپی در برابر دلار آمریکا (USD) به رشد خود ادامه داد و در مسیر ثبت افزایش ماهانه ۶.۵ درصدی قرار گرفته است؛ رشدی که از داده‌های داخلی قوی‌تر و انتظار برای تداوم سیاست انقباضی بانک مرکزی کره (Bank of Korea) حمایت می‌گیرد. این عوامل به ارز ملی کمک کرده‌اند حتی در شرایطی که سهام کره‌جنوبی با افت سنگین مواجه شده، همچنان مقاوم باقی بماند.

شاخص KOSPI روز چهارشنبه پس از افت ۱۰ درصدی در روز سه‌شنبه، بیش از ۱۲ درصد سقوط کرد و برای دومین روز متوالی باعث توقف ۲۰ دقیقه‌ای معاملات شد. این شاخص در زمان نگارش ۶.۴ درصد کاهش داشت و به ۵,۶۳۸ واحد رسید و در ماه ژوئیه حدود ۳۵ درصد پایین‌تر آمده است؛ زیرا نگرانی‌ها درباره سرمایه‌گذاری بیش‌ازحد در هوش مصنوعی (AI) به سهام فناوری فشار آورده است. «کو یون‌چول» وزیر دارایی اعلام کرد اقدامات جدید تثبیت بازار معرفی خواهد شد؛ از جمله مقرراتی مرتبط با ETFهای اهرمی تک‌سهم. تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه دوم ۰.۶ درصد رشد کرد، در حالی که تورم در ژوئن به ۳.۲ درصد رسید؛ بالاترین سطح در ۳۰ سال گذشته.

واگرایی میان قدرت وون و نوسانات KOSPI

توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقه بر واگرایی میان وون مقاوم کره‌جنوبی و سقوط شاخص KOSPI تمرکز کنند. با توجه به رویکرد انقباضی بانک مرکزی کره و جهش ماهانه ۶.۵ درصدی ارز، خرید اختیار فروش (Put) روی USD/KRW می‌تواند معامله‌ای جذاب برای هفته‌های پیش‌رو باشد. از منظر تاریخی، زمانی که رشد اقتصادی مطلوب با انقباض پولی تهاجمی همراه می‌شود، وون معمولاً حتی با وجود ضعف بازار سهام داخلی، عملکرد بهتری نسبت به همتایان خود دارد.

نوسانات شدید شاخص KOSPI ــ که در ژوئیه ۳۵ درصد سقوط کرده ــ باعث جهش قابل توجه نوسان ضمنی (Implied Volatility) شده است. پیشنهاد می‌کنیم برای بهره‌گیری از این نوسانات بزرگ قیمتی، استرادل‌های کوتاه‌مدت (Straddle) روی شاخص خریداری شود، چرا که احتمال توقف‌های معاملاتی بیشتر همچنان کاملاً مطرح است. از نظر تاریخی، نوسان شاخص‌ها تمایل به خوشه‌ای شدن دارد؛ یعنی این نوسانات روزانه بسیار شدید (۱۰ درصد یا بیشتر) به احتمال زیاد تا ماه اوت نیز ادامه خواهد یافت.

استراتژی‌های معاملاتی در فضای تغییرات مقرراتی و کلان

با توجه به اینکه نهادهای ناظر قصد دارند برای ETFهای اهرمی تک‌سهم مقررات سخت‌گیرانه‌ای وضع کنند، به معامله‌گران توصیه می‌کنیم برای اجتناب از گرفتار شدن در تله نقدشوندگی (Liquidity Trap)، فوراً موقعیت‌های خود را در این محصولات کاهش داده یا ببندند. در عوض، بهتر است مواجهه را به اختیار معامله سهام استاندارد روی شرکت‌های بزرگ نیمه‌رسانا و فناوری ــ که محرک اصلی این اصلاح مرتبط با AI هستند ــ منتقل کنیم. این رویکرد امکان بهره‌برداری از پوشش ریسک نزولیِ اختیار فروش را فراهم می‌کند، بدون آنکه ریسک‌های مقرراتیِ مرتبط با صندوق‌های اهرمی بر سر معامله باقی بماند.

رشد ۰.۶ درصدی GDP در سه‌ماهه دوم و رسیدن تورم به ۳.۲ درصد (بالاترین سطح ۳۰ ساله) عملاً نشان می‌دهد نرخ‌های بهره برای مدت طولانی‌تری در سطوح بالا باقی خواهند ماند. می‌توان در قراردادهای آتی اوراق خزانه ۳ساله موقعیت فروش (Short) گرفت، با این انتظار که با ادامه سیاست انقباضی بانک مرکزی، بازده اوراق افزایش یابد. این پس‌زمینه کلان تضمین می‌کند سرمایه‌های در جست‌وجوی بازده (Yield-seeking) همچنان از وون حمایت کنند، حتی اگر بازارهای سهام به‌تدریج به تعادل برسند.