وزارت دارایی برزیل پیش‌بینی‌های کلان-مالی خود را بازنگری کرده و برآورد رشد تولید ناخالص داخلی در سال ۲۰۲۶ را از ۲.۳٪ به ۲.۰٪ کاهش داده و پیش‌بینی ۲۰۲۷ را نیز از ۲.۵٪ به ۲.۳٪ پایین آورده است. در این به‌روزرسانی، کند شدن شتاب فعالیت به سیاست پولی انقباضی، ضعف فعالیت بخش خدمات و چشم‌انداز تیره‌تر صنعتی نسبت داده می‌شود. تقاضای خانوارها نیز محدود شده، زیرا پرداخت‌های خدمتِ بدهی به رکورد ۲۸.۹٪ از درآمد رسیده است؛ هرچند بدهی کلی تثبیت شده، اما این وضعیت اثر رشد قوی دستمزدها و تنگی بازار کار بر مصرف را تا حدی خنثی کرده است.
محیط خارجی نیز کم‌حمایت‌تر توصیف می‌شود؛ به‌طوری که قیمت‌های بالاتر نفت، ازسرگیری انقباض پولی فدرال‌رزرو، بازده‌های بالای اوراق جهانی و تداوم کندی اقتصاد چین بر فعالیت اقتصادی فشار می‌آورند. همزمان، حرکت چین به سمت صادرات محصولات تولیدی با فناوری بالاتر مانند خودروهای برقی، باتری‌ها و نیمه‌رساناها، فشار رقابتی را افزایش می‌دهد. در بخش قیمت‌ها، وزارتخانه پیش‌بینی تورم IPCA برای ۲۰۲۶ را از ۵.۱٪ به ۴.۹٪ کاهش داده، اما برآورد ۲۰۲۷ را از ۳.۶٪ به ۳.۸٪ بالا برده است؛ تورم در ماه اوت به‌صورت سالانه ۴.۲٪ بود که کاهش هزینه‌های غذا، سوخت و برق به آن کمک کرد، هرچند ریسک‌هایی از ناحیه نفت، انتقال افزایش سوخت به سایر قیمت‌ها، شوک‌های غذایی مرتبط با ال‌نینو، مشکلات عرضه کود و احتمال بازگشت چرخه دام که ممکن است تا ۲۰۲۷ ادامه یابد، همچنان پابرجاست.
جای‌گیری معاملاتی برای محیط نرخ‌های بالای برزیل
ما برای معامله‌گران مشتقه یک فرصت مهم می‌بینیم تا با سرد شدن رشد اقتصادی، برای تداوم دوره‌ای طولانی از نرخ‌های بهره بالا در برزیل موقعیت‌گیری کنند. با توجه به اینکه دولت اخیراً پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی ۲۰۲۶ را در فضای سیاست پولی انقباضی به ۲.۰٪ کاهش داده، تقاضای داخلی آشکارا تحت فشار قرار گرفته است. معامله‌گران می‌توانند به اتخاذ موقعیت‌های خرید در قراردادهای آتی DI (سپرده بین‌بانکی) فکر کنند تا از ماندگار شدن نرخ‌ها در سطوح بالا برای مدتی طولانی‌تر از برآورد فعلی بازار بهره ببرند.
انتظار داریم رئال برزیل (BRL) در هفته‌های پیش‌رو تحت فشار نزولی تازه‌ای قرار گیرد؛ ترکیبی از بدهی سنگین داخلی و بادهای مخالف جهانی. از نظر تاریخی، زمانی که پرداخت‌های خدمت بدهی خانوار نزدیک به ۲۹٪ از درآمد را می‌بلعد، هزینه‌کرد مصرف‌کننده به‌شدت کند می‌شود و سرمایه خارجی نیز معمولاً عقب‌نشینی می‌کند. خرید اختیار خرید USD/BRL یک راهبرد کاملاً قابل اتکا برای پوشش ریسک تضعیف رئال است؛ به‌ویژه وقتی بازده اوراق جهانی بالا مانده و اقتصاد چین کند می‌شود.
راهبردهای پوشش ریسک تورم و ضعف تقاضا
هرچند تورم سالانه در اوت به ۴.۲٪ کاهش یافت، بازنگری افزایشی انتظارات تورمی ۲۰۲۷ به ۳.۸٪ نشان می‌دهد فشارهای قیمتی هنوز از بین نرفته است. افزایش قیمت جهانی نفت و اختلالات بالقوه کشاورزی ناشی از ال‌نینو، ریسک‌های قابل‌توجهی در جهت افزایش قیمت‌های مصرف‌کننده ایجاد می‌کنند. توصیه می‌کنیم برای کسب سود از چرخش‌های ناگهانی به سمت سیاست انقباضی‌تر توسط بانک مرکزی در صورت تحقق این شوک‌های عرضه، اختیار خرید نرخ بهره (اختیار پرداخت‌کننده/Payer) خریداری شود.
همچنین توصیه می‌کنیم اختیار فروش روی شاخص ایبووسپا (Ibovespa) خریداری شود؛ با تمرکز ویژه بر بخش‌های کالاهای مصرفی اختیاری و خرده‌فروشی. با توجه به اینکه انتظار می‌رود محرک‌های مالی پس از انتخابات پیشِ رو کمرنگ شود، شرکت‌های داخلی زیر بار هزینه‌های بالای استقراض و تقاضای ضعیف مصرف‌کننده با دشواری مواجه خواهند شد. چرخه‌های تاریخی بازار نشان می‌دهد نسبت‌های بالای خدمت بدهی خانوار به‌طور پیوسته سودآوری خرده‌فروشی را تضعیف می‌کند؛ بنابراین مشتقات سهامی با رویکرد نزولی می‌تواند یک بازی تاکتیکی قوی باشد.
