وزارت خزانه‌داری آمریکا اعلام کرد عملیات بازخرید اوراق قرضه بلندمدت خود را روز پنج‌شنبه به ۶ میلیارد دلار افزایش می‌دهد؛ رقمی که سه برابر سرعت ۲ میلیارد دلاریِ اعلام‌شده پیشین است و بالاتر از افزایش «حداقل» ۴ میلیارد دلاری‌ای قرار می‌گیرد که برای سپتامبر علامت داده شده بود. این برنامه شامل بازخرید اوراق خزانه قدیمیِ با سررسیدهای بلند برای بازنشسته‌کردن آن‌هاست که از محل انتشار اسناد و اوراق کوتاه‌مدت‌تر تأمین مالی می‌شود؛ با هدف حمایت از قیمت‌ها و پایین آوردن بازدهی در انتشارهای جدیدِ بخش بلندِ منحنی. این وزارتخانه این اقدام را به‌عنوان مداخله‌ای برای نقدشوندگی و کارکرد بازار صورت‌بندی می‌کند؛ در شرایطی که دولت فدرال سالانه بیش از ۱ تریلیون دلار بهره می‌پردازد. با این حال، مقیاس بازخرید در برابر بازار ۳۲ تریلیون دلاری اوراق همچنان کوچک است.
با این وجود، نرخ‌های بازار تا پنج‌شنبه باز هم بالاتر رفت: بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری از ۴.۹٪ عبور کرد؛ سطحی که آخرین‌بار در ژوئن ۲۰۰۷ دیده شده بود، و بازدهی ۳۰ساله به ۵.۳۴۱٪ رسید؛ بالاترین سطح از ژوئن ۲۰۰۴. نرخ‌های وام مسکن نیز به بالاترین سطح از ژوئیه ۲۰۲۵ صعود کرد. در بازار کالاها، طلا روز چهارشنبه دوباره به بالای ۴,۴۰۰ دلار در هر اونس برگشت و نقره بالای ۶۷ دلار در هر اونس معامله شد. متن منبع همچنین در ارتباط با بدهی و کسری‌های آمریکا به رقم «حدود ۴۰ تریلیون دلار» اشاره می‌کند.
چالش‌های بازار برای سیاست وزارت خزانه‌داری آمریکا
پس از تصمیم اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، برای سه‌برابر کردن بازخرید اوراق به ۶ میلیارد دلار، شاهد نبردی بی‌سابقه میان وزارت خزانه‌داری آمریکا و بازار آزاد هستیم. با وجود این مداخله سنگین‌دستانه برای کاهش هزینه‌های استقراض بلندمدت، بازار بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانه را از ۴.۹٪ عبور داد و بازدهی ۳۰ساله را به ۵.۳۴٪ رساند. برای معامله‌گران مشتقه، این سرپیچی آشکار از سیاست دولت نشان می‌دهد تلاش برای سقف‌گذاری مصنوعی بر بازدهی‌ها در حال شکست خوردن است.
توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقه با خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای خزانه‌داری با مدت‌زمان/سررسید بلند، برای تداوم فشار صعودی بر بازدهی‌ها موقعیت‌گیری کنند. با نزدیک شدن سریع بدهی فدرال به مرز ۴۰ تریلیون دلار و عبور اخیر پرداخت خالص بهره سالانه بدهی عمومی از آستانه ۱ تریلیون دلار، عرضه بدهی دولتی به‌سادگی آن‌قدر عظیم است که یک بازخرید ۶ میلیارد دلاری قادر به مهار آن نیست. خرید اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-money) یا به‌کارگیری استراتژی «اسپرد خرسیِ اختیار فروش» (Bear Put Spread) بر قیمت اوراق، به ما امکان می‌دهد از جهش بعدی و ناگزیر بازدهی‌ها بهره‌برداری کنیم.
فرصت‌های معاملاتی در میانه نوسان و محدودیت‌های سیاستی
علاوه بر این، نوسان در بازار اوراق برای بهره‌برداری از طریق سوآپشن‌های نرخ بهره و اختیارهای «شیب‌گیری منحنی بازدهی» (Yield Curve Steepener) مناسب است. از آنجا که خزانه‌داری برای تأمین مالی این بازخریدهای بلندمدت، به‌طور فعال بدهی کوتاه‌مدت می‌فروشد، انتظار داریم منحنی بازدهی دستخوش جابه‌جایی‌های شدید و پرنوسان شود. استفاده از «استرادل خرید» (Long Straddle) روی قراردادهای آتی نرخ بهره کمک می‌کند از این نوسان‌های تند سود ببریم، در حالی که بازار همچنان عزم خزانه‌داری را می‌آزماید.
این برداشت از «استیصال دولت» یک چراغ سبز بزرگ برای فلزات گران‌بهاست؛ بازاری که در آن طلا از ۴,۴۰۰ دلار عبور کرده و نقره بالای ۶۷ دلار شکسته است. باید با استفاده از اختیار خرید (Call) روی قراردادهای آتی طلا و نقره، به‌طور تهاجمی میزان مواجهه را افزایش دهیم تا از این مومنتوم صعودی اهرمی بهره ببریم. با کاهش اعتماد سرمایه‌گذاران به توان خزانه‌داری برای مدیریت آشفتگی مالی خود، سرمایه با سرعت به سمت دارایی‌های سخت جریان خواهد یافت و این موضوع می‌تواند اسپردهای کوتاه‌مدت اختیار خرید را بسیار سودآور کند.
از منظر تاریخی، هر زمان دولت‌ها تلاش کرده‌اند سطح‌های قیمتی مصنوعی را در برابر واقعیت‌های کلان دفاع کنند—مشابه دفاع از میخکوبی‌های ارزی در گذشته—در نهایت شکست خورده‌اند. جهش فعلی بازدهی‌ها آینه‌ای از روند انباشته‌شدن فشارها پیش از بحران مالی ۲۰۰۷ است و نشان می‌دهد لوله‌کشی/زیرساخت‌های مالی سیستم تحت فشار شدید قرار دارد. با معامله‌گری بر مبنای نوسان، به‌جای جنگیدن با روند، می‌توانیم سودهای قابل‌توجهی استخراج کنیم؛ چراکه خزانه‌داری ناچار خواهد شد یا مقیاس عملیات خود را افزایش دهد یا به بازار تن دهد.
