در مجمع بانک مرکزی اروپا (ECB) در سینترا، کوین وارش، رئیس فدرالرزرو، در نخستین حضور خود خارج از آمریکا از زمان تصدی این سمت، از تغییر در ارتباطات فدرالرزرو دوباره دفاع کرد: عدم ارائه «راهنمایی آیندهنگر» (forward guidance)، تأکید سختگیرانهتر بر ثبات قیمتها و بازنگری گستردهتر در چارچوب سیاست پولی که نخستینبار پس از نشست کمیته بازار باز فدرال (FOMC) در ژوئن مطرح شده بود. او از بحث درباره مسیر آینده نرخهای بهره خودداری کرد و گفت فدرالرزرو نباید بازارها را به سمت نتایج از پیش تعیینشده هدایت کند و در عوض باید اجازه دهد دادههای ورودی، پیش از نشست ژوئیه، انتظارات را شکل دهند. وارش همچنین هدف تورمی را مجدداً تأیید کرد و گفت قیمتها «بیش از حد بالا» هستند و فدرالرزرو تورم بالاتر از هدف ۲ درصدی را نخواهد پذیرفت؛ هرچند اذعان کرد انتظارات تورمی و ریسکها تعدیل شدهاند.
وارش هوش مصنوعی را بیش از پیش وارد مناظره سیاستگذاری کرد و مرحله کنونی را «اینینگ اول یا دوم» خواند و آن را به کارگروههای جدید، از جمله گروهی برای بررسی بهرهوری و اشتغال، پیوند زد؛ گروههایی که میتوانند در گذر زمان بر برآوردهای رشد بالقوه و نرخ خنثی اثر بگذارند. در حوزه اصلاحات نهادی، او گفت فدرالرزرو «مسیر تازهای ترسیم خواهد کرد» و افزود ممکن است رهبران کارگروهها حتی از هفته آینده معرفی شوند؛ در عین حال تأکید کرد سیاست ترازنامه باید در مرتبه دوم نسبت به نرخهای بهره باقی بماند، زیرا «به مرز سیاست مالی نزدیک میشود». واکنش بازار محدود بود: شاخص احساسات فدرالرزرو FXStreet عملاً بدون تغییر ماند و ابزار FXS SpeechTracker امتیاز ۵.۶ از ۱۰ به این اظهارات داد که با موضعی «نسبتاً هاوکیش» سازگار است.
معاملهگری در بازاری دادهمحور
فدرالرزرو روشن کرده است که دیگر درباره سیاستهای آینده سیگنالدهی نخواهد کرد؛ موضوعی که رویکرد معاملاتی ما را بهطور بنیادین تغییر میدهد. اکنون باید خود را برای بازاری آماده کنیم که با دادههای جدید هدایت میشود، نه با راهنمایی بانک مرکزی. این یعنی هر انتشار مهم دادههای اقتصادی میتواند به یک رویداد با نوسانپذیری بالا تبدیل شود.
در چنین فضایی، به نظر ما استراتژیهای مشتقهای که از افزایش دامنه نوسان قیمتها منتفع میشوند، جذابتر شدهاند. شاخص VIX، بهعنوان معیار نوسان مورد انتظار بازار، در حال حاضر نزدیک ۱۸ قرار دارد، اما انتظار داریم در هفتههای پیشِ رو همزمان با اعلام دادههای کلیدی، جهشهای تندی را شاهد باشیم. داشتن اختیارمعامله برای معاملهگری روی این انفجارهای نوسان، بهویژه در حوالی گزارشهای تورمی، باید بخش اصلی استراتژی ما باشد.
موضع هاوکیش فدرالرزرو با توجه به تورمی که سرسختانه بالاتر از هدف باقی مانده، قابل توجیه است. آخرین رقم Core PCE برای ماه مه ۲.۸٪ اعلام شد که هرچند نسبت به اوجهای قبلی پایینتر است، اما به اندازهای نیست که نشانه تغییر سیاست باشد. انتظار داریم بازار به هر غافلگیری صعودی در گزارش بعدی CPI واکنش پرقدرتی نشان دهد و احتمال یک افزایش دیگر نرخ بهره را بالاتر قیمتگذاری کند.
در همین حال، بازار کار به فدرالرزرو پوشش لازم را میدهد تا سیاست انقباضی خود را حفظ کند. اقتصاد در ماه گذشته ۱۹۰ هزار شغل جدید ایجاد کرد و نرخ بیکاری نیز در سطح پایین ۳.۹٪ ثابت مانده است. با نبودِ نیاز فوری به حمایت از اشتغال، فدرالرزرو میتواند تمرکز خود را صرفاً بر بازگرداندن تورم به ۲٪ نگه دارد.
فرصتها و چشمانداز در میانه تغییر رویکرد فدرالرزرو
این واقعیتِ دادهمحور، نوسانات معناداری را در معاملات آتی نرخ بهره ایجاد خواهد کرد. بازار پس از هر داده، بهسرعت احتمال تغییر نرخ را بازقیمتگذاری میکند و این امر به نوسانات تند در بازدهی کوتاهمدت اوراق خزانهداری منجر میشود. ما فرصتهایی را در معامله اختیارمعامله روی قراردادهای آتی میبینیم تا از این واکنشپذیری بهرهبرداری کنیم، بدون آنکه ریسک جهتگیری مستقیم (Directional Risk) بپذیریم.
تمرکز رهبری جدید فدرالرزرو بر هوش مصنوعی بهعنوان محرک بهرهوری بلندمدت، تحول جالبی است، اما در حال حاضر یک معامله فوری نیست. این موضوع میتواند نشاندهنده تغییر بالقوه در نگاه فدرالرزرو به رشد بلندمدت و نرخ بهره خنثی در آینده باشد. با این حال، در هفتههای پیشِ رو تمرکز ما همچنان بهطور کامل بر دادههای کوتاهمدت تورم و اشتغال باقی میماند.
