در مجمع ECB در سینترا، «کوین وارش» رئیس فدرالرزرو گفت روند مهار تورم بهتر شده و انتظارات تورمی کوتاهمدت و ریسکهای تورمی در هفتههای اخیر کاهش یافته است. با این حال، او استدلال کرد فشارهای قیمتی همچنان بیش از حد بالاست و بار دیگر تأکید کرد بازگرداندن تورم به هدف ۲ درصدی فدرالرزرو، هدف اصلی بانک مرکزی است. او هیچ راهنمایی تازهای درباره مسیر سیاستی در کوتاهمدت ارائه نکرد و در نتیجه، برداشت غالب بازار از سیاست پولی بهطور کلی بدون تغییر باقی ماند.
وارش شرایط بازار کار آمریکا را باثبات توصیف کرد و گفت چشمانداز رشد ممکن است تقویت شده باشد. او همچنین گفت آمریکا در موقعیت مناسبی برای بهرهبرداری از هوش مصنوعی قرار دارد، اما هشدار داد هنوز زود است قضاوت کنیم که آیا هوش مصنوعی در نهایت تورمزا خواهد بود یا ضدتورمی. در حوزه حکمرانی، او استقلال فدرالرزرو را تکرار کرد و گفت بازبینی چارچوب ارتباطات و جعبهابزار سیاستی طبق برنامه پیش میرود. او دوباره بر ترجیح خود برای استفاده از نرخ بهره بهعنوان ابزار اصلی تأکید کرد و گفت هرگونه تعدیل آتی ترازنامه با احتیاط انجام میشود و بهوضوح اطلاعرسانی خواهد شد.
پیامدها برای نرخ بهره، نوسان و دلار
با توجه به تأکید مجدد رئیس فدرالرزرو بر اینکه تورم اولویت اصلی است، ما معتقدیم محیط «نرخهای بالا برای مدت طولانیتر» دستکم برای مدتی ادامه خواهد داشت. با وجود آنکه آخرین داده تورم Core PCE همچنان در سطح سرسخت ۲.۸٪ قرار دارد—بهمراتب بالاتر از هدف ۲٪—امید بازار برای کاهش نرخ پیش از فصل چهارم بیش از حد خوشبینانه به نظر میرسد. بنابراین باید فروش اختیار خرید خارج از پول (out-of-the-money) روی قراردادهای آتی SOFR سپتامبر را مدنظر قرار دهیم؛ راهبردی که در صورت ثابت ماندن نرخها مطابق سیگنالها سود میبرد.
این اظهارات نکته غافلگیرکننده جدیدی نداشت، که میتواند در کوتاهمدت به مهار نوسانات بازار کمک کند. شاخص نوسان CBOE (VIX) در محدوده نسبتاً کنترلشده ۱۳ تا ۱۶ معامله میشود و این موضع قابلپیشبینی فدرالرزرو بعید است جهش بزرگی ایجاد کند. چنین فضایی فروش پرمیوم را جذاب میکند؛ بنابراین میتوان به سراغ استرنگلهای کوتاهسررسید روی SPX رفت، با این فرض که شاخص در یک بازه محدود نوسان خواهد کرد.
پایبندی فدرالرزرو به سیاست انقباضی—بهویژه در زمانی که سایر بانکهای مرکزی در حال بررسی کاهش نرخ هستند—باید همچنان از دلار آمریکا حمایت کند. اختلاف نرخ بهره میان آمریکا و اروپا نگهداری دلار را جذابتر میکند و این روند احتمالاً تا تابستان ادامه مییابد. در نتیجه، ما خرید اختیار خرید روی ETFهای شاخص دلار مانند UUP را دارای ارزش میدانیم، با هدفگیری تداوم قدرت دلار در برابر سبدی از ارزهای خارجی.
راهبرد بازار سهام در شرایط نرخهای بالا و ثبات اقتصادی
در حالی که نرخهای بالا میتواند برای سهام یک عامل بازدارنده باشد، نگاه خوشبینانه به اقتصاد آمریکا و ثبات بازار کار یک کف حمایتی قابلاتکا ایجاد میکند. گزارش اشتغال ژوئن از افزایش سالم ۱۸۵ هزار شغل دیگر و تثبیت نرخ بیکاری در سطح پایین ۴.۰٪ حکایت داشت و این ایده را تقویت میکند که رکود عمیق در کوتاهمدت محتمل نیست. این موضوع نشان میدهد اتخاذ موضع خنثی نسبت به سهام منطقی است و راهبردهایی مانند آیرون کندور روی نزدک ۱۰۰ میتواند برای بهرهگیری از حرکت قیمتها در مسیر خنثی/افقی مناسب باشد.
