واردات آلمان در ماه مه نسبت به ماه قبل ۲.۵٪ کاهش یافت و پایینتر از انتظارات بازار برای رشد ۰.۱٪ قرار گرفت. این نتیجه به تضعیف جریانهای تجاری ورودی در آغاز سهماهه دوم اشاره دارد.
فاصله بین عدد واقعی و پیشبینی ۲.۶ واحد درصد بود که یک غافلگیری آشکار در جهت نزولی در تازهترین دادههای ماهانه محسوب میشود.
شتاب اقتصادی آلمان بیش از پیش تضعیف میشود
افت شدید ۲.۵٪- واردات آلمان در ماه مه، کندی معنادار تقاضای داخلی در بزرگترین اقتصاد اروپا را تأیید میکند. این یک رویداد مقطعی نیست؛ چرا که آمارهای اخیر تولید صنعتی نیز ۱.۸٪ کاهش داشته و آخرین شاخص فضای کسبوکار «ایفو» برای سومین ماه پیاپی افت کرده است. ما این را نشانهای روشن از تضعیف شتاب اقتصادی در آستانه ورود به نیمه دوم سال میدانیم.
پیامدهای بازار: یورو، سهام، نوسان، و نرخها
با توجه به این روند، در هفتههای پیشرو برای تضعیف یورو در برابر دلار آمریکا موضعگیری میکنیم. با افت اخیر تورم منطقه یورو به ۱.۹٪ در ماه ژوئن، بانک مرکزی اروپا دلیل چندانی برای اتخاذ موضع انقباضی (هاوکیش) ندارد و سناریوی کاهش نرخ بهره محتملتر از افزایش آن است. بنابراین، به خرید اختیار فروش (Put) بر روی EUR/USD با سررسید اواخر اوت یا سپتامبر نگاه میکنیم.
این ضعف اقتصادی میتواند بر سهام آلمان نیز فشار وارد کند. انتظار داریم برآوردهای سود شرکتها برای سهماهه سوم با بازنگریهای نزولی مواجه شود و این موضوع شاخص داکس (DAX) را تحت فشار قرار دهد. در نتیجه، برای پوشش ریسک در برابر احتمال سقوط به زیر سطوح حمایتی کلیدی از منظر تکنیکال، اسپرد اختیار فروش (Put Spread) روی DAX میخریم.
افزایش عدمقطعیت، احتمال رشد نوسان بازار را تقویت میکند. شاخص VSTOXX که نوسان شاخص Euro Stoxx 50 را میسنجد، در حال حاضر نزدیک کفهای تاریخی و حوالی ۱۴ معامله میشود. به نظر ما این سطح بیش از حد پایین است و برای بهرهبرداری از افزایش مورد انتظار تلاطم بازار، قراردادهای آتی VSTOXX میخریم.
در نهایت، انتظار داریم بازارهای نرخ بهره یک چرخه تسهیل پولی تهاجمیتر از سوی ECB را قیمتگذاری کنند. از نظر تاریخی، ECB در دورههای کندی رشد با قاطعیت عمل کرده است؛ مشابه آنچه در دوره ۲۰۱۱-۲۰۱۲ مشاهده شد. ما از قراردادهای آتی یوریبور (Euribor) استفاده میکنیم تا برای کاهش نرخهای بهره کوتاهمدت در سراسر منطقه یورو تا پایان سال موقعیت بگیریم.
