معاون رئیس بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، هیمینو، گفت بهتعویق انداختن تعدیلات در سیاست تسهیل پولی میتواند به جهش بیش از حد تورم منجر شود، و در عین حال هشدار داد انتقال افزایش قیمت نفت به کالاهای پاییندستی با سرعت نسبتاً بالایی در حال پیشروی است. او افزود کاهش اخیر تنشهای خاورمیانه با چشمانداز آوریل بانک ژاپن همخوانی دارد و اشاره کرد شرایط پولی انبساطی احتمالاً همچنان برقرار خواهد ماند. بانک مرکزی همچنین رصد خواهد کرد که نرخهای بالاتر سیاستی چه اثری بر شرکتها و خانوارها میگذارد.
در بازارها، در زمان نگارش این گزارش USD/JPY با ۰.۱۱٪ افزایش به ۱۶۱.۴۵ رسید. ارزشگذاری ین تحت تأثیر عملکرد اقتصادی ژاپن و سیاستهای بانک ژاپن، همچنین فاصله بازدهی اوراق ژاپن و آمریکا و تغییرات اشتهای ریسک قرار دارد. بانک ژاپن گاهی در بازار ارز مداخله کرده تا ارزش پول را تضعیف کند، هرچند بهدلیل حساسیتهای سیاسی این کار را بهندرت انجام میدهد. سیاست فوقانبساطی در فاصله ۲۰۱۳ تا ۲۰۲۴ از طریق واگرایی سیاستی به تضعیف ین کمک کرد، در حالی که حرکت ۲۰۲۴ به سمت عادیسازی، همراه با کاهش نرخها در سایر اقتصادها، شکاف بازدهی ۱۰ساله آمریکا–ژاپن را محدود کرده است؛ ضمن اینکه ین در دورههای تنش بازار غالباً بهعنوان دارایی امن تلقی میشود.
ریسکهای تورمی و چرخش سیاستی
ما شاهد آن هستیم که بانک ژاپن تغییر لحن روشنی را مخابره میکند؛ بهطوریکه دادههای اخیر دولت نشان میدهد تورم هسته برای مه ۲۰۲۶ به ۲.۷٪ رسیده است. بهتعویق انداختن تغییر سیاست میتواند اجازه دهد قیمتها بیش از حد داغ شوند؛ ریسکی که به نظر میرسد تمایلی به پذیرش آن ندارند. این موضوع بهویژه از آن جهت اهمیت دارد که قیمت نفت برنت نزدیک ۹۵ دلار به ازای هر بشکه در سطوح بالایی باقی مانده و در حال انتقال به هزینههای مصرفکننده است.
پیامدهای بازار و استراتژی معاملاتی
نرخ بالای USD/JPY در سطح ۱۶۱.۴۵، احتمال مداخله مستقیم ارزی را مطرح میکند؛ اقدامی که از نظر تاریخی در اواخر ۲۰۲۴ حوالی این سطوح مشاهده شده است. این وضعیت فضایی ایجاد میکند که باید انتظار جهش در نوسان را داشته باشیم؛ ضمن اینکه قیمتگذاری آپشنها نیز از قبل این موضوع را نشان میدهد، زیرا شاخص نوسان ین ژاپن در Cboe به بالاترین سطح ششماهه صعود کرده است. انتظار داریم هشدارهای لفظی رسمی در روزهای آینده تشدید شود.
با توجه به این پسزمینه، ما برای تقویت ین موقعیتگیری میکنیم، زیرا فاصله بازدهی بین اوراق ۱۰ساله آمریکا و ژاپن از اوایل مه ۲۰۲۶ تاکنون ۲۵ واحد پایه کاهش یافته است. در نتیجه، خرید اختیار خرید (Call) روی ین میتواند استراتژی محتاطانهای برای بهرهبرداری از افت ناگهانی USD/JPY باشد. اکنون ریسک یک حرکت تند ناشی از سیاستگذاری بهطور معناداری بالاتر از احتمال تداوم رشد فرسایشی قیمت است.
