معاون رئیس‌کل بانک مرکزی مکزیک (Banxico)، جاناتان هیث، اعلام کرد این بانک مرکزی می‌تواند پیش از کاهش نرخ‌های بهره صبر کند؛ او موضع فعلی را مناسب توصیف کرد و گفت هرگونه تسهیل بیشتر ممکن است حدود یک سال یا بیشتر طول بکشد. هیث دامنه کاهش نرخ‌ها را به همگرایی تورم هسته به هدف ۳٪ گره زد و افزود روند کاهش تورم هنوز بازگشت پایدار به ثبات قیمتی را تضمین نکرده است. او همچنین به ریسک‌های تورمی متمایل به سمت بالا اشاره کرد؛ ریسکی که تداوم آن با تورم بخش خدمات مرتبط است.
ماموریت Banxico حفظ ارزش پزوی مکزیک (MXN) از طریق سیاست پولیِ متمرکز بر تورم پایین و باثبات است؛ با محوریت ۳٪ در یک دامنه تحمل ۲٪ تا ۴٪. این نهاد سیاست را عمدتاً از مسیر نرخ‌های بهره تنظیم می‌کند: در زمان بالاتر بودن تورم از هدف، تنظیمات انقباضی به‌کار گرفته می‌شود، در حالی‌که نرخ‌های پایین‌تر معمولاً به تضعیف MXN می‌انجامد و اختلاف نرخ با دلار آمریکا غالباً بازتابی از انتظارات نسبت به Banxico در برابر فدرال‌رزرو آمریکا (Fed) است. بانک مرکزی سالانه هشت جلسه سیاست‌گذاری برگزار می‌کند و معمولاً حدود یک هفته پس از فدرال‌رزرو تشکیل جلسه می‌دهد.
چشم‌انداز پزوی مکزیک در میانه توقف سیاستی
انتظار داریم پزوی مکزیک در هفته‌های آینده همچنان بسیار مقاوم باقی بماند، زیرا بانک مکزیک (Banxico) از یک توقف طولانی‌مدت در چرخه تسهیل پولی خود سیگنال می‌دهد. با ثابت ماندن نرخ بهره معیار Banxico در سطح انقباضی ۱۰٫۷۵٪ و چسبندگی تورم هسته در نزدیکی ۴٫۰٪، سیاست‌گذاران تأکید می‌کنند که کاهش بیشتر نرخ‌ها در آینده قابل پیش‌بینی از دستور کار خارج است. این رویکرد انقباضی (هاوکیش) به معنای تداوم شکاف بالای نرخ بهره میان مکزیک و ایالات متحده است و از پزو حمایت می‌کند.
پیامدهای معاملاتی برای بازارهای مشتقه
به‌عنوان معامله‌گران مشتقه، باید از این فضا با تمرکز بر موقعیت‌های صعودی پزوی مکزیک بهره بگیریم. خرید اختیار فروش (Put) روی USD/MXN یا اخذ موقعیت خرید در قراردادهای آتی MXN به ما امکان می‌دهد از معاملات کری (carry trade) با جذابیت بالا استفاده کنیم، به‌ویژه در شرایطی که فدرال‌رزرو به سمت تسهیل متمایل است. داده‌های اخیر بازار نشان می‌دهد این اختلاف نرخ توانسته پزو را باثبات نگه دارد؛ به‌طوری‌که در بازه‌ای مستحکم بین ۱۸٫۵۰ تا ۱۹٫۵۰ در برابر دلار آمریکا معامله شده است.
در بازار مشتقات نرخ بهره، باید برای سناریوی «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» موقعیت‌گیری کنیم. معامله سوآپ‌های نرخ بهره TIIE مکزیک از طریق پرداخت نرخ ثابت می‌تواند با تعدیل انتظارات بازار به سمت ثابت ماندن نرخ‌ها توسط Banxico، بازدهی قابل‌توجهی ایجاد کند. با توجه به تداوم تورم خدمات در سطوح بالاتر از ۵٫۰٪، بخش کوتاه منحنی بازده MXN به احتمال زیاد همچنان با قیمت‌گذاریِ متناسب با سیاست پولی انقباضی باقی خواهد ماند.
همچنین توصیه می‌کنیم در این دوره پیش‌بینی‌شده از ثبات سیاستی، فروش نوسان USD/MXN را از طریق راهبردهای برداشت پرمیوم اختیار معامله (option premium-harvesting) مدنظر قرار دهیم. از آنجا که جلسات پیش‌روی Banxico به‌دقت حرکات فدرال‌رزرو را دنبال خواهد کرد، پوشش ریسک در برابر احساس ریسک‌پذیری/ریسک‌گریزی جهانی همچنان یک اولویت کلیدی است. رصد گزارش‌های تورمی دوهفته‌یک‌بار آینده برای اطمینان از همگرایی واقعی تورم هسته به هدف ۳٫۰٪ بانک مرکزی ضروری خواهد بود.
