بت هامک، رئیس بانک فدرال رزرو کلیولند، روز پنجشنبه در گفتوگو با یک ایستگاه رادیویی عمومی گفت چشمانداز اقتصاد با ابهام زیادی روبهروست. او گفت همین ابهام از یک موضع «خنثی» در سیاست پولی فدرال رزرو حمایت میکند (یعنی نه بهسمت افزایش نرخ بهره و نه کاهش آن شتابزده حرکت کند).
او گفت بسیاری از مردم افزایش قیمت بنزین را حس میکنند و خودش درباره فشارهای قیمتی آینده نگران است. به گفته او، قیمتهای بالاتر توان خرید مصرفکنندگان را محدود کرده و افراد بیشتری را مجبور به انتخابهای سخت میان هزینهها میکند.
ابهام، فدرال رزرو را به سمت موضع خنثی میبرد
او گفت جنگ ایران میتواند هر دو بخش «ماموریت» فدرال رزرو را تحت تأثیر قرار دهد (ماموریت دوگانه یعنی کنترل تورم و حمایت از اشتغال). او افزود این جنگ ممکن است باعث شود فشارهای قیمتی برای مدت بیشتری باقی بماند. او گفت فدرال رزرو مدتدار بودن جنگ ایران را زیر نظر دارد و یادآور شد تورم بالا میتواند بهتدریج تقاضا را تضعیف کند (تقاضا یعنی میزان خرید کالا و خدمات توسط مردم و شرکتها).
هامک گفت در نشست فدرال رزرو توافق بیشتری وجود داشت، بیشتر از چیزی که شاید به نظر رسیده باشد. او گفت ممکن است نرخهای بهره برای مدت قابلتوجهی بدون تغییر بماند، اما عدد دقیقی درباره مدت آن ارائه نکرد.
او گفت نرخ بیکاری پایین و باثبات است و بازار کار حالت «استخدام کم، اخراج کم» دارد (یعنی شرکتها نه خیلی نیرو میگیرند و نه زیاد تعدیل میکنند). او افزود فدرال رزرو سالهاست به هدف تورمی خود نرسیده، در حالی که «انتظارات تورمی» تا حدی مهار شده است (انتظارات تورمی یعنی تصور مردم و بازار از تورم آینده که روی قیمتگذاری و دستمزدها اثر میگذارد).
او گفت اگر نرخ بهره بیش از آنچه دادهها توجیه میکند کاهش یابد، تورم بالاتر میرود. او افزود ابهام در چشمانداز باید به احتیاط در سیاستگذاری منجر شود و فدرال رزرو تلاش میکند تا حد ممکن غیرسیاسی بماند.
نوسان بازار و چشمانداز تثبیت نرخ بهره
با توجه به سطح بالای ابهام، انتظار میرود فدرال رزرو نرخهای بهره را برای مدت طولانیتری ثابت نگه دارد. هدف فعلی نرخ «فدرال فاندز» در محدوده ۵٫۲۵٪ تا ۵٫۵۰٪ احتمالاً حفظ میشود (نرخ فدرال فاندز نرخ بهره کوتاهمدت پایه در آمریکا است که جهت کلی هزینه وام را تعیین میکند). بهویژه اینکه گزارش تورم آوریل ۲۰۲۶ نشان داد «شاخص قیمت مصرفکننده (CPI)» همچنان در سطح بالای ۳٫۶٪ است (CPI یعنی میانگین تغییر قیمت سبد کالا و خدمات مصرفی مردم). این تورم سرسخت اجازه نمیدهد فدرال رزرو در کوتاهمدت به کاهش نرخ بهره فکر کند.
این وضعیتِ تصمیمگیری سخت، همراه با ادامه جنگ ایران، به افزایش نوسان بازار منجر میشود. شاخص VIX که یکی از سنجههای اصلی «نوسان مورد انتظار» بازار است (VIX یعنی شاخص ترس بازار که از قیمت اختیار معاملهها برداشت میشود) اغلب حوالی ۲۲ مانده که بالاتر از میانگین تاریخی آن است. بنابراین معاملهگران بهتر است بهجای شرطبندی روی یک جهت مشخص بازار، به روشهایی فکر کنند که از رفتوبرگشت قیمتها سود میبرند.
درگیری در ایران یکی از عوامل اصلی فشارهای قیمتی، بهخصوص در بازار انرژی است. همه این را در هزینه سوخت حس میکنند و دادههای اخیر نشان میدهد قیمت نفت برنت به بالای ۹۵ دلار در هر بشکه جهش کرده است. این موضوع هم روی تورم اثر مستقیم دارد و هم روی خرجکرد خانوارها، و برای فدرال رزرو یک متغیر مهم است.
با اینکه بازار کار با نرخ بیکاری ۴٫۱٪ باثبات به نظر میرسد، این موضوع لزوماً به افزایش «اعتماد مصرفکننده» منجر نشده است. قیمتهای بالاترِ کالاهای ضروری بودجه خانوار را تحت فشار گذاشته و هزینههای غیرضروری را محدود میکند. این یک توازن سخت ایجاد میکند: بازار کار قوی از کاهش نرخ بهره حمایت نمیکند، اما مصرفکننده تحت فشار هم افزایش نرخ بهره را دشوار میکند.
با مرور گذشته میبینیم در طول سال ۲۰۲۵ بازارها بارها کاهش نرخ بهره را قیمتگذاری کردند (یعنی در قیمت داراییها فرض کردند نرخ بهره پایین میآید) اما این اتفاق نیفتاد. این تجربه نشان میدهد فدرال رزرو احتمالاً صبور و «وابسته به دادهها» میماند (یعنی تصمیم را بر اساس آمارهای جدید تورم، اشتغال و رشد میگیرد). با این شرایط، تغییر سریع سیاست در هفتههای آینده بعید است.
بنابراین، موقعیتهای «ابزار مشتقه» باید با محیطی سازگار باشد که نرخ بهره در یک بازه ثابت میماند، اما ریسک جهشهای ناگهانی بهدلیل اخبار ژئوپلیتیک بالاست (ابزار مشتقه مثل اختیار معامله و قرارداد آتی که ارزششان از دارایی یا نرخ دیگری گرفته میشود). «اختیار معاملهها» روی قراردادهای آتی SOFR نشان میدهد بازار دستکم تا اواخر امسال تغییر نرخ را محتمل نمیداند (SOFR یعنی نرخ تامین مالی یکشبه با وثیقه در آمریکا و جایگزین رایج برای برخی نرخهای قدیمی). این میتواند به این معنا باشد که فروش اختیار معامله برای دریافت «پرمیوم» جذاب است (پرمیوم یعنی پولی که فروشنده اختیار دریافت میکند)، اما باید همراه با پوشش ریسک باشد تا در صورت تشدید ناگهانی جنگ آسیب محدود شود.
