رویال بانک کانادا (RBC) تعرفه‌های جدید آمریکا ذیل «بخش 338» بر صادرات کانادا را ارزیابی کرده است؛ تعرفه‌هایی با نرخ 50% که کالاهایی را در بر می‌گیرد که حدود 5% از صادرات کانادا به ایالات متحده را تشکیل می‌دهند. این اقدامات به‌عنوان تعرفه‌هایی متمرکز بر کانادا معرفی شده و در قالب تشدید دوباره اقدامات تعرفه‌ای صورت‌بندی شده‌اند؛ با امکان سرایت پیامدها به روابط تجاری گسترده‌تر در چارچوب CUSMA. RBC هشدار می‌دهد این عوارض می‌تواند کالاهای کاناداییِ مشمول را در بازار آمریکا به‌طور بازدارنده‌ای گران کند و هم‌زمان فضای لازم را برای تغییر جهت جریان‌های تجاری در داخل آمریکای شمالی به‌منظور کاهش هزینه‌های تعرفه‌ای ایجاد کند.

بانک، پلاستیک‌ها، ماشین‌آلات و تجهیزات الکتریکی، مبلمان و محصولات چوبی را به‌عنوان بخش‌های اصلیِ در معرض ریسک معرفی می‌کند و انتظار دارد اثرات در استان‌های کبک، بریتیش کلمبیا و انتاریو متمرکزتر باشد. RBC می‌گوید فشارهای منفی ناشی از تعرفه‌ها در طیف محدودی از صنایع و به‌شکل نسبتاً محصور رخ می‌دهد و سیاست مالی را کانال هدفمندتر برای جبران می‌داند؛ در کنار گزارش‌هایی مبنی بر اینکه پس از این دور جدید، حمایت‌های دولتی ممکن است دنبال شود. در حوزه سیاست پولی، RBC انتظار دارد شوکِ ناشی از این تعرفه‌ها برای واداشتن بانک مرکزی کانادا به چرخش به سمت کاهش نرخ‌ها کافی نباشد، و اضافه می‌کند که تعدیل تورمِ زیربنایی (با کنار گذاشتن انرژی) احتمال اینکه BoC امسال نرخ‌ها را افزایش ندهد، بیشتر می‌کند.

پیامدها برای ارز، نرخ بهره و بازار اوراق

با اعمال تعرفه سنگین 50% از سوی آمریکا بر 5% از صادرات کانادا، انتظار نوسان کوتاه‌مدت برای دلار کانادا (CAD) را داریم. از آنجا که این تعرفه‌ها حدود 25 میلیارد دلار از کالاهای تجاری را هدف می‌گیرد، معامله‌گران مشتقه می‌توانند خرید اختیار خرید USD/CAD با سررسید کوتاه‌مدت را برای پوشش ریسک تضعیف CAD مدنظر قرار دهند. تمرکز فشار اقتصادی در انتاریو، کبک و بریتیش کلمبیا احتمالاً در هفته‌های پیش‌رو ارز کانادا را تحت فشار نگه می‌دارد.

به‌نظر ما بانک مرکزی کانادا به احتمال بسیار زیاد نرخ‌های بهره را ثابت نگه می‌دارد و به‌جای افزایش نرخ‌ها، در وضعیت «توقف» می‌ماند؛ خصوصاً با توجه به اینکه تورم زیربنایی به سمت هدف 2% خنک شده است. معامله‌گران مشتقه می‌توانند برای این توقف، از معاملات آتی میانگین نرخ بازخرید شبانه کانادا (CORRA) یا استفاده از سوآپ‌های دریافت‌کننده (receiver swaps) بهره بگیرند. از منظر تاریخی، در دوره‌های تنش تجاری، بازده اوراق کانادا معمولاً گرایش به کاهش پیدا می‌کند؛ بنابراین اتخاذ موقعیت‌های خرید در قراردادهای آتی اوراق دولتی 10ساله می‌تواند گزینه جذابی باشد.

اثر بخشی و فرصت‌های معاملاتی

بخش‌های مشخصی مانند جنگلداری، پلاستیک و ماشین‌آلات و تجهیزات الکتریکی با فشارهای منفی شدید روبه‌رو هستند و این وضعیت می‌تواند فرصت‌های برجسته‌ای برای معامله‌گران اختیار معامله سهام ایجاد کند. ما خرید اختیار فروش (put) روی سهام شرکت‌های بزرگ صنعتی و جنگلداری کانادا را توصیه می‌کنیم، زیرا تعرفه 50% صادرات آنها به آمریکا را از نظر قیمتی عملاً غیررقابتی و بازدارنده می‌کند. از نظر تاریخی، در جریان مناقشات تجاری سال 2017، صادرکنندگان کاناداییِ هدف‌گرفته‌شده در ماه پس از اعلام تعرفه‌ها افت دو رقمی قیمت سهام را تجربه کردند.

با وجود دردناک بودن این تعرفه‌ها، انتظار می‌رود کمک‌های مالی دولت بتواند نسبتاً سریع ضربه وارد بر صنایع آسیب‌دیده را تعدیل کند. معامله‌گران باید CDS (سوآپ نکول اعتباری) شرکت‌های صنعتیِ در معرض این ریسک را زیر نظر بگیرند، زیرا ورود بسته‌های حمایت/نجات دولتی می‌تواند زودتر از انتظار بازار به فشرده شدن اسپردهای اعتباری منجر شود. پایش دقیق سرعت تغییر جهت جریان‌های تجاری در داخل آمریکای شمالی به ما کمک می‌کند زمان‌بندی خروج از موقعیت‌های فروش در صنایع را بهتر تعیین کنیم.