مخارج ساختوساز آمریکا در ژوئن نسبت به ماه قبل ۰.۱٪ کاهش یافت و از پیشبینی اجماعی ۰.۲٪ رشد ماهانه عقب ماند. این نتیجه به فعالیتی ضعیفتر از انتظار در پایان سهماهه دوم اشاره دارد و نسبت به آهنگی که از برآوردهای اقتصاددانان استنباط میشد، عقبنشینی محسوب میشود.
این عقبماندگی با توجه به نقش ساختوساز در تشکیل سرمایه، میتواند در ارزیابیهای کوتاهمدت از سرمایهگذاری ثابت و شتاب کلی رشد اثرگذار باشد. بازارها انتشار دادههای آتی را با دقت رصد خواهند کرد تا مشخص شود کاهش ژوئن موقتی است یا نشانهای از تداوم روند تعدیل در فعالیت ساختمانی.
اثر گستردهتر بر اقتصاد و پیامدهای سیاستگذاری
ما انتظار داریم افت غیرمنتظره ۰.۱٪ی مخارج ساختوساز در ژوئن، بر سرد شدن گستردهتر اقتصاد آمریکا دلالت کند؛ بهویژه از آن جهت که با پیشبینی رشد ۰.۲٪ی فاصله معناداری داشت. از منظر تاریخی، افتهای پیدرپی در فعالیت ساختوساز—مانند آنچه در دورههای کندی اقتصادی گذشته مشاهده شده—فشار قابلتوجهی بر فدرالرزرو وارد میکند تا کاهش نرخ بهره را تهاجمیتر مدنظر قرار دهد. بر همین اساس، ما معتقدیم معاملهگران مشتقه باید با هدفگذاری قراردادهای آتی و اختیار معامله خزانهداریهای کوتاهمدت، برای کاهش بازدهیها موقعیتگیری کنند.
راهبردهای بازار و ریسکهای بخشی
با نمایان شدن نشانههای خستگی در ساختوساز مسکونی و غیرمسکونی، احتمالاً سهم بخش املاک از تولید ناخالص داخلی در سهماهه سوم کاهش مییابد. ما پیشنهاد میکنیم به سوآپهای نرخ بهره توجه شود؛ جایی که دریافتکنندگان نرخ ثابت (fixed-rate receivers) احتمالاً با تغییر انتظارات بازار به سمت رویکردی انبساطیتر از سوی فدرالرزرو، منتفع خواهند شد. از منظر تاریخی، وقتی مخارج ساختوساز بهطور غیرمنتظره وارد محدوده منفی میشود، بازدهی اوراق خزانهداری دوساله معمولاً طی هفتههای بعد چند واحد پایه کاهش پیدا میکند.
همچنین انتظار داریم نوسان در مشتقات سهام مرتبط با مسکن و سوآپهای نکول اعتباری افزایش یابد. معاملهگران میتوانند خرید اختیار فروش حمایتی (protective puts) روی ETFهای بزرگ انبوهسازان یا سهام تولیدکنندگان تجهیزات ساختوساز را مدنظر قرار دهند؛ نمادهایی که به دادههای خام مخارج حساسیت بالایی دارند. این دادههای ضعیفتر نشان میدهد هزینههای بالای استقراض سرانجام آسیب جدی به پروژههای بلندمدت زیرساختی و مسکن وارد کرده و در نتیجه، اتخاذ موقعیتهای نزولی در بازار مشتقات روی سهام چرخهای جذابتر میشود.
