هزینههای نیروی کار بهازای هر واحد تولید در آمریکا در سهماهه اول با نرخ سالانه ۲.۳٪ افزایش یافت. این رقم نسبت به ۴.۴٪ در سهماهه قبل کاهش نشان میدهد.
هزینه نیروی کار بهازای هر واحد تولید یعنی هزینه حقوق و دستمزد لازم برای تولید یک واحد کالا یا خدمات. کاهش رشد این شاخص یعنی فشار افزایش دستمزدها نسبت به دوره قبل کمتر شده است.
هزینههای نیروی کار نشاندهنده کاهش فشار تورمی
افت هزینه نیروی کار به ۲.۳٪ نشانهای قوی از کاهش فشار تورمی است. این کاهش از ۴.۴٪ پایان سال گذشته نشان میدهد رشد دستمزدها کمتر به تورم ماندگار تبدیل میشود؛ تورمی که بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) از آن نگران بود. در نتیجه، فدرال رزرو دست بازتری دارد و احتمال افزایش دوباره نرخ بهره کمتر میشود.
اکنون به نشست ماه ژوئن فدرال رزرو با نگاه متمایل به کاهش نرخ بهره نگاه میکنیم. پیش از این داده، قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال (ابزاری که انتظارات بازار از مسیر نرخ بهره را نشان میدهد) فقط ۳۵٪ احتمال کاهش نرخ تا سپتامبر را قیمتگذاری کرده بودند؛ انتظار داریم این احتمال در روزهای آینده به بالای ۵۰٪ برسد. این تغییر مهمی نسبت به فضای طرفدار افزایش نرخ بهره در نیمه دوم ۲۰۲۵ است.
تمرکز کوتاهمدت ما روی مشتقات نرخ بهره (ابزارهای مالی مبتنی بر نرخها) است؛ بهویژه قراردادهای اختیار معامله روی قراردادهای آتی اوراق خزانهداری آمریکا. اوراق دوساله خزانهداری که به تصمیمهای فدرال رزرو بسیار حساس است، هدف اصلی برای موقعیتهای خرید است، چون احتمال دارد بازدهیها (نرخ سود اوراق) بیشتر کاهش یابد. همچنین انتظار داریم بازدهی اوراق ۱۰ساله که صبح امروز تا ۳.۷۵٪ پایین آمده، روند نزولی را تا محدوده ۳.۵٪ ادامه دهد.
این شرایط برای شاخصهای سهام مثبت ارزیابی میشود؛ بنابراین از اختیار خرید (Call) روی S&P 500 و نزدک ۱۰۰ که به تغییرات نرخ بهره حساستر است استفاده میکنیم. کاهش رشد هزینه نیروی کار مستقیماً حاشیه سود شرکتها (اختلاف درآمد و هزینه) را تقویت میکند؛ حاشیه سودی که طبق دادههای اخیر FactSet در دو فصل گذشته تحت فشار بوده است. در سال ۲۰۱۹ نیز دورهای مشابه از کاهش شتاب رشد هزینه نیروی کار، پیش از رشد پرقدرت بازار سهام و افزایش حاشیه سود رخ داد.
همچنین فرصت فروش نوسان را میبینیم؛ چون این گزارش بخشی از ابهام بازار را کم میکند. شاخص VIX (شاخص سنجش نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا) نزدیک ۱۷ بالاست و انتظار داریم با قابلپیشبینیتر شدن مسیر فدرال رزرو، به سمت ۱۴ حرکت کند. راهبردهایی مانند فروش اسپرد اختیار خرید VIX (فروش همزمان یک اختیار خرید و خرید اختیار خرید دیگر در قیمت بالاتر برای محدود کردن ریسک) میتواند در هفتههای آینده عملکرد خوبی داشته باشد.
