نومورا انتظار دارد بانک ملی سوئیس (SNB) در نشست ۱۸ ژوئن نرخ سیاستی خود را در سطح ۰٫۰۰٪ حفظ کند؛ چراکه با وجود آن‌که پویایی‌های تورمی همچنان محرک محدودی برای انقباض پولی فراهم می‌کنند. تورم به‌دلیل افزایش قیمت انرژی شتاب گرفته، اما تورم هسته پایین مانده است؛ در عین حال شاخص‌های فعالیت اقتصادی ترکیبی هستند و نااطمینانی مرتبط با جنگ ایران همچنان ادامه دارد.

احتمالاً تمرکز اصلی همچنان بر سیاست ارزی خواهد بود. از زمان نشست قبلی، مقام‌های SNB به افزایش تمایل به مداخله در بازارهای ارز اشاره کرده‌اند؛ از جمله اظهارات رئیس این بانک، شلگل، در ۳ ژوئن و نایب‌رئیس، آنتوان مارتین، در ۲۱ مه؛ بنا بر گزارش بلومبرگ. هرچند فرانک سوئیس از مارس در برابر یورو تضعیف شده، SNB قرار است در پایان ماه داده‌های مداخلات ارزی برای سه‌ماهه اول (Q1) را منتشر کند و پیش‌بینی این است که این داده‌ها افزایش اقدام‌ها علیه تقویت فرانک در طول فصل را نشان دهد؛ انتظار می‌رود این رویکرد در کنار نرخ بدون تغییر ۰٫۰۰٪ در آینده قابل پیش‌بینی نیز ادامه یابد.

ثبات نرخ سیاستی تحت تأثیر تورم پایین و نااطمینانی ژئوپلیتیک

انتظار داریم بانک ملی سوئیس در نشست هفته آینده خود در ۱۸ ژوئن نرخ سیاستی را در سطح ۰٫۰۰٪ حفظ کند. محرک‌های اصلی این تصمیم، تورم داخلی پایین و نااطمینانی ژئوپلیتیک ناشی از جنگ ایران است. این ثبات در نرخ‌های بهره به این معناست که نباید انتظار نوسانات قیمت قابل‌توجهی در مشتقات کوتاه‌مدت نرخ بهره سوئیس را داشته باشیم.

دیدگاه ما با داده‌های اخیر تورم سوئیس تقویت می‌شود؛ داده‌هایی که نشان داد نرخ تورم سرفصل در ماه مه تنها ۱٫۲٪ بوده است. این رقم به‌طور محسوسی پایین‌تر از نرخ‌های منطقه یورو یا آمریکاست و دلیلی برای SNB باقی نمی‌گذارد تا به افزایش نرخ بهره فکر کند. در نتیجه، شکاف نرخ بهره میان سوئیس و دیگر اقتصادهای بزرگ همچنان یکی از عوامل اصلی برای معامله‌گران ارز خواهد بود.

سیاست مداخله ارزی SNB و پیامدهای آن برای معامله‌گران

ابزار اصلی SNB همچنان اعلامِ آشکارِ آمادگی برای مداخله در بازار ارز خواهد بود. انتظار داریم بانک بار دیگر از ادبیات قوی درباره «افزایش تمایل به مداخله» برای جلوگیری از تقویت فرانک سوئیس (CHF) استفاده کند. این موضع عملاً سقفی بر ارزش فرانک—به‌ویژه در برابر یورو—ایجاد می‌کند.

برای معامله‌گران مشتقه، این موضوع به راهبرد فروش نوسان (volatility) روی فرانک اشاره دارد. ما فرصت‌هایی را در فروش اختیار خریدهای خارج از پول (out-of-the-money) روی CHF می‌بینیم، به‌خصوص در برابر یورو (اختیار فروش EUR/CHF). این موقعیت هم از فرسایش زمانی (time decay) منتفع می‌شود و هم از احتمال پایین یک جهش تند در تقویت فرانک، با توجه به سیاست صریح SNB.

از منظر تاریخی، SNB توانایی خود را در اثرگذاری بر ارز از طریق مداخلات گسترده نشان داده و ذخایر ارزی را تا سطحی بیش از ۷۵۰ میلیارد فرانک سوئیس در سه‌ماهه اول افزایش داده است. این «توان آتش» عظیم، تهدیدهای فعلی برای تضعیف فرانک را بسیار معتبر می‌کند. بنابراین، شرط‌بندی روی یک رالی قدرتمند و پایدار CHF در هفته‌های پیشِ رو، معامله‌ای پرریسک با احتمال موفقیت پایین به نظر می‌رسد.