جریان سرمایهگذاری خارجی به سهام ژاپن در هفته منتهی به ۲۶ ژوئن معکوس شد. خالص خریدها از ۴۷۹.۴ میلیارد ین در دوره قبل به منفی ۱ میلیارد ین کاهش یافت؛ موضوعی که نشان میدهد بازار از خرید سنگین به یک فروش خالص بسیار محدود در آخرین دوره گزارشدهی رسیده است.
این چرخش، از سرد شدن شدید تقاضا برای سهامِ پذیرششده در بورس ژاپن در فاصله یک بازه گزارشدهی حکایت دارد. در حالی که رقم قبلی نشاندهنده ورود قابلتوجه سرمایه بود، عدد جدید عملاً نزدیک به صفر اما در سمت منفی قرار گرفت و باعث شد جریانها پس از نوسانی حدود ۴۸۰.۴ میلیارد ین، در مجموع تقریباً خنثی شوند.
خروج سرمایه خارجی، علامت احتیاط بازار
وارونگی تند از ورود ۴۷۹.۴ میلیارد ین به خروج ۱ میلیارد ین در سرمایهگذاری خارجی، برای ما یک هشدار جدی است. این نشان میدهد پول بینالمللی که بازار ما را بالاتر میبرد، اکنون مکث کرده یا حتی در حال خروج است. ما این را بهعنوان سیگنالی روشن از احتمال شکلگیری یک سقف کوتاهمدت در بازار میبینیم.
بخش زیادی از این تغییر احساسات احتمالاً به ضعف پایدار ین مربوط است؛ در حالی که USD/JPY نزدیک سطح ۱۷۰ در نوسان است. گفتوگوها درباره اینکه بانک مرکزی ژاپن ممکن است ناچار شود مداخله کند یا زودتر از انتظار سیاست را انقباضیتر کند در حال افزایش است و این عدمقطعیت ایجاد میکند. در نتیجه، نگهداری سهام ژاپن بدون پوشش ریسک ارزی برای صندوقهای خارجی پرریسکتر میشود.
راهبردهای پوشش ریسک در میانه نوسان و ریسک ارزی
در پاسخ، ما در حال افزایش موقعیتهای «خرید نوسان» (long volatility) روی نیکی ۲۲۵ هستیم. این کار را میتوان از طریق خرید قراردادهای آتی مشابه VIX یا ایجاد استرادل (straddle) روی ETFهای اصلی شاخص انجام داد. با توجه به اینکه شاخص نوسان نیکی در حال حاضر نزدیک کف ۱۶.۵ قرار دارد، افزایش آن در هفتههای پیشرو بسیار محتمل به نظر میرسد.
همچنین برای پوشش ریسک داراییهای بلندمدت خود، در حال آغاز گرفتن موقعیت «پوت حفاظتی» (protective put) هستیم. خرید اختیار فروشهای خارج از پول (out-of-the-money) روی نیکی ۲۲۵ با سررسیدهای اوت و سپتامبر، راهی کمهزینه برای محافظت در برابر افت ناگهانی فراهم میکند. از منظر تاریخی، خروجهای سریع مشابه در سال ۲۰۱۸ پیش از یک اصلاح بیش از ۱۰ درصدی در بازار رخ داد.
با توجه به ریسک ارزی، ما به اختیار خرید ین (yen call options) نیز نگاه میکنیم. این استراتژی در صورت تقویت ناگهانی ین به دنبال مداخله دولت میتواند سودآور باشد؛ ریسکی که رو به افزایش است. ینِ قویتر بهطور مستقیم به سهام شرکتهای صادراتمحور لطمه میزند؛ شرکتهایی که بخش بزرگی از شاخص را تشکیل میدهند.
این موضوع سیگنالِ «شورتِ تمامقد» روی کل بازار نیست، زیرا احساسات داخلی همچنان میتواند نقش حمایتی داشته باشد. در عوض، باید این را مقطعی برای کاهش ریسک کلی و افزودن پوششهای ریسک تلقی کنیم. ما دادههای هفتگی بعدی جریانها را برای تأیید این روند جدید با دقت رصد خواهیم کرد.
