نوردیا پیش‌بینی می‌کند تورم سرفصل منطقه یورو دست‌کم تا بهار ۲۰۲۷ بالاتر از هدف بانک مرکزی اروپا (ECB) باقی بماند. قرائت‌های اخیرِ بدون انرژی اندکی ضعیف‌تر از برآوردهای ماه ژوئن ECB بوده‌اند؛ موضوعی که نوردیا بخشی از آن را به کاهش شتاب تورم قیمت مواد غذایی نسبت می‌دهد. در نتیجه، نوردیا انتظار دارد پیش‌بینی‌های ECB از تورم سرفصل برای سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ بازنگری کاهشی شود، هرچند معتقد است دامنه این تغییرات محدود خواهد بود.
این بانک معتقد است تورم هسته (Core) به‌طور کلی هم‌راستا با پیش‌بینی‌های ژوئن حرکت می‌کند و بنابراین انتظار دارد مسیر تورم هسته تا حد زیادی بدون تغییر بماند. بر این اساس، تورم هسته تا پایان ۲۰۲۸ بالاتر از ۲٪ برآورد می‌شود. دیدگاه نوردیا به معنای فضای سیاستی‌ای است که همچنان احتمال افزایش‌های بیشتر نرخ بهره توسط ECB را روی میز نگه می‌دارد.
تورم ماندگار و پیامدها برای سیاست پولی
در حال حاضر با تورم ماندگار در سراسر منطقه یورو مواجه هستیم که انتظار می‌رود تورم سرفصل را تا بهار ۲۰۲۷ بالاتر از هدف ۲٪ بانک مرکزی اروپا نگه دارد. با توجه به اینکه تورم هسته تا ۲۰۲۸ بالاتر از ۲٪ پیش‌بینی می‌شود، بانک مرکزی استدلال قدرتمندی برای حفظ نرخ‌های بهره در سطوح بالا یا حتی افزایش بیشتر آنها دارد. معامله‌گران مشتقه باید خود را برای دوره‌ای طولانی‌تر از سیاست پولی انقباضی نسبت به آنچه بازار اکنون انتظار دارد آماده کنند.
استراتژی‌های معاملاتی برای محیط نرخ‌های بهره بالا
پیشنهاد می‌کنیم فروش (Short) قراردادهای آتی یوریبور (Euribor futures) با سررسید دسامبر ۲۰۲۶ و اواسط ۲۰۲۷ را در نظر بگیرید تا از «بالا ماندن نرخ‌های بهره برای مدت طولانی‌تر» منتفع شوید. این معامله با داده‌های تاریخی نیز پشتیبانی می‌شود؛ برای نمونه، زمانی که تورم خدمات در منطقه یورو در اواخر ۲۰۲۴ به‌طور سرسختانه روی ۴.۲٪ باقی مانده بود، نشان داد سرد کردن رشد قیمت‌های هسته تا چه حد دشوار است. اگر بازار ناچار شود کاهش‌های مورد انتظار نرخ بهره را از قیمت‌ها خارج کند، ارزش این قراردادهای آتی افت خواهد کرد و برای فروشندگان استقراضی بازده بالایی ایجاد می‌شود.
در بازار ارز، خرید اختیار خرید (Call) یورو در برابر دلار آمریکا (EUR/USD) را ترجیح می‌دهیم. موضع جنگ‌طلبانه‌تر (Hawkish) ECB در مقابل فدرال رزروی که در مسیر تسهیل قرار می‌گیرد، باید در هفته‌های پیش‌رو یورو را تقویت کند. می‌توان به آگوست ۲۰۲۴ رجوع کرد که یورو در شرایط تفاوت‌های مشابه سیاستی تا سقف سالانه ۱.۱۲ دلار صعود کرد؛ موضوعی که نشان می‌دهد این ارز تا چه اندازه به شکاف بازدهی ناشی از تفاوت نرخ‌های بهره حساس است.
همچنین توصیه می‌کنیم برای محافظت از سبدهای سهامی در برابر نوسان‌های پیشِ‌رو، اختیار فروش (Put) بر شاخص یورو استاکس ۵۰ (Euro Stoxx 50) خریداری شود. چسبندگی تورم هسته و تداوم نرخ‌های بهره بالا، سودآوری شرکت‌ها را تحت فشار قرار می‌دهد و ضریب‌های ارزش‌گذاری را فشرده می‌کند. خرید این اختیارهای فروش در زمانی که شاخص‌های نوسان همچنان پایین هستند، بیمه‌ای کم‌هزینه در برابر یک افت شدید بازار فراهم می‌کند.
