نمودار نقطه‌ای (Dot Plot) جدید فدرال‌رزرو که پس از نشست چهارشنبه کمیته بازار باز (FOMC) منتشر شد، مسیر بالاتری را برای نرخ وجوه فدرال نشان می‌دهد. سیاست‌گذاران نرخ‌ها را تا پایان ۲۰۲۶ در سطح ۳.۸٪ می‌بینند؛ بالاتر از ۳.۴٪ در ماه مارس و همچنین بالاتر از میانه فعلی بازه هدف، که به معنی وجود فضای افزایش نرخ در سال جاری است. برای ۲۰۲۷، برآورد به ۳.۶٪ از ۳.۱٪ افزایش یافته و سپس در ۲۰۲۸ به ۳.۴٪ کاهش می‌یابد (در برابر ۳.۱٪ قبلی)، در حالی که برآورد بلندمدت بدون تغییر در ۳.۱٪ باقی مانده است.

پیش‌بینی‌های اقتصادی به‌روزشده نشان می‌دهد رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) در سال جاری ۲.۲٪ خواهد بود (کاهش از ۲.۴٪)، و برای ۲۰۲۷ نیز ۲.۳٪ برآورد شده که بدون تغییر است. نرخ بیکاری برای پایان ۲۰۲۶ برابر ۴.۳٪ درج شده (در برابر ۴.۴٪ قبلی) و برای ۲۰۲۷ نیز در ۴.۳٪ ثابت دیده می‌شود. در بخش تورم، شاخص PCE تا پایان ۲۰۲۶ برابر ۳.۶٪ پیش‌بینی شده است (در مقایسه با ۲.۷٪ در مارس)، سپس در ۲۰۲۷ به ۲.۳٪ می‌رسد (در برابر ۲.۲٪ قبلی) و در ۲۰۲۸ به ۲.۰٪ بازمی‌گردد که بدون تغییر است.

چشم‌انداز سیاست پولی و فرصت‌های معاملاتی

با توجه به اینکه فدرال‌رزرو اکنون نرخ سیاستی ۳.۸٪ را برای پایان سال پیش‌بینی می‌کند، ما معتقدیم بازار ریسک افزایش احتمالی نرخ بهره در نیمه دوم ۲۰۲۶ را کمتر از واقع قیمت‌گذاری کرده است. این غافلگیری انقباضی (هاوکیش) به این معناست که باید فروش (Short) قراردادهای آتی نرخ بهره—مانند قراردادهای SOFR دسامبر—را برای موقعیت‌گیری در سناریوی «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» مدنظر قرار دهیم. گزارش اخیر CPI ماه مه که با عدد بالای ۳.۹٪ منتشر شد، این دیدگاه را تقویت می‌کند و نشان می‌دهد تورم همچنان دغدغه اصلی فدرال‌رزرو است.

هزینه‌های بالاتر استقراض احتمالاً به ارزش‌گذاری سهام فشار می‌آورد؛ به‌ویژه در بخش‌های حساس به نرخ بهره مانند فناوری و سهام رشدی. ما به‌دنبال خرید اختیار فروش حفاظتی (Protective Puts) روی شاخص نزدک ۱۰۰ به‌عنوان پوشش ریسک در برابر احتمال افت بازار در هفته‌های پیش‌رو هستیم. شاخص نوسان‌سنج CBOE (VIX) با این خبر از کف ۱۴ به ۱۷.۵ جهش کرده و انتظار داریم امکان رشد بیشتر هم وجود داشته باشد؛ موضوعی که اختیار خرید VIX را به معامله‌ای جذاب تبدیل می‌کند.

پیامدها برای ارز، منحنی بازده و بازار کار

این واگرایی روشن در سیاست پولی باید پشتوانه‌ای قوی برای دلار آمریکا ایجاد کند. با توجه به اینکه سایر بانک‌های مرکزی مانند بانک مرکزی اروپا (ECB) سیگنال رویکردی انبساطی‌تر (داویش) می‌دهند، ما یک فرصت واضح برای معامله‌گران ارز می‌بینیم. برای استفاده از این فضا، در قراردادهای آتی شاخص دلار آمریکا (DXY) موقعیت خرید (Long) می‌گیریم و اختیار خرید روی جفت‌ارز USD/JPY می‌خریم.

عزم فدرال‌رزرو برای مقابله با تورم چسبنده، حتی با وجود اندکی کاهش در پیش‌بینی GDP، نشان می‌دهد منحنی بازده احتمالاً بیشتر تخت (Flatten) خواهد شد. معامله‌ای که اوراق با سررسید بلندتر را فروش (Short) و اوراق با سررسید کوتاه‌تر را خرید (Long) می‌کند—مثلاً فروش قرارداد آتی اوراق خزانه ۱۰ساله در برابر خرید قرارداد آتی اوراق ۲ساله—اکنون در رادار ما قرار دارد. این فضا یادآور چرخش انقباضی ۲۰۲۲ است که معاملات تخت‌شدن منحنی بازده را به شکل قابل‌توجه و سودآور رقم زد.

گزارش غیرمنتظره قوی اشتغال غیرکشاورزی (NFP) ژوئن که ۲۵۰ هزار شغل اضافه کرد و نرخ بیکاری را در سطح پایین ۴.۲٪ نگه داشت، به فدرال‌رزرو چراغ سبز می‌دهد تا تورم را در اولویت قرار دهد. این تاب‌آوری بازار کار، فشار فوری بر مقامات برای کاهش نرخ بهره و حمایت از اقتصاد را از بین می‌برد. بنابراین، ما معتقدیم معاملات مبتنی بر عدم وقوع قریب‌الوقوع کاهش نرخ بهره، در آینده قابل پیش‌بینی همچنان سودآور خواهند ماند.