نفت خام WTI در معاملات آسیایی روز جمعه در حوالی ۸۵.۰۰ دلار به ازای هر بشکه تثبیت شد؛ پس از آنکه روز قبل بیش از ۵.۵٪ افت کرده بود. این حرکت در پی اظهارات دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، رخ داد که انتظارات برای احتمال دستیابی به توافق صلح با ایران را حتی از همین آخر هفته تقویت کرد. این تغییر رویکرد پس از تصمیم او برای به تعویق انداختن حملات نظامی برنامه‌ریزی‌شده شکل گرفت؛ در حالی که پیش‌تر هشدار داده شده بود اقدام آمریکا می‌تواند به زیرساخت‌های انرژی ایران نیز تسری پیدا کند. هنوز هیچ متن نهایی‌ای تصویب نشده است، اما خبرگزاری نیمه‌رسمی فارس گزارش داد تهران احتمالاً توافقی را می‌پذیرد که به گفته ترامپ مسیرهای کشتیرانی از تنگه هرمز را بازگشایی می‌کند و شامل تعهداتی برای چشم‌پوشی از سلاح‌های هسته‌ای خواهد بود.

معامله‌گران همچنان محتاط ماندند، زیرا احیای جریان‌های جهانی نفت کماکان مستلزم پاک‌سازی مین‌های دریایی، راه‌اندازی مجدد میادین متوقف‌شده و تعمیر تأسیساتی است که در حملات پهپادی و موشکی آسیب دیده‌اند. تصویر امنیتی نیز محل مناقشه باقی ماند: چهارشنبه، ارتش آمریکا در X اعلام کرد کشتی‌های تجاری با ایمنی در حال عبور هستند و هرگونه اصابت به ناوهای جنگی آمریکا را رد کرد؛ در مقابل، رسانه‌های دولتی ایران مدعی شدند شناورهای آمریکا هدف موشک و پهپاد قرار گرفته‌اند. جداگانه، داده‌های LSEG و Kpler نشان داد سه نفتکش دیگر LNG با مقصد آسیا تنگه را با ترانسپوندرهای خاموش ترک کرده‌اند. همچنین هند از وقوع یک حادثه برای یک شناور در نزدیکی بندر شیناص عمان در روز پنج‌شنبه خبر داد؛ سومین مورد در این هفته. پالایشگران هندی به رویترز گفتند حداقل تا ماه اوت به اندازه کافی نفت خام در اختیار دارند.

نوسان بازار و راهبردهای معاملاتی

با توجه به افت تند WTI تا ۸۵.۰۰ دلار، ما این بازار را در حال واکنش به تیتر خبرها می‌بینیم نه واقعیت‌ها. شاخص نوسان نفت خام CBOE (OVX) همین هفته بیش از ۱۵٪ جهش کرده و انتظار داریم این عصبیّت در کوتاه‌مدت بر معاملات سایه بیندازد. تنش اصلی بین یک گشایش احتمالی دیپلماتیک و آشفتگی لجستیکی بسیار واقعی در تنگه هرمز است.

امکان توافق با ایران آشکارا برای قیمت‌ها سیگنال نزولی دارد و باید این سناریوی محتمل را جدی گرفت. بازگشت عرضه ایران—که به برآورد برخی تحلیلگران می‌تواند طی شش ماه ۱.۵ میلیون بشکه در روز به بازار اضافه کند—می‌تواند توازن‌های جهانی را به‌طور معناداری تغییر دهد؛ مشابه افت قیمتی که پس از اعلام برجام ۲۰۱۵ مشاهده شد. بنابراین، ما با احتیاط در حال خرید اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money) با سررسیدهای جولای و اوت هستیم تا در برابر ریزش ناگهانی قیمت در صورت امضای توافق پوشش ریسک ایجاد کنیم.

ریسک‌ها، عدم‌قطعیت و معاملات اختیار

با این حال، به نظر ما ریسک‌های صعودی فوری کمتر از واقع برآورد می‌شوند. متن نشان می‌دهد پاک‌سازی مین‌ها، ترمیم زیرساخت و عادی‌سازی کشتیرانی در آبراهی که بیش از ۲۰ میلیون بشکه در روز را جابه‌جا می‌کند، به ماه‌ها زمان نیاز دارد نه چند روز. هر تیتر خبری که از توقف یا بن‌بست مذاکرات حکایت کند می‌تواند جهش بازگشتی خشنی در قیمت ایجاد کند و اختیار خرید کوتاه‌مدت را به ابزاری ارزشمند برای شکار آن رالی بالقوه تبدیل کند.

گزارش‌های نظامی متناقض از سوی آمریکا و ایران محیطی کلاسیک برای نوسان بالا می‌سازد. ما معتقدیم بهترین رویکرد، معامله روی خودِ عدم‌قطعیت است نه انتخاب یک جهت قطعی. این موضوع راهبردهایی مانند استرادل یا استرنگل خرید (long straddles/strangles) روی قراردادهای اوت را به‌خصوص جذاب می‌کند؛ زیرا از حرکت بزرگ قیمت در هر دو جهت منتفع می‌شوند، بی‌آنکه نیاز باشد نتیجه مذاکرات پیش‌بینی شود.

برای معامله‌گرانی که دید مشخص‌تری دارند، اسپردهای اعتباری (credit spreads) راهی کم‌هزینه برای بیان آن دیدگاه است. داده‌هایی که نشان می‌دهد نفتکش‌های LNG همچنان از ترانسپوندر اجتناب می‌کنند، حاکی از آن است که بازیگران بازار فیزیکی همچنان به‌شدت ریسک‌گریز هستند و این امر استدلال برای «اسپرد فروش خرسی» (bear put spread) جهت بهره‌برداری از افت بیشتر را تقویت می‌کند. در مقابل، اگر کسی معتقد باشد گلوگاه‌های لجستیکی عامل غالب است، «اسپرد خرید گاوی» (bull call spread) می‌تواند از یک رالی آرامش/کاهش تنش بهره بگیرد، در حالی که زیان بالقوه را نیز سقف‌گذاری می‌کند.