نفت خام وست تگزاس اینترمدیت برای سومین جلسه متوالی به روند نزولی خود ادامه داد و در معاملات صبح جمعه در بازار اروپا نزدیک ۸۶.۶۰ دلار به ازای هر بشکه دستبهدست شد. قیمتها با کاهش نگرانیهای مربوط به عرضه افت کردند؛ پس از گزارشهایی درباره تمدید موقتِ ۶۰ روزه آتشبس میان آمریکا و ایران که انتظارات را بالا برد مبنی بر اینکه کشتیرانی از تنگه هرمز میتواند بدون محدودیت ادامه یابد. طبق این پیشنهاد، ایران باید ظرف ۳۰ روز مینهای دریایی را از آبراه جمعآوری کند، هرچند پس از آنکه CNN گزارش داد دونالد ترامپ، رئیسجمهور آمریکا، هنوز بهطور رسمی شروط را تأیید نکرده، ابهام همچنان باقی ماند؛ جیدی ونس، معاون رئیسجمهور، گفت مذاکرات نزدیک است اما «هنوز به نتیجه نرسیده»، و در عین حال بار دیگر تأکید کرد آمریکا همچنان میتواند برنامه هستهای تهران را عقب براند.
بانک ING به نقل از رویترز اعلام کرد بازگشایی تنگه ممکن است در کوتاهمدت آرامش ایجاد کند، اما عادیسازی کامل نامطمئن است؛ زیرا از زمان آغاز جنگ، تولید بالادستی کاهش یافته و تولیدکنندگان برای مقابله با محدودیتهای شدید ذخیرهسازی، بخشی از تولید را متوقف کردهاند. در توازن عرضه و تقاضا نیز اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) گزارش داد ذخایر نفت خام آمریکا هفته گذشته ۳.۳ میلیون بشکه کاهش یافته که ششمین کاهش هفتگی پیاپی است، اما این افت کمتر از کاهش ۴.۱ میلیون بشکهایِ مورد انتظار در نظرسنجی رویترز بود و فشار نزولی بر قیمتها را افزایش داد.
چشمانداز آتشبس، سوگیری نزولی کوتاهمدت را تقویت میکند
به نظر میرسد تمرکز بازار بهطور کامل بر آتشبس احتمالی آمریکا و ایران است؛ موضوعی که قیمت WTI را در محدوده ۸۶ دلار به سمت پایین میراند. چشمانداز کشتیرانی بدون محدودیت از تنگه هرمز، بازگشت بالقوه عرضه قابلتوجهی را به افق بازار وارد میکند. این وضعیت در کوتاهمدت یک سوگیری نزولیِ روشن ایجاد کرده که تا زمانی که توافق محتمل به نظر برسد، میتوان انتظار تداوم آن را داشت.
با این حال باید درجه بالای عدم قطعیت را نیز لحاظ کرد؛ زیرا توافق هنوز نهایی نشده و در انتظار تأیید رئیسجمهور است. این وضعیت یک ریسک رویدادیِ دوحالته ایجاد میکند؛ بهگونهای که اگر مذاکرات شکست بخورد، قیمتها میتوانند بهسرعت جهش کنند. شاخص نوسانپذیری نفت خام CBOE (OVX) نیز این تنش را منعکس کرده و حوالی ۳۸ نوسان دارد؛ بنابراین، استراتژیهای آپشن که از نوسانات بزرگ قیمت منتفع میشوند (مانند استرَدل)، میتوانند برای هفتههای پیشرو گزینههای منطقی باشند.
سابقه تاریخی، دادههای موجودی، و راهبردهای موقعیتگیری
این الگو پیشتر هم دیده شده است؛ برای مثال در جریان مذاکرات برجام (JCPOA) در سال ۲۰۱۵ با ایران. در ماههای منتهی به توافق نهایی، قیمت نفت خام بهتدریج نزولی شد، چون بازار بازگشت بشکههای ایران را پیشخور کرده بود. این سابقه تاریخی از راهبرد موقعیتگیری برای قیمتهای پایینتر حمایت میکند؛ مثلاً پس از تأیید رسمی توافق جدید، خرید اختیار فروش (Put) میتواند مطرح باشد.
کاهش ذخایر کمتر از انتظارِ ۳.۳ میلیون بشکهای در هفته گذشته نیز دیدگاه محتاطانه ما را تقویت میکند. این عدد پایینتر از متوسط پنجساله کاهش ذخایر در اواخر ماه مه است و نشان میدهد آغاز فصل سفرهای تابستانی به اندازه پیشبینیشده از انبارها برداشت نمیکند. در کنار آن، دادههای اخیر شاخص مدیران خرید (PMI) بخش تولید چین با رقم ۴۹.۸ منتشر شد که اندکی پایینتر از اجماع بود؛ بنابراین تصویر تقاضای جهانی تا حدی کمرمق به نظر میرسد.
با وجود اخبار منفی کوتاهمدت، معتقدیم کف قیمتی به دلیل مسائل ساختاری محکم خواهد بود. تولید بالادستی یکشبه قابل بازگشت نیست؛ بنابراین در سهماهه آینده شکلگیری مازاد عرضه واقعی بعید است. از این رو، فروش اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-money Put) با قیمتهای اعمال پایینتر از ۷۵ دلار برای سررسیدهای دورتر میتواند راهی محتاطانه برای دریافت پرمیوم باشد، در حالی که این حمایت نهفته نیز مدنظر قرار میگیرد.
