قیمت‌های نفت پس از امضای یادداشت تفاهم آمریکا–ایران در ۱۷ ژوئن کاهش یافت؛ توافقی که روند احیای جریان‌های نفتی خلیج فارس را تسریع کرد، در حالی‌که بهبود تقاضا کندتر پیش می‌رفت و آزادسازی از ذخایر راهبردی همچنان ادامه داشت. عادی‌سازی عرضه که پیش‌تر انتظار می‌رفت بخش عمده سه‌ماهه سوم را دربر بگیرد، اکنون ممکن است تا پایان ژوئیه تکمیل شود؛ موضوعی که شرایط قیمت‌گذاری کوتاه‌مدت در بازار فیزیکی (اسپات) را سخت‌تر می‌کند.

بر اساس برآوردهای به‌روزشده ING، قیمت ICE برنت در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ به ۸۰ دلار به‌ازای هر بشکه می‌رسد و در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ به ۷۴ دلار کاهش می‌یابد و به‌طور متوسط در سال ۲۰۲۷ حدود ۷۰ دلار خواهد بود. این چارچوب فرض می‌کند اختلال جدیدی در تنگه هرمز رخ ندهد؛ هرچند بانک سناریویی با ریسک بالاتر را نیز ترسیم می‌کند که در آن برنت در سه‌ماهه سوم سطح ۱۰۰ دلار را آزمایش می‌کند. تراز عرضه و تقاضای این بانک حاکی از کسری اندک در سه‌ماهه سوم است، سپس مازاد در سه‌ماهه چهارم و در ادامه مازاد معنادار در سال ۲۰۲۷؛ همچنین انتظار می‌رود با تخلیه «انباشت» نفتکش‌های گرفتار/مانده در خلیج فارس، در کوتاه‌مدت حمایت قیمتی ایجاد شود.

احیای سریع عرضه و تقاضای کند

بازار نفت از زمان توافق آمریکا و ایران در ۱۷ ژوئن تحت فشار قرار گرفته است؛ توافقی که عرضه را بسیار سریع‌تر از انتظار به بازار بازمی‌گرداند. در تاریخ امروز، ۹ ژوئیه ۲۰۲۶، این بازگشت جریان نفت از خلیج فارس هم‌زمان با نرم‌شدن تقاضای جهانی رخ داده است. انتظار داریم این وضعیت جهت معاملات را طی چند هفته آینده تعیین کند.

این افزایش عرضه با داده‌های اخیر رهگیری نفتکش‌ها تأیید می‌شود؛ داده‌هایی که نشان می‌دهد در هفته پایانی ژوئن، تعداد شناورهای خارج‌شده از بنادر ایران ۱۵٪ افزایش یافته است. در سمت تقاضا، ضعف از آخرین شاخص مدیران خرید تولیدی کایکسین چین (Caixin Manufacturing PMI) مشهود است که عدد ۴۹.۸ را ثبت کرد و نشان‌دهنده انقباض فعالیت کارخانه‌ای است. این داده‌ها از این دیدگاه حمایت می‌کند که تقاضا هم‌پای عرضه بازگشتی حرکت نمی‌کند.

چشم‌انداز بازار و راهبردهای مدیریت ریسک

بر این اساس، انتظار داریم برنت در ادامه این سه‌ماهه سوم به‌طور میانگین نزدیک ۸۰ دلار به‌ازای هر بشکه باشد و سپس در سه‌ماهه چهارم به سمت ۷۴ دلار افت کند. معامله‌گران می‌توانند فروش اختیار خرید (Call) با قیمت‌های اعمال بالاتر از ۸۵ دلار برای سررسیدهای اوت و سپتامبر را مدنظر قرار دهند. این راهبرد امکان دریافت پرمیوم را در بازاری فراهم می‌کند که انتظار داریم در یک دامنه محدود نوسان کند یا تضعیف شود.

با این حال، ریسک صعودی قابل‌توجهی ناشی از تشدید دوباره تنش‌های ژئوپلیتیک وجود دارد که می‌تواند برنت را به سمت ۱۰۰ دلار سوق دهد. به‌تازگی در ۷ ژوئیه، شاهد مواجهه‌ای پرتنش میان شناورهای نیروی دریایی آمریکا و ایران در نزدیکی تنگه هرمز بودیم. کافی است به حملات سال ۲۰۱۹ به نفتکش‌ها در دریای عمان نگاه کنیم که باعث شد قراردادهای آتی برنت در یک روز نزدیک به ۴٪ جهش کنند تا روشن شود اوضاع چقدر سریع می‌تواند تغییر کند.

برای محافظت در برابر این احتمال، پوشش ریسک در برابر جهش ناگهانی قیمت را محتاطانه می‌دانیم. خرید اختیار خرید ارزان و خارج از پول (Out-of-the-money)، مانند قراردادهای اکتبر با قیمت اعمال ۹۵ دلار، نوعی بیمه کم‌هزینه فراهم می‌کند. این اقدام از موقعیت‌های اصلی با رویکرد نزولی در برابر تشدید ناگهانی تنش در خلیج فارس محافظت می‌کند.

در حال حاضر، بازار در وضعیت کسری اندک قرار دارد که باید تا حدی از قیمت‌ها حمایت کند و مانع از سقوط کامل در کوتاه‌مدت شود. همچنان پیش‌بینی می‌کنیم بازار در سه‌ماهه چهارم به مازاد متمایل شود و در سال ۲۰۲۷ مازاد بزرگ‌تری شکل بگیرد. این موضوع نشان می‌دهد هرگونه قدرت قیمتی در هفته‌های پیش‌رو باید به‌عنوان فرصتی برای چیدمان موقعیت‌ها جهت قیمت‌های پایین‌تر در ادامه سال تلقی شود.