نظرسنجی بانک مرکزی اروپا (ECB) درباره دسترسی بنگاه‌ها به منابع مالی (SAFE) که بر پایه پاسخ‌های بیش از ۵,۰۰۰ شرکت انجام شده، نشان می‌دهد انتظارات در حوزه قیمت‌گذاری در حال تعدیل است. رشد مورد انتظار قیمت‌های فروش به ۳.۲٪ در مقیاس سال‌به‌سال کاهش یافت؛ در حالی‌که در نظرسنجی قبلی ۳.۵٪ بود. این موضوع به چشم‌انداز ملایم‌تر قیمت‌ها در کوتاه‌مدت اشاره دارد.

انتظار می‌رود فشارهای هزینه‌ای نیز کاهش یابد: شرکت‌ها رشد هزینه نهاده‌های غیرکارگری، از جمله انرژی، را ۵.۲٪ سال‌به‌سال برآورد می‌کنند که نسبت به ۵.۸٪ قبلی کمتر است. انتظارات تورمی در افق‌های یک‌ساله، سه‌ساله و پنج‌ساله عمدتاً بدون تغییر ماند، اما انتظارات مربوط به افزایش قیمت‌های فروش، هزینه نهاده‌های غیرکارگری و دستمزدها همگی کاهش یافت. این نظرسنجی همچنین نشان می‌دهد جنگ در خاورمیانه شرکت‌ها را به سمت یافتن تأمین‌کنندگان جایگزین و بهبود بهره‌وری انرژی سوق می‌دهد.

پیامدها برای سیاست پولی و مشتقات نرخ بهره

با توجه به اینکه آخرین نظرسنجی SAFE بانک مرکزی اروپا از کاهش انتظارات تورمی و هزینه‌ای شرکت‌ها حکایت دارد، انتظار داریم در هفته‌های پیش‌رو استدلال برای تسهیل پولی در منطقه یورو قوی‌تر شود. با افت انتظارات قیمت فروش به ۳.۲٪ و کاهش نهاده‌های غیرکارگری به ۵.۲٪، فشار بر بانک مرکزی برای حفظ نرخ‌های بهره بالا به‌سرعت در حال فروکش کردن است. این همسویی از تداوم چرخه کاهش نرخ‌ها حمایت می‌کند؛ چرخه‌ای که طی ماه‌های اخیر شاهد پایین آمدن تدریجی نرخ تسهیلات سپرده‌گذاری به سمت محدوده ۲.۵٪ بوده است.

برای معامله‌گران مشتقات نرخ بهره، توصیه می‌کنیم برای کاهش بیشتر بازدهی‌ها با اتخاذ موقعیت خرید (لانگ) در قراردادهای آتی یوریبور سه‌ماهه اقدام کنند. از منظر تاریخی، زمانی که چشم‌انداز هزینه‌های شرکت‌ها با این سرعت نرم می‌شود، بازده اوراق دولتی نیز معمولاً همسو کاهش می‌یابد؛ زیرا بازار سیاست پولی انبساطی‌تر را قیمت‌گذاری می‌کند. خرید اختیار معامله روی بدهی دولتی منطقه یورو یا دریافت نرخ ثابت در سوآپ‌های نرخ بهره یورویی، در مقطع فعلی نسبت ریسک به بازده جذابی ارائه می‌دهد.

راهبردهای معامله‌گری مشتقات سهام و ارز

در بازار مشتقات سهام، می‌توان به خرید اختیار خرید (Call) روی شاخص‌های کالاهای مصرفی بادوام/اختیاری (consumer-discretionary) و صنعتی فکر کرد؛ بخش‌هایی که مستقیماً از کاهش هزینه نهاده‌ها منتفع می‌شوند. هرچند تنش‌های ژئوپلیتیکی در خاورمیانه شرکت‌ها را وادار به یافتن تأمین‌کنندگان جایگزین انرژی کرده، اما افت کلی انتظارات هزینه‌ای نشان می‌دهد این تعدیلات زنجیره تأمین تاکنون با موفقیت مدیریت شده است. این تاب‌آوری، راهبردهای صعودی در سهام را ایمن‌تر می‌کند، به‌ویژه در شرایطی که اعتبار ارزان‌تر به افزایش حاشیه سود شرکت‌ها کمک می‌کند.

در نهایت، در مشتقات ارزی انتظار داریم یورو تحت فشار نزولی قرار گیرد؛ زیرا ECB احتمالاً در کاهش نرخ‌ها از فدرال‌رزرو سبقت می‌گیرد. راهبردهای معاملاتی باید بر خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/USD متمرکز باشد تا از این واگرایی فزاینده سیاستی بهره‌برداری شود. داده‌های اخیر که نشان می‌دهد تورم منطقه یورو در نزدیکی هدف ۲.۰٪ در نوسان است نیز این چشم‌انداز نزولی یورو را در کوتاه‌مدت تقویت می‌کند.