پنل تصمیمگیرندگان بانک انگلستان (DMP) گزارش داد که میانگین تورم مورد انتظار بنگاهها برای قیمتهای خود در افق یکساله، در سه ماه منتهی به ژوئن به ۴.۱٪ رسید که نسبت به سه ماه منتهی به مه، ۰.۱ واحد درصد افزایش نشان میدهد.
DMP همچنین دریافت که رشد دستمزد مورد انتظار بنگاهها در افق یکساله، در سه ماه منتهی به ژوئن با ۰.۱ واحد درصد افزایش به ۳.۵٪ رسید؛ در حالی که این رقم در مه ۳.۴٪ بود.
پیامدهای انتظارات تورمی و سیاست پولی
آخرین دادههای نظرسنجی از کسبوکارها نشان میدهد انتظارات مربوط به افزایشهای آتی قیمت و دستمزد دوباره در حال بالا رفتن است. این موضوع نشان میدهد فشارهای تورمی در بریتانیا پایدارتر از آن چیزی است که پیشتر امیدوار بودند. ما این را سیگنال روشنی میدانیم که نبرد با تورم هنوز تمام نشده است.
این چسبندگی احتمالاً بانک انگلستان را وادار میکند در هفتههای پیشرو رویکردی محتاطانهتر حفظ کند. بازار در حال قیمتگذاری مجموعهای از کاهش نرخها بوده، اما این دادهها اقدام فوری را کماحتمالتر میکند. دادههای رسمی اخیر نیز نشان داد تورم هسته CPI روی ۳.۱٪ ثابت مانده که همچنان بهطور معناداری بالاتر از هدف ۲٪ بانک است.
با این اوصاف، معتقدیم بازارهای نرخ بهره مسیر سیاست پولی را بهدرستی قیمتگذاری نمیکنند. باید جایگیری برای کاهشهای کمتر نرخ در سال جاری نسبت به دو نوبت کاهشی که اکنون در معاملات آتی SONIA تلویحاً دیده میشود را در نظر بگیریم. این رویکرد شامل فروش قراردادهای آتی نرخ بهره در سررسیدهای نزدیک است تا محیط «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» منعکس شود.
فرصتهای بازار و چشمانداز نوسان
این واگرایی سیاستی باید در بازار ارز نیز فرصت ایجاد کند. با تداوم موضع انقباضی بانک انگلستان در حالی که سایر بانکهای مرکزی مانند ECB مسیر روشنتری به سمت تسهیل نشان میدهند، ما انتظار تقویت پوند را داریم. میتوان به خرید اختیار خرید (Call) جفتارز GBP/USD فکر کرد و هدف را عبور از سطح مقاومت اخیر ۱.۲۹۰۰ قرار داد.
در بازار سهام، تداوم نرخهای بهره بالا برای سودآوری شرکتها و ارزشگذاریها عامل فشار (Headwind) است. از منظر تاریخی، دورههای تورمِ غیرمنتظره و سرسخت معمولاً به افت بازار منجر شدهاند، زیرا سودهای آتی با نرخ بالاتری تنزیل میشوند. بنابراین، در حال بررسی خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص FTSE 100 بهعنوان پوشش ریسک در برابر احتمال اصلاح بازار هستیم.
افزایش عدمقطعیت پیرامون اقدام بعدی بانک انگلستان احتمالاً نوسان بازار را بالاتر میبرد. نوسان ضمنی اختیارهای کوتاهمدت نرخ بهره بریتانیا که به «سوآپشن» (Swaptions) معروفاند، در هفته گذشته ۵٪ افزایش یافته است. ما فرصتی در خرید «استرادل» (Straddle) روی معاملات آتی SONIA پیش از نشست سیاستگذاری بعدی در ماه اوت میبینیم.
