نرخ بیکاری ژاپن در ماه ژوئن در سطح ۲.۵٪ ثابت ماند؛ رقمی مطابق با انتظارات بازار. این داده نشان میدهد شرایط بازار کار در طول ماه بهطور کلی باثبات بوده است.
ثبات بازار کار و پیامدها برای سیاست نرخ بهره
ثبات نرخ بیکاری ۲.۵٪ در ژوئن تأیید میکند که بازار کار ژاپن همچنان بهطور کمسابقهای تنگ و فشرده است. بهنظر ما این ثبات به بانک مرکزی ژاپن (BoJ) چراغ سبز میدهد تا روند عادیسازی سیاست پولی را ادامه دهد، زیرا فشارهای رشد دستمزد احتمالاً پابرجا خواهد ماند. برای معاملهگران مشتقه، این یعنی باید برای احتمال افزایش نرخ بهره یا چرخشهای انقباضی (هاوکیش) در نشستهای آتی سیاستگذاری BoJ آماده شویم.
ما توصیه میکنیم برای بازدهیهای بالاتر موقعیتگیری شود؛ از جمله با فروش (شورت) قراردادهای آتی اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) یا ورود به سوآپهای نرخ بهره با پرداخت نرخ ثابت (pay-fixed). دادههای اخیر بازار نشان میدهد بازدهی JGB دهساله در حوالی اوجهای چندساله نزدیک ۱.۱٪ نوسان میکند و تنگنای بازار کار میتواند این بازدهیها را بالاتر نیز ببرد. راهبردهای مشتقهای مانند اسپردهای آپشن «تختکننده نزولی» (bear flattener) میتواند در هفتههای آینده بازدهی قابلتوجهی ایجاد کند.
بازیهای استراتژیک در مشتقات ارزی و سهام
در بازار ارز، میتوان از تقویت ین از طریق اختیار فروش (put) روی USD/JPY بهره گرفت. بهطور تاریخی، زمانی که BoJ به سمت انقباض حرکت میکند و همزمان سایر بانکهای مرکزی نرخها را کاهش میدهند، ین جهش معناداری را تجربه میکند؛ مشابه تغییرات چشمگیر ارزی که در میانه ۲۰۲۴ دیدیم؛ زمانی که ین از ۱۶۱ به زیر ۱۴۵ در برابر دلار صعود کرد. خرید اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money) روی USD/JPY روشی با ریسک محدود برای بهرهبرداری از این پتانسیل نزولی است.
در نهایت، معاملهگران مشتقات سهام باید در برابر نوسانپذیری در نیکی ۲۲۵ پوشش ریسک انجام دهند. تقویت ین و افزایش نرخهای بهره داخلی معمولاً بر صادرکنندگان ژاپنی فشار وارد میکند و میتواند اصلاحی در شاخص سهام ایجاد کند. پیشنهاد میکنیم برای حفاظت از پرتفویهای سهامیِ لانگ در برابر شوکهای ناگهانی نزولی، اختیار فروش کوتاهمدت روی شاخص نیکی ۲۲۵ خریداری شود.
