یواخیم ناگل، رئیس بوندسبانک آلمان و یکی از سیاستگذاران بانک مرکزی اروپا (ECB)، روز چهارشنبه در گفتوگو با بلومبرگ درباره ریسکهای مرتبط با تنگه هرمز صحبت کرد. او گفت چشمانداز میان سناریوی پایه (برآورد اصلی) و سناریوی بدبینانه ECB قرار دارد.
او گفت درباره اینکه در آوریل چه رخ میدهد شفافیت کافی وجود ندارد و سیاستگذاران باید دستشان باز بماند. او افزود که دو هفته میتواند اطلاعات تازه زیادی به همراه بیاورد.
ناگل گفت وضعیت در طول هفته گذشته کمی بهتر پیش رفت. او همچنین گفت انتظارات تورمی فعلاً «خوب مهار شده» است (یعنی مردم و بازارها همچنان باور دارند تورم در آینده از کنترل خارج نمیشود)، اما این میتواند تغییر کند.
او گفت تا زمانی که وضعیت پیرامون تنگه هرمز حلوفصل نشود، خطر افزایش تورم بیشتر میشود.
پرسشها درباره تنگه هرمز کلیدی است و ما را بین سناریوی پایه و سناریوی بدبینانهتر قرار میدهد. با ورود به آوریل، باید همه گزینهها را باز نگه داریم، چون دو هفته میتواند اطلاعات جدید زیادی بیاورد. وضعیت همچنان در حال تغییر است و جایگیری معاملهگران در بازار باید این سطح بالای عدمقطعیت را در نظر بگیرد.
این تنش از همین حالا در بازار انرژی دیده میشود؛ جایی که نفت برنت در دو هفته گذشته بیش از ۸٪ رشد کرده و بالای ۹۵ دلار برای هر بشکه معامله میشود. این افزایش، نتیجه مستقیم «پریمیوم ریسک» است (یعنی مبلغ اضافهای که بازار به خاطر ترس از اختلال، روی قیمت میگذارد)؛ چون حدود ۳۰٪ از نفت جهان که از راه دریا جابهجا میشود از این تنگه عبور میکند. واکنشی مشابه، هرچند کوتاهتر، در زمان حوادث مربوط به نفتکشها در سال ۲۰۱۹ هم دیده شد.
با اینکه اکنون گفته میشود انتظارات تورمی «مهار شده» است، اما اگر قیمت انرژی برای مدتی بالا بماند میتواند سریع تغییر کند. «تورم هسته» منطقه یورو (یعنی تورمی که قیمتهای پرنوسان مثل انرژی و خوراکی را کنار میگذارد تا روند اصلی بهتر دیده شود) همچنان بالاتر از هدف مانده و روی ۳.۱٪ است. این شوک انرژی میتواند روند اخیر کاهش تورم را برگرداند. تا وقتی مسئله هرمز حل نشود، خطر تورم بالاتر افزایش مییابد.
برای معاملهگران ابزارهای مشتقه (قراردادهای مالی که ارزششان از قیمت داراییهایی مثل نفت و نرخ بهره میآید)، این یعنی خرید «پوشش ریسک» در برابر جهش تند قیمت نفت. نمونهاش خرید «اختیار خرید» خارج از پول (اختیار خریدی که قیمت اعمالش بالاتر از قیمت فعلی است و ارزانتر است اما فقط در رشد شدید سود میدهد) روی قراردادهای آتی WTI یا برنت. «نوسان ضمنی» در بازار انرژی بالا رفته (برآوردی که بازار از نوسان آینده از روی قیمت اختیارها درمیآورد)، اما اگر تهدیدها به اقدام عملی تبدیل شود میتواند خیلی بیشتر هم بشود. پوشش دادن ریسک از حالا منطقیتر از دنبال کردن حرکت قیمت بعداً است.
این فضا همچنین بازنگری در جایگیری نسبت به نرخ بهره را لازم میکند. بازار «سوآپ» (قراردادی برای مبادله پرداختهای نرخ بهره ثابت و شناور) از قبل انتظار کاهش نرخ ECB را عقب رانده است. چیدن موقعیت برای سیاست «بالاتر و طولانیتر» (یعنی نرخهای بهره بالا برای مدت بیشتر) از طریق پرداخت نرخ ثابت در سوآپهای نرخ بهره یا خرید «اختیار فروش» روی قراردادهای آتی اوراق قرضه میتواند از سبدها در برابر چرخش تندروانه (موضع سختگیرانهتر نسبت به تورم، یعنی تمایل به نرخهای بالاتر) محافظت کند.
