معاون رئیس بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، هیmino، گفت این بانک می‌تواند نرخ بهره را به سمت «سطح خنثی» بالا ببرد، حتی اگر تورم «سرفصل» (عدد کلی تورم که همه اقلام را شامل می‌شود) به زیر ۲٪ سقوط کند. این موضوع به این بستگی دارد که آیا بانک مرکزی ژاپن تشخیص بدهد «تورم پایه» (تورمی که تغییرات پرنوسان مثل انرژی و غذای تازه از آن حذف می‌شود تا روند واقعی‌تر قیمت‌ها دیده شود) با شتاب گرفتن، به سمت هدف قیمتی بانک حرکت می‌کند یا نه. او انتظار دارد تورم مصرف‌کننده ژاپن برای مدتی زیر ۲٪ بماند. همچنین گفت ممکن است تورم پایه تا حدی افزایش پیدا کند، در حالی که بانک مرکزی ژاپن خطر این را زیر نظر دارد که کند شدن تورم سرفصل، روی تورم پایه هم فشار کاهشی بگذارد.

تمرکز سیاست از تورم سرفصل به تورم پایه تغییر می‌کند

هیmino گفت شرایط مالی آسان (مثل وام ارزان و پول در دسترس) می‌تواند یکی از عوامل بالا رفتن قیمت ملک و سهام داخلی باشد. او گفت بانک مرکزی ژاپن این حرکت‌ها را دنبال می‌کند، اما فعلاً قیمت دارایی‌ها را طوری نمی‌بیند که خطر جدی ایجاد کند و نیاز به واکنش سیاست پولی داشته باشد (سیاست پولی یعنی ابزارهایی مثل تغییر نرخ بهره و مدیریت جریان پول برای کنترل تورم و رشد). در بازارها، در زمان گزارش، USD/JPY در روز ۰.۴۶٪ بالا بود و به ۱۵۷.۰۰ رسید (USD/JPY یعنی قیمت دلار آمریکا برحسب ین ژاپن). اظهارنظرهای اخیر نشان می‌دهد ممکن است حتی اگر تورم سرفصل به زیر هدف ۲٪ برود، نرخ بهره افزایش پیدا کند. تمرکز اصلی حالا روی روند تورم پایه است؛ یعنی همان عامل مهم برای عادی‌سازی سیاست (عادی‌سازی یعنی خارج شدن از سیاست‌های خیلی حمایتی و برگشت به وضعیت معمول). این یعنی بانک مرکزی ژاپن دارد بازار را برای یک تغییر مسیر «وابسته به داده‌ها» آماده می‌کند، اما با تمایل بیشتر به افزایش نرخ‌ها (موضع انقباضی یعنی گرایش به بالا بردن نرخ بهره برای مهار تورم). این نگاه مهم است چون دیدیم شاخص «CPI هسته ملی» برای ژانویه ۲۰۲۶ به ۱.۹٪ افت کرد؛ یعنی برای اولین بار از اواخر ۲۰۲۵ پایین‌تر از هدف رفت. CPI یعنی شاخص قیمت مصرف‌کننده؛ «هسته» یعنی نسخه‌ای که برخی اقلام پرنوسان از آن حذف می‌شود تا روند بهتر دیده شود. بازار درباره سرعت افزایش‌های بعدی نرخ بهره تردید داشت، و این راهنمایی پاسخ مستقیم به همان تردید است. هدف این حرف‌ها این است که انتظار بازار برای نرخ بهره، فقط به یک عدد ماهانه تورم سرفصل گره نخورد.

پیامدها برای نوسان ین و نرخ‌ها

برای USD/JPY که بالای ۱۶۰ مانده، این وضعیت چشم‌انداز را پیچیده می‌کند. احتمالاً «نوسان ضمنی» در اختیار معامله‌های ین بالا می‌رود؛ چون معامله‌گران بین احتمال افزایش غافلگیرکننده نرخ بهره و ادامه قدرت دلار آمریکا مقایسه می‌کنند. نوسان ضمنی یعنی نوسانی که از قیمت اختیار معامله‌ها برداشت می‌شود و نشان می‌دهد بازار چه میزان بالا و پایین شدن قیمت را انتظار دارد. در گذشته هم هشدارهای کلامی مشابه، قبل از «مداخله ارزی» واقعی در پاییز ۲۰۲۵ دیده شد؛ زمانی که این جفت‌ارز نزدیک بود از ۱۶۸ عبور کند. مداخله ارزی یعنی اقدام دولت/بانک مرکزی برای خرید یا فروش ارز جهت اثر گذاشتن روی نرخ ارز. در این فضا، معامله‌گران ممکن است سراغ روش‌هایی بروند که از بالا رفتن نوسان سود می‌برند؛ مثل «استرادل» یا «استرنگل» (دو روش در بازار اختیار معامله که از حرکت بزرگ قیمت—چه بالا چه پایین—سود می‌گیرند). خرید «اختیار خرید» ین (Call روی JPY)، که معادل «اختیار فروش» روی USD/JPY است، می‌تواند راهی مستقیم برای شرط‌بندی روی یک غافلگیری انقباضی از سوی بانک مرکزی باشد. نکته اصلی این است که بانک مرکزی ژاپن نشان می‌دهد «روش واکنش»‌اش در حال تغییر است؛ یعنی قواعد قدیمی درباره بی‌عملی آن دیگر قابل اتکا نیست. روش واکنش یعنی اینکه بانک مرکزی معمولاً در برابر داده‌های اقتصادی چگونه تصمیم می‌گیرد. در بازار نرخ بهره هم این موضوع استدلال برای گرفتن موقعیت به نفع «شیب‌دارتر شدن منحنی بازده» را تقویت می‌کند. منحنی بازده یعنی رابطه بین نرخ سود اوراق با سررسیدهای مختلف؛ شیب‌دارتر شدن یعنی فاصله بین نرخ کوتاه‌مدت و بلندمدت بیشتر شود. باید انتظار داشت قراردادهای «آتی» اوراق ۱۰ساله دولت ژاپن تحت فشار کاهشی قرار بگیرند. قرارداد آتی یعنی قراردادی برای خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص. از وقتی بانک مرکزی ژاپن در ژوئیه ۲۰۲۵ نرخ سیاستی را به ۰.۱۰٪ رساند، بازار مسیر افزایش را خیلی کند قیمت‌گذاری کرده بود، اما حالا به نظر می‌رسد این مسیر در حال بازبینی است. حساب واقعی VT Markets خود را ایجاد کنید و از همین حالا معامله را شروع کنید.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید