ژاپن و آمریکا یک مداخله هماهنگ در بازار ارز را با هدف حمایت از ین انجام دادند؛ در بازاری که نرخ USD/JPY بهطور متعارف به سبک اروپایی نقل میشود، یعنی قیمت بهصورت «ین به ازای هر دلار» بیان میشود. بر این مبنا، افزایش USD/JPY به معنای تقویت دلار و تضعیف ین است و نمای بلندمدت ارجاعشده نشان میدهد که دلار از حدود ۲۰۱۱ یا ۲۰۱۲ عموماً در برابر ین در مسیر تقویت بوده است.
تقویت دلار مزیتهای نسبی را میان خریداران آمریکاییِ کالاهای خارجی و فروشندگان آمریکاییِ کالاهای تولید داخل جابهجا میکند و متن، مداخله را بهمنزله تغییر دادن آن توازن صورتبندی میکند. الگوهای تجاری ذکرشده شامل این موارد است: صادرات آمریکا به ژاپن عمدتاً در محصولات انرژی، تجهیزات پزشکی و دارویی، و ماشینآلات متمرکز است؛ در حالیکه واردات آمریکا از ژاپن تحت سلطه خودرو و قطعات، ماشینآلات سنگین و الکترونیک پیشرفته قرار دارد. همچنین این گزارش حرکت زیربنایی را «عدمتوازن پایدار جریانها» توصیف میکند—تقاضا برای دلار بیش از عرضه آن، یا عرضه ین بیش از تقاضای آن—و استدلال میکند که اگر این نیروها حذف نشوند، مداخلههای کوتاهمدت ممکن است نتوانند مانع از آن شوند که روند کلی تقویت USD دوباره خود را تحمیل کند.
نوسان و استراتژیهای اختیار معامله برای USD/JPY
ما معتقدیم معاملهگران مشتقه باید پس از این مداخله مشترک ارزی، خود را برای افزایش نوسان در جفت USD/JPY طی هفتههای پیشِ رو آماده کنند. از نظر تاریخی، وقتی بانکهای مرکزی وارد عمل میشوند، دامنه نوسانات کوتاهمدت بهشدت جهش میکند و این موضوع اختیار معامله را بسیار جذاب میسازد. توصیه میکنیم معاملهگران از استراتژی «لانگ استرادل» استفاده کنند تا بدون انتخاب زودهنگام یک جهت قطعی، از نوسان کوتاهمدت بهره ببرند.
برای درک اینکه چرا این مداخلات معمولاً نمیتوانند روندهای بلندمدت را تغییر دهند، میتوان به مداخله عظیم ۹.۸ تریلیون ینی ژاپن (حدود ۶۲ میلیارد دلار) در سال ۲۰۲۴ نگاه کرد. با وجود آن هزینه تاریخی، رالیِ تنفسی ین بهزودی فروکش کرد، زیرا عوامل کلان اقتصادیِ زیربنایی همچنان به نفع دلار بود. ما امروز نیز عدمتوازن ساختاری مشابهی در عرضه و تقاضا میبینیم که نشان میدهد مسیر صعودی دلار در برابر ین نهایتاً از سر گرفته خواهد شد.
از آنجا که انتظار داریم این مداخله هماهنگ صرفاً یک عقبنشینی موقت برای دلار ایجاد کند، تقویت فعلی ین را یک فرصت مطلوب برای خرید اختیار خرید (Call) روی USD/JPY میدانیم. ورود به اختیارهای با سررسید بلندتر به ما امکان میدهد برای ازسرگیری تقویت دلار—پس از بازگشت نیروهای بازار به کنترل—موقعیتگیری کنیم. این رویکرد ریسک نزولی ما را به پرمیوم اختیار محدود میکند و در عین حال ما را برای شکار صعود قابلتوجه، زمانی که اثرات مداخله کمرنگ میشود، آماده میسازد.
پوشش ریسک مواجهه ارزی برای کسبوکارهای مرتبط با ژاپن
همچنین باید به معاملهگران مشتقه توصیه کنیم مواجهه ارزیِ کسبوکارهای وابسته به واردات از ژاپن—مانند خودرو و الکترونیک پیشرفته—را پوشش دهند. از آنجا که اگر مداخله نتواند ین را پایدار نگه دارد، این واردات گرانتر خواهد شد، استفاده از قراردادهای فوروارد ارزی میتواند نرخهای تبدیل مطمئنتری را از هماکنون قفل کند. با پرهیز از مواجهههای بدون پوشش، از پرتفویهای خود در برابر چرخشهای ناگهانی و مخدوشکننده سیاستی که اغلب برنامهریزان کسبوکار را غافلگیر میکند، محافظت میکنیم.
