مازاد تجاری کالایی کانادا در ماه مه به بالاترین سطح چهار سال اخیر رسید، زیرا صادرات به رکورد ۷۷.۱ میلیارد دلار کانادا افزایش یافت. رشد صادرات عمدتاً از ناحیه سنگ معدن فلزی و مواد معدنی غیرفلزی هدایت شد، در حالی که صادرات انرژی کاهش یافت. واردات افت کرد که بخش عمده آن ناشی از کاهش خریدهای مرتبط با طلا بود.

به لحاظ واقعی، و با در اختیار بودن داده‌های دو ماه از فصل، صادرات در مسیر رشد سالانه‌سازی‌شده ۲۷.۱٪ قرار دارد، در حالی که واردات به سمت افزایش ۱۱.۵٪ حرکت می‌کند. این شکاف حاکی از نقش مثبت خالص تجارت (net trade) در رشد فصل دوم است. با نگاه به آینده، کاهش قیمت انرژی پس از فروکش‌کردن تنش‌های خاورمیانه می‌تواند بر صادرات اسمی فشار وارد کرده و مازاد را محدود کند؛ هرچند اختلالات ادامه‌دار در تردد از تنگه هرمز ممکن است همچنان جریان‌های تجاری را تحت تأثیر قرار دهد، زیرا زنجیره‌های تأمین جهانی همچنان تحت فشار باقی مانده‌اند.

پیامدها برای رشد، ارز و نرخ‌های بهره

با توجه به ثبت مازاد تجاری رکوردی در ماه مه، چشم‌انداز رشد فصل دوم کانادا را تقویت‌شده می‌بینیم. این داده‌های قوی که نشان می‌دهد صادرات واقعی در مسیر افزایش سالانه‌سازی‌شده ۲۷.۱٪ قرار دارد، از دلار کانادا حمایت می‌کند. بنابراین در حال بررسی اختیار خرید کوتاه‌مدت روی «لونی» یا اختیار فروش روی جفت‌ارز USD/CAD هستیم، با این انتظار که ارز جای پای خود را حفظ کند.

این سیگنال مثبت اقتصادی، مسیر بانک مرکزی کانادا را پیچیده‌تر می‌کند؛ زیرا اقتصادی قوی‌تر از انتظار، فوریت کاهش نرخ بهره‌ای را که بازارها در قیمت‌ها لحاظ کرده بودند کاهش می‌دهد. احتمال‌های فعلی بازار برای کاهش نرخ در سپتامبر احتمالاً نسبت به چند هفته پیش که بیش از ۶۰٪ بود پایین‌تر آمده است. ما در حال تعدیل موقعیت‌های مشتقه نرخ بهره خود هستیم تا بازتاب‌دهنده رویکردی «انقباضی‌تر» (hawkish) از سوی بانک مرکزی در کوتاه‌مدت باشد.

راهبردهای بخشی و مدیریت نوسان

با این حال، باید در برابر افت قابل‌توجه قیمت انرژی پوشش ریسک (hedge) انجام دهیم؛ زیرا نفت در ماه گذشته از بالای ۸۵ دلار به ازای هر بشکه به حدود ۷۵ دلار کاهش یافته است. از آنجا که انرژی جزء مهمی از صادرات کاناداست، این موضوع در ماه‌های پیش‌رو بر تراز تجاری فشار وارد می‌کند. برای محافظت در برابر این افت مورد انتظار، در حال بررسی خرید اختیار فروش (puts) روی ETFهای بخش انرژی کانادا هستیم.

برجسته‌سازی صادرات قوی فلزات و مواد معدنی غیرفلزی در گزارش، یک فرصت متمایز ایجاد می‌کند. با توجه به اینکه تقاضای جهانی برای فلزات صنعتی مانند مس همچنان قوی مانده است، در حال بررسی راهبردهای صعودی روی سهام معدنی هستیم. اختیار خرید روی تولیدکنندگان بزرگ مواد/کالاهای پایه کانادا می‌تواند عملکرد مناسبی داشته باشد و تا حدی از ضعف بخش انرژی جدا (decouple) شود.

در نهایت، اختلالات ادامه‌دار در کشتیرانی در تنگه هرمز عنصری از نوسان را وارد می‌کند. این عدم‌قطعیت نشان می‌دهد که اگرچه قیمت‌های انرژی در سطح تیتر اخبار کاهش یافته‌اند، اما ریسک جهش قیمتی ناشی از شوک عرضه همچنان پابرجاست. ما معتقدیم نگهداری موقعیت‌های «لانگ نوسان» (long volatility)، احتمالاً از طریق استرادل‌ها (straddles) روی قراردادهای آتی نفت، رویکردی محتاطانه برای معامله این ریسک ژئوپلیتیک حل‌نشده است.