تراز تجاری چین بر مبنای یوان در ماه مه به ۷۲۳.۹۸ میلیارد یوان رسید و از انتظار بازار یعنی ۶۳۷ میلیارد یوان فراتر رفت. این نتیجه، حکایت از مازاد تجاری بزرگتر از پیشبینیها در این ماه دارد.
دادهها نشان میدهد موقعیت تجارت خارجی چین بر اساس این شاخص، قویتر از انتظار بوده و مازاد تجاری به میزان ۸۶.۹۸ میلیارد یوان بالاتر از برآوردها ثبت شده است. در گزارش منتشرشده، جزئیات تفکیکی بیشتری ارائه نشده است.
سیگنالهای مازاد تجاری برای اقتصاد و بازارهای مالی
ما این مازاد تجاری بزرگتر از انتظار را یک سیگنال دوگانه برای اقتصاد چین ارزیابی میکنیم. از یک سو، ارقام قدرتمند صادرات—بهویژه در خودروهای برقی و قطعات انرژیهای تجدیدپذیر که رشد سالانه ۲۵ درصدی داشتهاند—از تقاضای جهانی قوی برای کالاهای چینی حکایت دارد. از سوی دیگر، این موضوع میتواند نشاندهنده تداوم ضعف تقاضای داخلی باشد؛ چراکه واردات همچنان کمرمق باقی مانده است.
برای معاملهگران ارز، این دادهها استدلال برای ثبات تا اندکی تقویت یوان را تقویت میکند. هرچند مازاد تجاری از منظر بنیادین برای CNY مثبت (صعودی) است، اما توجه داریم بانک مرکزی نرخ تثبیت روزانه USD/CNY را نزدیک ۷.۲۴ قرار داده که نشان میدهد قصد دارد از تقویت سریع یوان—که میتواند به صادرکنندگان آسیب بزند—جلوگیری کند. بنابراین، بهجای شرطبندی مستقیم روی جهش معنادار یوان، راهبردهایی مانند فروش اختیار خرید USD خارج از پول (out-of-the-money) را ترجیح میدهیم.
این دادهها موضع محتاطانه ما نسبت به کامودیتیهای صنعتی را تقویت میکند. تفکیکهای اخیر گمرکی نشان میدهد واردات مس و سنگآهن بهترتیب ۴٪ و ۶٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل کاهش یافته و تأیید میکند فعالیت ساختوساز و تولید داخلی همچنان کمجان است. ما میتوانیم افزودن به موقعیتهای نزولی در قراردادهای آتی مس یا خرید اختیار فروش (put) روی ETFهای فلزات صنعتی را مدنظر قرار دهیم.
فرصتها و ریسکها در بازار سهام و مشتقات
در مشتقات سهام، معتقدیم این وضعیت نیازمند رویکردی هدفمند است. ما بهدنبال کسب قرارگیری در معرض «قهرمانان صادراتی» چین از طریق اختیار خرید روی شاخص ChiNext هستیم؛ شاخصی که وزن بالایی از شرکتهای فناوری و انرژی سبز دارد. در مقابل، همچنان نسبت به شاخصهای مرتبط با مصرف داخلی و املاک کموزن (underweight) هستیم، زیرا دادههای واردات نشان میدهد این بخش از اقتصاد هنوز برای بازیابی، با چالش روبهرو است.
قدرت صادرات همچنین میتواند تنشهای ژئوپلیتیک—بهویژه با غرب—را افزایش دهد. انتظار داریم لفاظیها درباره تعرفهها تشدید شود که میتواند در هفتههای پیشرو نوسان قابلتوجهی ایجاد کند. بر این اساس، خرید استرادل (straddle) روی ETFهای فهرستشده در هنگکنگ مانند FXI میتواند رویکردی محتاطانه برای موقعیتگیری در برابر حرکتهای تند و غیرقابلپیشبینی قیمت در هر دو جهت باشد.
