مازاد تجارت خارجی روسیه در آوریل به 11.431 میلیارد دلار کاهش یافت؛ در حالیکه رقم قبلی 13.966 میلیارد دلار بود. این تغییر به تضعیف تراز خارجی در مقیاس ماهانه اشاره دارد و مازاد اعلامی، تصویری کلی از جریانهای تجاری و شکاف میان درآمدهای صادراتی و هزینههای وارداتی ارائه میکند.
جزئیات بیشتری در کنار این ارقام منتشر نشده و در نتیجه محرکهای تغییر مشخص نیست. با این حال، طبق حسابداری متعارف تراز تجاری، مازاد کمتر به معنای صادرات ضعیفتر، واردات قویتر یا ترکیبی از هر دو است.
چشمانداز روبل و موقعیتگیری بر مبنای تجارت خارجی
کاهش مازاد تجارت خارجی روسیه به 11.431 میلیارد دلار در آوریل، سیگنال مهمی برای ماست. این افت نشان میدهد ارز خارجی کمتری وارد کشور میشود که معمولاً فشار کاهشی بر ارز داخلی وارد میکند. بر این اساس، ما برای احتمال تضعیف روبل روسیه در هفتههای پیشرو موقعیتگیری میکنیم.
ما به ابزارهای مشتقه مرتبط با نرخ ارز USD/RUB نگاه میکنیم؛ نرخی که در هفتههای اخیر در حال آزمون سقف محدوده 90 تا 95 بوده است. عبور از سطح 95 میتواند نشانه شکلگیری یک روند جدید باشد و اختیار خرید (Call) یا معاملات آتی در موقعیت خرید USD/RUB را به معاملهای جذاب برای بهرهبرداری از شتاب صعودی تبدیل کند. این در حالی است که بانک مرکزی روسیه نرخ کلیدی را در سطح بالای 15% ثابت نگه داشته؛ اقدامی که به نظر میرسد اثرگذاری آن برای حمایت از ارز در حال کاهش است.
قیمت نفت، تحریمها و اثرات ارزی
این ضعف تجاری احتمالاً به نرمش اخیر در بازارهای جهانی انرژی مرتبط است. برای نمونه، قیمت نفت برنت طی یک ماه گذشته از بالای 90 دلار به حدود 82 دلار در هر بشکه افت کرده که مستقیماً منبع اصلی درآمد صادراتی روسیه را تحت فشار قرار میدهد. ما معتقدیم هر افت بیشتر در قیمت نفت، روند تضعیف روبل را تسریع میکند و در نتیجه اتخاذ موقعیتهای نزولی در نفت میتواند بهعنوان پوشش ریسک یا معامله مکمل مطرح باشد.
بهطور تاریخی، ارزش روبل همبستگی بالایی با قیمت نفت داشته است، اما کنترلهای سرمایه از سال 2022 این رابطه را پیچیده کردهاند. افت اخیر مازاد تجاری میتواند نشان دهد دور زدن تحریمهای غربی کماثربخشتر یا پرهزینهتر شده است. ما این را نشانهای میدانیم که فشارهای بنیادی اقتصاد در حال پیشی گرفتن از ابزارهای مدیریت ارزی دولت است.
