بانک ملی لهستان در آوریل پیشتاز خرید طلای بانکهای مرکزی بود و بنا بر دادههای شورای جهانی طلا (WGC) ۱۴ تن طلا خریداری کرد و مجموع خرید آن از ابتدای سال تا کنون را به ۴۵ تن رساند. این سرعت خرید، لهستان را در رتبهبندی سالانه بالاتر از ازبکستان و چین قرار داد. ذخایر طلای لهستان به ۵۹۵ تن رسیده که حدود ۳۰٪ از کل ذخایر را تشکیل میدهد؛ در حالیکه بانکهای مرکزی جهان پس از فروش خالص در مارس، در آوریل به خرید خالص بازگشتند.
با این حال، قیمت طلا با وجود تقاضای بخش رسمی تحت فشار مانده است. این فلز در سال ۲۰۲۵ تقریباً دو برابر شد و در ژانویه به رکورد تاریخی حدود ۵,۶۰۰ دلار به ازای هر اونس تروا رسید، اما از آن زمان حدود ۲۳٪ افت کرده و به حوالی ۴,۳۰۰ دلار رسیده است. این کاهش، طلا را به زیر میانگین متحرک ساده ۲۰۰روزه برده؛ حرکتی که پس از گزارش قدرتمند اشتغال آمریکا در ماه مه و افزایش احتمال رشد نرخهای بهره توسط فدرال رزرو و بالا رفتن بازده اوراق جهانی، از اکتبر ۲۰۲۳ در جریان بوده است.
محرکهای بازار و راهبردهای سرمایهگذاری
افت اخیر قیمت تا محدوده ۴,۳۰۰ دلار را نتیجه مستقیم بالا ماندن بازده اوراق جهانی و قیمتگذاری بازار برای افزایشهای بیشتر نرخ بهره میدانیم. گزارش قوی اشتغال آمریکا برای ماه مه، که از اضافه شدن ۳۱۰ هزار شغل در بخش غیرکشاورزی حکایت داشت، بازده اوراق ۱۰ساله خزانهداری آمریکا را در سطح ۴.۸۵٪ تثبیت کرده است. این موضوع در کوتاهمدت نگهداری دارایی بدون بازدهی مانند طلا را پرهزینه میکند.
برای هفتههای پیشرو، در حال بررسی خرید اختیار فروش (Put) برای پوشش ریسک داراییهای فعلی یا سفتهبازی روی افت بیشتر تا سطح ۴,۰۰۰ دلار هستیم. فروش اختیار خرید (Call) خارج از پول (Out-of-the-Money) نیز راهبرد دیگری است که برای دریافت پرمیوم به کار میگیریم، زیرا معتقدیم تا نشست جولای فدرال رزرو، ظرفیت رشد محدود است. بازار در حال حاضر احتمال ۷۵٪ برای افزایش نرخ بهره قیمتگذاری کرده که همچنان بهعنوان مانع (Headwind) برای طلا عمل خواهد کرد.
تقاضای بانکهای مرکزی و ملاحظات نوسان
با این حال، تقاضای فیزیکی قوی بانکهای مرکزی را از نزدیک رصد میکنیم، بهویژه خرید ۴۵ تنی لهستان در سال جاری. این خریدهای مستمر کف معناداری زیر بازار ایجاد میکند و باعث میشود در گرفتن موقعیتهای فروش تهاجمی (Short) بیش از حد محتاط باشیم. این تقاضا در برابر فضای منفی کنونی که از سیاست پولی نشأت میگیرد، نقش ضربهگیر قدرتمندی دارد.
تعارض میان محرکهای کلان نزولی و فعالیت صعودی بانکهای مرکزی نشان میدهد احتمالاً نوسان افزایش خواهد یافت. نوسان ضمنی اختیار معامله طلا در شاخص GVZ به ۲۲ رسیده و ما راهبردهایی مانند استرادل (Straddle) را بررسی میکنیم که میتواند از حرکت بزرگ قیمت در هر دو جهت سود ببرد. این رویکرد امکان میدهد نسبت به جهتگیری خنثی بمانیم و در عین حال روی افزایش دامنه نوسانات قیمت موضع بگیریم.
به دنبال هر نشانهای از چرخش (Pivot) فدرال رزرو یا تضعیف دادههای اقتصادی خواهیم بود تا بهعنوان سیگنالی برای تغییر موضع عمل کند. از منظر تاریخی، طلا زمانی عملکرد خوبی دارد که بازارها شروع به پیشبینی پایان یک چرخه افزایش نرخ بهره میکنند. بنابراین، با احتیاط در حال انباشت اختیار خریدهای بلندمدت برای ابتدای ۲۰۲۷ هستیم تا برای چرخش نهایی سیاستگذاری موقعیتگیری کنیم.
