کریستین لاگارد گفت بانک مرکزی اروپا بین سناریوی پایه و سناریوی بدبینانه قرار دارد. او گفت سیاست‌گذاری بر افق میان‌مدت متمرکز می‌ماند و در عین حال داده‌ها روزانه بررسی می‌شوند.

او گفت بانک مرکزی اروپا باید چابک بماند و تصمیم‌ها را بر اساس داده‌ها بگیرد؛ یعنی جهت‌گیری و اقدام‌های سیاستی به آمارهای جدید (مثل تورم، اشتغال و رشد) وابسته است. او افزود بانک برای اقدام به داده نیاز دارد، اما در اقدام کردن تردید نخواهد کرد.

لاگارد گفت شوک سال ۲۰۲۲ ترکیبی از عوامل عرضه و تقاضا بود و با شرایط فعلی متفاوت است. او همچنین خواستار گفت‌وگو با مقام‌های سیاست مالی شد و از آنها خواست از اقدام‌های متناسب و هدفمند استفاده کنند (یعنی حمایت‌ها دقیقاً روی بخش‌ها یا گروه‌های آسیب‌پذیر متمرکز شود، نه سیاست‌های عمومی و گسترده).

او گفت تا وقتی «ابرهایی در افق» وجود داشته باشد، در سمت خود باقی می‌ماند.

به ما گفته می‌شود سیاست «وابسته به داده» است؛ یعنی باید برای نوسان اطراف انتشار آمارهای مهم در هفته‌های آینده آماده باشیم. قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاه‌مدت (ابزاری برای شرط‌بندی و پوشش ریسک روی نرخ‌های آینده)، مثل قراردادهای مبتنی بر یوریبور (نرخ مرجع بین‌بانکی یورو)، نسبت به هر غافلگیری در آمار تورم یا اشتغال بسیار حساس خواهند بود. بنابراین باید چابک باشیم و برای حرکت‌های تند و ناگهانی بازار آماده بمانیم.

آخرین آمار نشان می‌دهد چرا این رویکرد لازم است: تورم هسته مارس ۲۰۲۶ (تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و مواد غذایی) روی ۲.۷٪ و سرسختانه بالاتر از هدف ۲٪ مانده است. این موضوع احتمال کاهش نرخ بهره در کوتاه‌مدت را کمتر قطعی می‌کند و از این دیدگاه حمایت می‌کند که نرخ‌ها ممکن است مدت بیشتری بالا بمانند. مشابه همین وضعیت را اواخر ۲۰۲۵ دیدیم؛ وقتی یک گزارش تورمِ داغ (رقم بالاتر از انتظار) انتظار بازار برای کاهش نرخ را یک فصل کامل عقب انداخت.

این شرایط با شوک ترکیبی عرضه و تقاضای ۲۰۲۲ تفاوت زیادی دارد. اکنون با تورم چسبنده (تورمی که به‌سختی پایین می‌آید) در کنار رشد اقتصادی ضعیف روبه‌رو هستیم؛ به‌طوری که تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ فقط ۰.۲٪ رشد کرد. این تضاد بین مهار قیمت‌ها و جلوگیری از رکود، محیط مناسبی برای راهبردهای اختیار معامله روی شاخص‌هایی مثل یورو استاکس ۵۰ ایجاد می‌کند؛ اختیار معامله (قراردادی که «حق» خرید یا فروش را می‌دهد، نه «تعهد») می‌تواند از نوسان‌های بزرگ قیمت در هر دو جهت سود ببرد.

اشاره به «ابرها در افق» نشان می‌دهد سیاست احتمالاً انقباضی می‌ماند تا چشم‌انداز تورم کاملاً روشن شود. برای ما یعنی هر اظهارنظر تندروانه می‌تواند یورو را تقویت کند؛ پس باید قیمت‌گذاری اختیار معامله روی جفت‌ارز EUR/USD را دقیق رصد کنیم. نوسان ضمنی (انتظاری که از قیمت اختیار معامله درباره نوسان آینده استخراج می‌شود) در این اختیارها، شاخص مهمی از میزان تنش بازار پیش از نشست بعدی بانک مرکزی خواهد بود.

گفت‌وگو با مقام‌های سیاست مالی هم متغیر مهمی است که می‌تواند بر بازده اوراق دولتی اثر بگذارد. هر نشانه‌ای از ناهماهنگی بین سیاست پولی و سیاست مالی می‌تواند عدم‌قطعیت را بالا ببرد و هزینه استقراض را افزایش دهد. بنابراین باید شیب و فاصله نرخ‌ها در منحنی بازده (اختلاف بازده بین سررسیدهای کوتاه و بلند) را برای نشانه‌های فشار زیر نظر بگیریم، چون این نشانه‌ها می‌توانند هشدار زودهنگام برای حال‌وهوای کلی بازار باشند.