نرخهای کوتاهمدت دلار سنگاپور (SGD) ممکن است حتی پس از یک دوره وفور نقدینگی، تحت فشار صعودی قرار گیرند. طی شش فصل گذشته، قیمتگذاری بخش جلویی منحنی SGD آرام باقی مانده بود؛ چراکه بازارها به شرایط تامین مالی آسانِ SGD و انتظارات برای تضعیف دلار آمریکا عادت کرده بودند. اخیراً اما نرخهای SGD از نرخهای دلار آمریکا واگرا شده و فاصله (اسپرد) میان آن دو را بیشتر کرده است.
ریسک بازقیمتگذاری به سه تحول گره خورده است. انتظارات افزایش نرخ بهره فدرالرزرو با وجود افت قیمت نفت همچنان چسبنده مانده و تنشهای دوباره آمریکا و ایران، قیمت نفت را در معاملات شبانه بالاتر برد. همچنین دلار آمریکا با کمرنگ شدن روایت «دلاریزدایی» همچنان قوی مانده و عبور USD/SGD از حوالی 1.30 میتواند محرکی برای بازنگری در سطح پایین نرخهای SGD باشد. علاوه بر این، اگر اداره پولی سنگاپور (MAS) در ماه ژوئیه مجدداً شیب مسیر SGD NEER را تندتر نکند، یکی از عواملی که میتوانست نرخهای SGD را نسبتاً پایینتر نگه دارد، حذف خواهد شد.
گسترش فاصله USD-SGD و ریسکهای بازقیمتگذاری نرخها
نسبت به فشار صعودی بر نرخهای کوتاهمدت دلار سنگاپور محتاط هستیم، زیرا این نرخها از افزایش نرخهای آمریکا جدا شدهاند. دادههای اخیر مربوط به ۸ ژوئیه ۲۰۲۶ نشان میدهد شکاف میان SOFR سهماهه آمریکا در سطح 5.65% و SORA سهماهه مرکب در سطح 3.60% به بیش از ۲۰۰ واحد پایه رسیده است. این اسپردِ از نظر تاریخی گسترده نشان میدهد معاملهگران باید برای همگرا شدن نرخهای SGD به سمت بالا آماده باشند.
انتظار بازار برای افزایش نرخهای فدرالرزرو همچنان قوی است و این موضوع به تداوم دلار قدرتمند کمک میکند. پس از صورتجلسههای انقباضی نشست ژوئن FOMC در هفته گذشته، قیمتگذاری بازار اکنون احتمال ۸۵ درصدی برای یک افزایش نرخ دیگر تا سپتامبر ۲۰۲۶ را نشان میدهد. در چنین فضایی، نگهداری داراییهای SGD با بازده پایینتر برای سرمایهگذاران جهانی بهتدریج جذابیت کمتری پیدا میکند.
پویاییهای ارزی و چشمانداز سیاستی MAS
قدرت دلار آمریکا عامل کلیدی دیگری است؛ بهویژه با توجه به اینکه نرخ USD/SGD اکنون با ثبات در سطح 1.3580 معامله میشود که بهمراتب بالاتر از سطح 1.30 در اوایل سال جاری است. با ماندگاری این جفتارز در سطوح بالا، فشار برای بازقیمتگذاری صعودی نرخهای بهره SGD افزایش خواهد یافت. بنابراین، موقعیتهای مشتقه باید نسبت به کوتاه بودن در نوسانپذیری نرخ بهره SGD محتاط باشند.
در نهایت، نشست سیاستی پیشروی اداره پولی سنگاپور در ۲۸ ژوئیه ۲۰۲۶ را زیر نظر داریم. دیدگاه ما این است که MAS برای تقویت بیشتر مسیر تقویت ارز از طریق تندتر کردن دوباره شیبِ مسیر، اقدامی نخواهد کرد. این احتمالِ عدم اقدام، یکی از دلایل مهمِ پایین ماندن نرخهای SGD را از میان برمیدارد و آنها را در برابر فشارهای جهانی آسیبپذیرتر میکند.
