افزایش قیمت نفت و گاز طبیعی فشار مضاعفی بر ین ژاپن وارد کرده و USD/JPY را به اوج‌های جدید از ابتدای سال، بالاتر از 163.00 رسانده است. سایر ارزهای کم‌بازده نیز عقب مانده‌اند: EUR/CHF دوباره تا حوالی 0.9300 بالا آمده؛ سطحی که آخرین بار در ابتدای سال مشاهده شده بود. از زمان آغاز درگیری آمریکا و ایران در اواخر فوریه، ین و فرانک سوئیس در میان ضعیف‌ترین عملکردها در مجموعه ارزهای G10 قرار گرفته‌اند؛ زیرا بازدهی بالاتر خارج از ژاپن و انرژی گران‌تر، شرایط را به زیان این ارزها تغییر می‌دهد.

سیاست‌گذاران ژاپنی در پس‌زمینه‌ای دشوارتر از بازار فعالیت می‌کنند، زیرا بازدهی‌های جهانیِ بالاتر همچنان تضعیف ین را تشویق می‌کند. بلومبرگ گزارش داد که مقامات بانک مرکزی ژاپن (BoJ) نسبت به افزایش نرخ‌ها سریع‌تر از اجماع بازار گشوده‌اند؛ در حالی‌که ضعف ین ریسک‌های تورمیِ صعودی را تغذیه می‌کند، و MUFG نیز انتظار دارد افزایش نرخ حتی به زودیِ سپتامبر رخ دهد. با این حال، یک اقدام منفرد از سوی BoJ ممکن است تنها تسکینی محدود ایجاد کند؛ در حالی‌که گزارش، بازگشت (unwind) احتمالی معاملات کری‌ترید را در صورتی حمایتی‌تر ارزیابی می‌کند که شوک انرژی، شرایط مالی را بی‌ثبات کرده و بانک‌های مرکزی مهمی مانند فدرال‌رزرو را به سمت سیاست انقباضی‌تر سوق دهد.

استراتژی‌ها برای بهره‌برداری از ضعف ین

به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم با استفاده از اختیار خرید (Call) روی USD/JPY برای گرفتن حرکت صعودیِ بیشتر بالاتر از سطح 163.00، خود را برای افزایش نوسان در ین ژاپن آماده کنند. با نزدیک شدن دوباره قیمت نفت برنت به سمت 85 دلار در هر بشکه، وابستگی بالای ژاپن به واردات انرژی همچنان ین را تحت فشار نگه می‌دارد. برای کاهش ریسک مداخله ناگهانی دولت، پیشنهاد می‌کنیم این معاملات را با مانع‌های ناک‌اوت (Knock-out) ساختاربندی کنید یا از استرادل‌های خرید (Long Straddles) استفاده کنید.

در حالی‌که گفته می‌شود بانک مرکزی ژاپن ممکن است در سپتامبر نرخ سیاستی خود را افزایش دهد، معتقدیم یک افزایش نرخ به تنهایی برای معکوس کردن روند افت ارز کافی نخواهد بود. با نگاه به داده‌های تاریخی، زمانی که BoJ در اواسط 2024 نرخ‌ها را افزایش داد، ین همچنان با فشار فروش سنگین روبه‌رو بود؛ زیرا شکاف بازدهی آمریکا-ژاپن بالای 400 واحد پایه باقی ماند. پیشنهاد می‌کنیم برای بهره‌برداری از این ضعف ادامه‌دار تا وقتی فاصله بازدهی گسترده است، اختیار فروش (Put) کوتاه‌مدت روی JPY خریداری شود.

مدیریت ریسک و ملاحظات پوشش ریسک

همچنین باید برای احتمال بازگشت معاملات کری‌ترید در صورت بی‌ثبات شدن بازارهای جهانی بر اثر هزینه‌های بالای انرژی آماده باشیم. اگر بازارهای سهام جهانی افت کنند، هجوم ناگهانی برای بستن موقعیت‌های فروش ین می‌تواند به سرعت USD/JPY را تا حوالی سطح حمایتی 155.00 پایین بکشد. معامله‌گران باید خرید اختیار فروش ارزان و خارج از پول (Out-of-the-money) روی USD/JPY را برای پوشش ریسکِ چرخش ناگهانی به سمت ریسک‌گریزی (Risk-off) در هفته‌های آینده مدنظر قرار دهند.