فروش صنعتی ایتالیا در ماه آوریل نسبت به ماه قبل ۰.۳٪ افزایش یافت و از رشد ۲٪ در ماه پیش از آن کندتر شد. این دادهها نشان میدهد سرعت رشد گردش مالی نسبت به مارس کاهش یافته است؛ آن هم پس از جهش قویتر قبلی.
در مقیاس ماهانه، این کاهش شتاب باعث شده رشد فروش صنعتی تنها اندکی بالاتر از ماه قبل باشد. رقم اخیر یک افت محسوس نسبت به رشد ۲٪ مارس است و افزایش ۰.۳٪ آوریل نشان میدهد مومنتوم در این دوره تعدیل شده است.
نشانههای رو به افزایشِ ضعف صنعتی و شرکتی
افت شدید فروش صنعتی ایتالیا در آوریل یک هشدار اولیه از خنکشدن اقتصاد بود. هرچند آن داده مشخص اکنون در قیمتها لحاظ شده، ما آن را شروع یک روند گستردهتر میدانیم. این موضوع فشار نزولی بر سهام ایتالیا و شاخصهای اروپایی مرتبط وارد میکند.
دادههای جدیدتر نیز دیدگاه محتاطانه ما را تأیید میکند. آخرین شاخص مدیران خرید بخش تولیدی ایتالیا (HCOB Flash Italy Manufacturing PMI) برای ژوئن که تنها چند روز پیش منتشر شد، به ۴۸.۵ سقوط کرد و از تعمیق انقباض در بخش تولید حکایت دارد. ما معتقدیم این کندی مستقیماً بر سودآوری شرکتها در فصل دوم اثر خواهد گذاشت.
در واکنش، به بررسی خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص FTSE MIB با سررسیدهای آگوست و سپتامبر پرداختهایم. این رویکرد راهی مستقیم برای کسب سود از احتمال افت بازار در آستانه فصل انتشار گزارشهای فصل دوم است. هزینه این اختیارها همچنان معقول است و نسبت ریسک به بازده مناسبی ارائه میدهد.
پیامدهای گستردهتر برای بازار، ارز و اوراق
این ضعف در یکی از اقتصادهای核心 منطقه یورو برای ارز نیز پیامد دارد. ما برای احتمال تضعیف یورو در برابر دلار آمریکا موقعیت میگیریم، زیرا اظهارنظرهای اخیر بانک مرکزی اروپا (ECB) آغاز به اذعان به مسیرهای رشد واگرا در داخل اتحادیه کرده است. از نگاه ما، اختیار فروش EUR/USD میتواند پوشش ریسک مناسبی یا یک معامله سفتهبازانه قابل اتکا روی این تم باشد.
نوسان بازار نیز یکی دیگر از محورهای اصلی توجه است. با افزایش عدمقطعیت، انتظار داریم شاخص VSTOXX، شاخص اصلی نوسان در اروپا، رشد کند. خرید اختیار خرید (Call) روی VSTOXX راهی کمهزینه برای پوشش ریسک پورتفو در برابر شوک ناگهانی بازار یا افزایش ترس سرمایهگذاران است.
همچنین بازار اوراق دولتی ایتالیا را برای دریافت تأییدیه از نزدیک رصد میکنیم. اسپرد بین BTPهای ۱۰ساله ایتالیا و بوندهای آلمان در این ماه بیش از ۱۵ واحد پایه افزایش یافته و به ۱۵۵ واحد پایه رسیده است. تداوم افزایش این اسپرد نشانه رشد ریسک اعتباری خواهد بود و دیدگاه نزولی ما نسبت به داراییهای ایتالیا را تقویت میکند.
