خردهفروشی ژاپن در ماه ژوئن نسبت به مدت مشابه سال قبل ۰.۵٪ افزایش یافت و کمتر از انتظار بازارِ ۳.۱٪ بود. این گزارش به آهنگ کندترِ هزینهکرد مصرفکنندگان نسبت به برآوردها در آن ماه اشاره دارد.
پیامدها برای سیاست پولی و بازارهای ارز
عدد غافلگیرکننده ۰.۵٪ فروش خردهفروشی در ژوئن که بسیار پایینتر از پیشبینی ۳.۱٪ منتشر شد، از عقبنشینی چشمگیر در هزینهکرد مصرفکنندگان ژاپن حکایت دارد. به باور ما، این داده ضعیف هرگونه فشار فوری بر بانک مرکزی ژاپن برای افزایش نرخ بهره سیاستی را برمیدارد؛ نرخی که در حال حاضر ۰.۲۵٪ است. در نتیجه، انتظار داریم ین ژاپن در هفتههای آتی بار دیگر با فشار فروش مواجه شود، زیرا سیاست پولی همچنان انبساطی باقی میماند.
برای بهرهبرداری از این روند، معاملهگران مشتقه میتوانند خرید «اختیار خرید» (Call) روی USD/JPY را برای موقعیتگیری جهت بازگشت قیمت به سمت ناحیه مقاومتی ۱۵۵ تا ۱۶۰ مدنظر قرار دهند. از منظر تاریخی، وقتی تقاضای مصرفی ژاپن تضعیف میشود، ین نیز ضعیفتر میشود؛ زیرا سرمایهگذاران به دنبال بازدهیهای بالاتر در ایالات متحده و اروپا میروند. فروش (شورت) قراردادهای آتی ین یا خرید اختیار خرید روی EUR/JPY از راهبردهای بسیار قابلاتکا برای بهرهگیری از این شکاف بازدهیِ رو به گسترش است.
فرصتها در مشتقات بدهی و سهام
در بازار بدهی حاکمیتی، بازده اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) در معرض کاهش قرار دارد، زیرا معاملهگران احتمال افزایشهای بعدی نرخ بهره را از قیمتها خارج میکنند. توصیه ما خرید قراردادهای آتی JGB برای سودگیری از افت بازدهیهاست، با هدف اینکه بازده اوراق ۱۰ساله دوباره به سمت ۰.۸۵٪ متمایل شود. این چرخش دفاعی در بازارهای درآمد ثابت، احتمالاً به نفع دارندگان موقعیتهای خرید (لانگ) در مشتقات اوراق تمام خواهد شد.
در بخش مشتقات سهام، بهتر است تمرکز را به سمت شرکتهای صادراتمحورِ شاخص نیکی ۲۲۵، به جای کسبوکارهای متکی به بازار داخلی، تغییر دهیم. خرید «اسپرد صعودی اختیار خرید» (Bull Call Spread) روی شاخص نیکی ۲۲۵ میتواند از رشد ناشی از تضعیف ین بهره ببرد؛ عاملی که بهطور تاریخی درآمدهای برونمرزی صادرکنندگان بزرگ را تقویت میکند. در مقابل، خرید اختیار فروش (Put) روی غولهای خردهفروشی داخلی، پوشش ریسک بسیار مؤثری در برابر وخامت تقاضای محلی فراهم میکند.
