فروش خردهفروشی منطقه یورو در ماه آوریل نسبت به ماه قبل ۰.۴٪ کاهش یافت و از افت ۰.۳٪ مورد انتظار بازار ضعیفتر بود. این دادهها به کند شدن نسبی آهنگ هزینهکرد مصرفکننده در آغاز سهماهه دوم اشاره دارد؛ پس از آنکه پیشتر در بخشهایی از بلوک ارزی نشانههایی از تابآوری دیده میشد.
کمتر بودن رقم نسبت به پیشبینیها نشان میدهد خانوارها ممکن است در خریدهای اختیاری محتاطتر شده باشند، زیرا شرایط مالی سختگیرانهتر همچنان اثر خود را منتقل میکند. با افت فروش بیش از انتظار، این گزارش به شواهدی اضافه میکند که نشان میدهد تقاضای داخلی در سراسر منطقه یورو همچنان ناهمگون است؛ حتی در حالی که روند کلی کاهش تورم ادامه دارد.
پیامدها برای رشد اقتصادی و سیاست پولی
رقم ضعیفتر از انتظار فروش خردهفروشی آوریل از مصرفکنندهای مردد در منطقه یورو حکایت دارد. ما این را سیگنالی روشن از کاهش شتاب رشد اقتصادی در آستانه ماههای تابستان میدانیم. این موضوع موضع محتاطانه ما نسبت به رشد اقتصادی اروپا در سهماهه سوم را تقویت میکند.
این داده به احتمال زیاد بانک مرکزی اروپا را در نشستهای پیش رو به سمت موضعی انبساطیتر (داویش) سوق میدهد. با توجه به اینکه تورم هسته منطقه یورو اخیراً در ماه مه به ۲.۳٪ کاهش یافته و پایینتر از پیشبینیها قرار گرفته است، استدلال برای ثابت نگه داشتن نرخهای بهره—یا حتی ارسال سیگنال برای کاهشهای آتی—قویتر میشود. بنابراین ما به قراردادهای آتی نرخ بهرهای نگاه میکنیم که از بهتعویق افتادن هرگونه سختگیری برنامهریزیشده در سیاست پولی سود میبرند.
دیدگاه اصلی ما تضعیف یورو در برابر دلار آمریکا است. انتظار داریم جفتارز EUR/USD در هفتههای آینده بتواند سطح ۱.۰۶ را دوباره آزمایش کند، بهویژه با توجه به اینکه دادههای اقتصادی آمریکا مقاومتر بوده است. بر همین اساس، خرید اختیار فروش (Put) روی یورو را برای موقعیتگیری در برابر این حرکت نزولی مدنظر داریم.
اثر بر بازار و بخشها: شاخصهای سهام، صنایع و نوسان
کند شدن هزینهکرد مصرفکننده، مانعی برای شاخصهای گسترده سهام اروپا ایجاد میکند. شاخصهای داکس آلمان (DAX) و کک ۴۰ فرانسه (CAC 40) بهطور خاص در معرض اثر هستند، با توجه به اتکای آنها به تقاضای مصرفکننده و صنعتی. به باور ما فروش قراردادهای آتی شاخص یا خرید اسپرد اختیار فروش (Put Spread) بر این شاخصها راهی برای پوشش ریسک یا کسب سود از افت احتمالی است.
بهطور مشخص، ما بخش «کالای مصرفی اختیاری» (Consumer Discretionary) را هدف گرفتهایم که بیشترین حساسیت را به این عقبنشینی در مخارج دارد. برندهای لوکس اروپایی و خودروسازان در سال جاری شاهد رشد ارزشگذاری سهام بودهاند و همین موضوع آنها را در برابر یک اصلاح قیمتی آسیبپذیر میکند. ما به دنبال خرید اختیار فروش روی ETFهای اصلی این بخش یا نامهای منفردِ بیشازحد ارزشگذاریشده در آن هستیم.
این عدمقطعیت اقتصادی احتمالاً نوسان بازار را از سطوح پایین فعلی افزایش میدهد. شاخص VSTOXX که نوسان شاخص Euro STOXX 50 را میسنجد، اکنون نزدیک ۱۵ معامله میشود؛ سطحی که از نظر تاریخی پیشدرآمد اصلاحهای بازار بوده است. ما معتقدیم خرید اختیار خرید (Call) روی VSTOXX پوشش ریسکی کمهزینه برای پرتفویهای ما در برابر افت احتمالی بازار است.
