فدرال رزرو روز چهارشنبه نرخ وجوه فدرال را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت و کمیته بازار باز فدرال (FOMC) با رأی ۱۲ به ۰ به حفظ سیاست پولی رأی داد. این در حالی است که در آوریل نتیجه رأی‌گیری ۸ به ۴ بود. بیانیه پس از نشست، گرایش به تسهیل سیاستی را حذف کرد، اشاره‌ها به زمان‌بندی اقدامات آتی را کنار گذاشت و تعهدی مستقیم برای بازگرداندن ثبات قیمتی ارائه داد.

در «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی»، برآورد میانه نرخ وجوه فدرال برای سال ۲۰۲۶ از حدود ۳.۴٪ در مارس به حدود ۳.۸٪ افزایش یافت، در حالی که پیش‌بینی‌های تورم نیز بالاتر رفت: میانه PCE سال ۲۰۲۶ از ۲.۷٪ به ۳.۶٪ رسید و معیار هسته روی ۳.۳٪ قرار گرفت. بازارها سریع واکنش نشان دادند و شاخص دلار آمریکا از ۱۰۰.۰۰ عبور کرد و پس از معامله در محدوده بالای ۹۹.۶۰ پیش از تصمیم، تا سقف روزانه کمی بالاتر از آن سطح صعود کرد. توجه‌ها اکنون به نخستین نشست خبری کوین وارش به‌عنوان رئیس، در ساعت ۱۸:۳۰ به وقت گرینویچ معطوف می‌شود.

تغییر راهبرد پس از چرخش انقباضی فدرال رزرو

چرخش ناگهانی فدرال رزرو به سمت رویکرد انقباضی در روز گذشته، کل راهبرد ما برای هفته‌های پیشِ رو را تغییر می‌دهد. دیگر خود را برای کاهش نرخ‌ها آماده نمی‌کنیم و اکنون باید ریسک واقعی افزایش نرخ تا پایان سال را مدیریت کنیم. بازار مشتقات با سرعت در حال بازقیمت‌گذاری است و ابزار احتمالات نرخ در CME اکنون از احتمال ۶۵٪ برای افزایش نرخ تا نشست سپتامبر حکایت دارد؛ چرخشی خیره‌کننده نسبت به کاهش نرخ‌هایی که فقط ماه گذشته در قیمت‌ها لحاظ شده بود.

فوری‌ترین واکنش ما، ترجیح دادن دلار آمریکا است؛ زیرا شاخص دلار (DXY) به‌طور قاطع از سطح کلیدی ۱۰۰.۰۰ عبور کرده است. چنین واگرایی سیاستی—جایی که فدرال رزرو تهاجمی می‌شود و دیگران مردد می‌مانند—از منظر تاریخی برای دلار صعودی بوده است؛ مشابه رالی پایدار مشاهده‌شده در سال ۲۰۲۲. باید استفاده از اختیار خرید روی DXY یا اختیار فروش روی یورو را برای بهره‌گیری از این قدرت مورد انتظار مدنظر قرار دهیم.

پیامدهای بازار و توجیه اقتصادی

چشم‌انداز «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» یک باد مخالف بزرگ برای سهام ایجاد می‌کند، بنابراین باید به سبد سرمایه‌گذاری حفاظت اضافه کنیم. احتمالاً نوسان از سطوح پایین فعلی افزایش می‌یابد و در نتیجه اختیار فروش روی شاخص‌های S&P 500 و نزدک ۱۰۰ به‌عنوان پوشش ریسک جذاب است. داده‌های اخیر از چرخش صندوق‌های سرمایه‌گذاری به‌سوی خروج از سهام فناوری با رشد بالا حکایت داشت و انتظار داریم این روند اکنون به‌طور محسوسی شتاب بگیرد.

این چرخش فدرال رزرو با تازه‌ترین ارقام اقتصادی توجیه می‌شود؛ ارقامی که حتی امکان فکر کردن به کاهش نرخ را از آنها می‌گیرد. آخرین گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) نشان داد تورم برخلاف انتظار تا ۳.۸٪ افزایش یافته است، در حالی که جدیدترین گزارش اشتغال نشان داد اقتصاد به شکل غیرمنتظره‌ای قوی، ۲۶۵ هزار شغل اضافه کرده است. ترکیب تورم سرسخت و بازار کار تاب‌آور، به فدرال رزرو یک مأموریت روشن می‌دهد تا تمرکز را منحصراً بر ثبات قیمتی قرار دهد.