فدرال رزرو روز چهارشنبه نرخها را در بازه ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت، اما پیشبینیهای بهروزشده و نخستین نشست خبری کوین وارش در مقام رئیس، توجهها را از متن بیانیه دور کرد. مقامها بار دیگر اعلام کردند فعالیت اقتصادی با وجود نااطمینانی—که بخشی از آن به درگیری خاورمیانه مرتبط است—با آهنگی مطلوب در حال گسترش است و به بهرهوری قوی و سرمایهگذاری در داراییهای سرمایهای اشاره کردند؛ با این حال گفتند تورم همچنان نسبت به هدف ۲٪ بالا باقی مانده و شوکهای عرضه و افزایش قیمت انرژی فشار بیشتری وارد میکند.
«خلاصه پیشبینیهای اقتصادی» (SEP) به سمت موضعی انقباضیتر (هاوکیش) چرخید؛ پیشبینی تورم PCE برای سال ۲۰۲۶ از ۲.۷٪ در ماه مارس به ۳.۶٪ افزایش یافت و زمان بازگشت تورم به ۲٪ همچنان برای ۲۰۲۸ در نظر گرفته شد. برآورد میانه نرخ وجوه فدرال برای پایان ۲۰۲۶ از ۳.۴٪ به ۳.۸٪ بالا رفت و مسیرهای پیشبینیشده برای ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ نیز افزایش یافت؛ در حالیکه رشد اندکی پایینتر و نرخ بیکاری کمی کمتر برآورد شد. وارش گفت بیانیه کوتاهتر شده و «راهنمایی آیندهنگر» حذف شده است و از تشکیل پنج کارگروه در حوزههای ارتباطات، ترازنامه، منابع داده، بهرهوری و اشتغال، و چارچوب تورم خبر داد؛ او همچنین گفت ممکن است تغییراتی در SEP و یک چارچوب ارتباطی جدید تا پیش از پایان سال ارائه شود و از انتشار پیشبینی شخصی خود درباره مسیر نرخ بهره خودداری کرد.
—
واکنش بازار و پیامدها برای سرمایهگذاران
با توجه به مسیر بالاتر نرخها که فد برای پایان سال در سطح ۳.۸٪ پیشبینی کرده، انتظار داریم فشار بر بخش کوتاهمدت منحنی بازده ادامه یابد. بازار سوآپها پیشتر با سرعت بالایی بازقیمتگذاری کرده و یکی از دو کاهش نرخی را که همین هفته گذشته در قیمتها لحاظ شده بود، حذف کرده است. با اضافه شدن ۲۷۲ هزار شغل—بهطور غیرمنتظره قوی—در ماه گذشته، فعلاً شرطبندی روی نرخهای پایینتر معاملهای بازنده به نظر میرسد.
تصمیم رئیس وارش برای کنار گذاشتن راهنمایی آیندهنگر، مقدار قابلتوجهی عدمقطعیت به بازار تزریق میکند. ما معتقدیم این موضوع در هفتههای پیش رو نوسان ضمنی را در سطوح بالا نگه میدارد، حتی در شرایطی که شاخص VIX اکنون نزدیک ۱۴ قرار دارد. پوشش ریسک پرتفوی سهام با اختیار فروش شاخصی (index puts) یا خرید اختیار خرید VIX، اکنون جذابتر از قبل از این نشست به نظر میرسد.
این موضع انقباضی، بهویژه برای بخشهای رشدمحورِ حساس به نرخ بهره، بر بازار سهام سایه میاندازد. هرچند وارش به ظرفیت بهرهوری هوش مصنوعی اشاره کرد، هزینههای تأمین مالی بالاتر برای ارزشگذاری بسیاری از رهبران فناوری چالشزا خواهد بود. بر همین اساس، در حال بررسی استراتژی اسپرد اختیار فروش حمایتی (protective put spreads) روی شاخص نزدک ۱۰۰ هستیم.
—
تورم چسبنده و رژیم جدیدِ دادهمحور
افزایش پیشبینی PCE پایان سال به ۳.۶٪ از سوی فد، سیگنال مهمی است مبنی بر اینکه آنها تورم را «چسبنده» میدانند. این با آخرین دادههای CPI هسته همراستا است که همچنان در سطح بالای ۳.۴٪ سالبهسال در حال ثبت شدن است. باید به اختیارها روی سوآپهای تورمی یا سایر ابزارهایی که در صورت سرسخت ماندن انتظارات تورمی در نیمه دوم سال سود میدهند، توجه کنیم.
با پایان راهنمایی آیندهنگر، اکنون وارد محیطی واقعاً «دادهمحور» شدهایم؛ جایی که هر گزارش اشتغال و تورم وزن بیشتری پیدا میکند. بازبینی پیشِروی چارچوب سیاستگذاری فد—از جمله خود SEP—به این معناست که باید برای غافلگیریهای بیشتر در ادامه سال آماده باشیم. لازم است چابکتر عمل کنیم و از اختیارهای کوتاهسررسید برای معامله پیرامون انتشارهای کلیدی دادههای اقتصادی استفاده کنیم.
