واگرایی سیاستی به‌عنوان محرک EUR/USD در حال تشدید است. فدرال‌رزرو چارچوب «تمایل به تسهیل» را کنار گذاشته و دامنه هدف نرخ وجوه فدرال را در ۳٫۵۰ تا ۳٫۷۵ درصد ثابت نگه داشته است؛ در حالی که برآوردها نشان می‌دهد تورم تنها به‌تدریج به سمت هدف ۲ درصدی بازمی‌گردد و تورم هسته PCE تا سال ۲۰۲۶ همچنان بالاتر از هدف خواهد ماند. انتظارات درج‌شده در این یادداشت همچنین شامل دو نوبت کاهش نرخ بهره است که برای آوریل و ژوئن سال آینده در نظر گرفته شده‌اند.

بانک مرکزی اروپا به مسیر انقباضی بازگشته، در ژوئن یک افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای اعمال کرده و به اثر تورمی شوک انرژی اشاره داشته است. پروفایل به‌روزشده اکنون نشان می‌دهد تورم سرفصل در سال ۲۰۲۶ به‌طور متوسط ۳٫۰ درصد خواهد بود، در حالی که پیش‌بینی‌های رشد پایین‌تر بازنگری شده‌اند. در بازارها، سهام تاب‌آوری را قیمت‌گذاری می‌کند، اوراق بدهی تورم ماندگار را، و کالاها ریسک ژئوپلیتیک را منعکس می‌کنند؛ و این امر موجب گسست در قیمت‌گذاری میان‌دارایی‌ها شده است. در چنین پس‌زمینه‌ای، پویایی نسبی نرخ‌های بهره به حمایت کوتاه‌مدت از یورو تمایل دارد، در حالی که رشد ضعیف‌تر منطقه یورو و حساسیت به انرژی نقش عوامل بازدارنده را ایفا می‌کنند.

—

واگرایی سیاست پولی بانک‌های مرکزی و پیامدهای بازار

واگرایی میان فدرال‌رزرو و بانک مرکزی اروپا اکنون محرک اصلی بازارهاست. فدرال‌رزرو نرخ‌ها را در ۳٫۵۰ تا ۳٫۷۵ درصد ثابت نگه داشته است؛ تصمیمی که با رشد قدرتمند اشتغال در ماه مه (افزایش ۲۵۵ هزار شغل غیرکشاورزی) و تورم هسته‌ای که همچنان سرسختانه در سطح ۳٫۴ درصد بالا مانده، پشتیبانی می‌شود. ما انتظار داریم این وقفه تداوم یابد و بازار آتی نیز بیش از ۸۰ درصد احتمال می‌دهد نرخ‌ها دست‌کم تا اوایل ۲۰۲۷ بدون تغییر بماند.

در مقابل، بانک مرکزی اروپا چرخه انقباضی خود را از سر گرفته و اوایل همین ماه نرخ‌ها را ۲۵ واحد پایه افزایش داده است. این اقدام پاسخی مستقیم به داده‌های اولیه (Flash) شاخص هماهنگ قیمت مصرف‌کننده (HICP) منطقه یورو بود که نشان داد تورم در اوایل ژوئن برخلاف انتظار تا ۳٫۱ درصد افزایش یافته است. ECB به‌روشنی اعلام کرده مهار تورم اولویت اصلی آن است، حتی به بهای رشد کندتر.

برای هفته‌های پیش‌رو، این شکاف سیاستی نشان می‌دهد باید یورو را نسبت به دلار آمریکا ترجیح دهیم. مسیر بالاتر نرخ‌های بهره در منطقه یورو، این ارز را برای سرمایه‌گذارانِ در جست‌وجوی بازده جذاب‌تر می‌کند. برای بهره‌گیری از این موضوع، به سراغ اختیار خرید (Call) EUR/USD با سررسید کوتاه می‌رویم تا از پتانسیل رشد کوتاه‌مدت استفاده کنیم.

—

ریسک‌ها، مشابهت‌های تاریخی و راهبردهای موقعیت‌گیری

با این حال، باید نسبت به ضعف بنیادین اقتصاد اروپا هوشیار باشیم. داده‌های اخیر PMI بخش تولید آلمان در سطح انقباضی ۴۸٫۵ منتشر شد که فشارهای رکودتورمی را برجسته می‌کند؛ فشارهایی که موضع تهاجمی ECB را خنثی می‌سازد.脆弱یت ادامه‌دار در برابر شوک‌های قیمت انرژی—خصوصاً با وجود تداوم تنش‌های ژئوپلیتیک—همچنین جذابیت بلندمدت یورو را محدود می‌کند.

این وضعیت ما را به دوره ۲۰۱۴-۲۰۱۵ یادآوری می‌کند؛ زمانی که واگرایی سیاستی مشابهی رخ داد، اما در نهایت ضعف بسیار بیشتر اقتصاد منطقه یورو باعث شد EUR/USD در افق میان‌مدت به‌طور معناداری افت کند. بنابراین، در حالی که در حال حاضر به‌صورت تاکتیکی نسبت به یورو دیدگاه صعودی داریم، هم‌زمان اختیار فروش (Put) با سررسید بلندتر را نیز به‌عنوان پوشش ریسک در برابر احتمال چرخش روند در ادامه سال خریداری می‌کنیم. بازار فعلی دوپاره است: سهام نشانه‌های قدرت می‌دهد و اوراق بدهی از تورم ماندگار حکایت دارد؛ که به این معناست احتمال افزایش نوسان بالا است.