شاخص دلار آمریکا (DXY) نخستین عقبنشینی خود از زمان نشست ۱۷ ژوئن کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) را ثبت کرد و با افت ۰.۲ درصدی به ۱۰۱.۴۳ رسید؛ زیرا ارقام PCE گمانهزنیها درباره اوجگیری تورم آمریکا در ماه مه را تقویت کرد. تورم PCE سرفصل و هسته بهترتیب ۴.۱ درصد و ۳.۴ درصد در مقیاس سالانه اعلام شد؛ مطابق انتظارات، اما همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو. در بازار مشتقات، قیمتگذاری معاملات آتی احتمال افزایش نرخ بهره در نشست سپتامبر فدرال رزرو را ۴۷.۵ درصد نشان میدهد؛ نخستین بار از نشست با رویکرد انقباضی که این احتمال به زیر ۵۰ درصد سقوط میکند.
اکنون توجهها به تقویم شلوغ دادهها معطوف است؛ شاخص «قیمتهای پرداختی» بخش تولید ISM برای ژوئن که انتظار میرود در ۱ ژوئیه از ۸۲.۱ در ماه مه به ۷۹ کاهش یابد، و همچنین گزارش اشتغال غیرکشاورزی در ۲ ژوئیه که پیشبینی میشود پس از ۱۷۵ هزار در ماه مه، به ۱۱۵ هزار کند شود. دادههای CPI که ۱۴ ژوئیه منتشر میشود، از منظر میزان اثرگذاری کاهش قیمت نفت بر پویایی تورم زیر نظر خواهد بود، در حالیکه مجمع سینترای بانک مرکزی اروپا (ECB) میتواند انتظارات درباره همگرایی سیاستی را شکل دهد. سناریوی پایهای که از قیمتگذاریها استنباط میشود این است که نرخها برای مدت طولانیتری در محدوده محدودکننده باقی بمانند؛ موضوعی که میتواند پس از جهش دلار بعد از نشست FOMC، ارزهای اصلی را به سمت تثبیت و نوسان در دامنه محدود سوق دهد.
کاهش فشار دلار با نشانههای اوجگیری تورم
شاخص دلار آمریکا (DXY) را در حال تعدیل از سقفهای اخیر میبینیم و اکنون حوالی ۱۰۵.۸ معامله میشود. این حرکت پس از انتشار تازهترین دادههای «مخارج مصرف شخصی» (PCE) رخ داد که تورم هسته را ۲.۸ درصد نشان داد؛ نشانهای از اینکه فشارهای قیمتی ممکن است به نقطه اوج نزدیک شده باشد. هرچند این سطح همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو است، اما بهوضوح در مسیر درست قرار دارد.
بازار آتی اکنون تنها ۴۰ درصد احتمال افزایش نرخ بهره در نشست سپتامبر فدرال رزرو را قیمتگذاری میکند؛ نخستین بار در بیش از یک ماه که این احتمال به زیر «برابری شانسها» میرسد. هفته آینده گزارش تولید ISM برای ژوئن را رصد خواهیم کرد که انتظار میرود تداوم ضعف در بخش کارخانهای را منعکس کند. نیل کشکاری، رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس، اخیراً تأکید کرده که مأموریت مهار تورم هنوز پایان نیافته است؛ موضوعی که درجهای از عدمقطعیت را در بازار حفظ میکند.
معاملهگران باید در آستانه گزارش اشتغال غیرکشاورزی که قرار است در ۱۰ ژوئیه منتشر شود، محتاط باشند. انتظارات فعلی از کند شدن رشد اشتغال به ۱۶۰ هزار شغل حکایت دارد؛ افتی چشمگیر نسبت به رقم ۲۱۰ هزار ماه مه که بهطور غیرمنتظرهای قوی بود. فدرال رزرو درباره مسیر آتی عمداً مبهم عمل کرده و تأکید دارد که تصمیمها کاملاً به دادههای ورودی وابسته خواهد بود.
نوسان و چشمانداز سیاستی، زمینهساز معاملات در دامنه محدود
این چیدمان نشان میدهد که نوسان ضمنی در اختیارمعاملههای ارزی—بهویژه برای جفتارز EUR/USD—میتواند بیش از حد بالا باشد. فروش نوسان از طریق راهبردهایی مانند «استرنگل کوتاه» میتواند راهی مؤثر برای موقعیتگیری در برابر دورهای از معاملات رنج باشد. از منظر تاریخی، پس از یک حرکت جهتدار قدرتمند مانند آنچه دلار تجربه کرده، معمولاً دورهای از تثبیت رخ میدهد تا بازار چشمانداز اقتصادی جدید را هضم کند.
افت اخیر قیمت نفت خام WTI به زیر ۷۵ دلار در هر بشکه، تا حدی به اقتصاد کمک کرده است. معتقد نیستیم بانکهای مرکزی این موضوع را چراغ سبزی برای کاهش نرخها تلقی کنند. در عوض، احتمالاً از کاهش هزینه انرژی بهعنوان حاشیه امنی استفاده میکنند که امکان میدهد بدون «شکستن» اقتصاد، سیاست پولی را برای مدت طولانیتری در حالت محدودکننده نگه دارند.
اگر بانک مرکزی اروپا نیز همزمان با مواجهه با کندی رشد خود، نرخها را ثابت نگه دارد، شاهد همگرایی بیشتر مواضع سیاست پولی میان بانکهای مرکزی بزرگ خواهیم بود. این امر انگیزههای تداوم قدرتگیری تهاجمی دلار آمریکا را کاهش میدهد. در نتیجه، دورهای از تثبیت در جفتارزهای اصلی اکنون محتملتر از ادامه جهش صعودی دلار به نظر میرسد.
