عرضه پولی M4 بریتانیا در آوریل نسبت به ماه قبل ۰.۲٪ افزایش یافت و پایینتر از انتظارات بازار قرار گرفت. پیشبینیها حاکی از رشد ۰.۶٪ بود و در نتیجه رقم محققشده ۰.۴ واحد درصد کمتر از انتظار ثبت شد.
این رقم ضعیفتر نشاندهنده کندتر شدن رشد پولی در طول ماه است. M4 یک معیار گسترده از پولِ در اختیار بخش خصوصی است که شامل پول نقد و سپردههای بانکی میشود و معمولاً برای دریافت نشانههایی از وضعیت اعتبارات و روندهای نقدینگی رصد میشود.
پیامدها برای سیاست پولی و نرخهای بهره
رقم کمتر از انتظار عرضه پولی M4 در آوریل—۰.۲٪ در برابر پیشبینی ۰.۶٪—نشان میدهد سیاست پولی انقباضی بهطور مؤثر در حال کند کردن اقتصاد بریتانیاست. این را یک شاخص کلیدی میدانیم که نشان میدهد رشد اعتبارات سریعتر از آنچه انتظار میرفت در حال سرد شدن است. این روند با دادههای اخیر بانک انگلستان نیز تأیید میشود؛ بهطوریکه رشد سالانه M4 به تنها ۱.۱٪ کاهش یافته که افتی قابلتوجه از بیش از ۴٪ در همین مقطع سال گذشته است.
این داده احتمال آن را افزایش میدهد که بانک انگلستان ناچار شود زودتر از آنچه بازار در حال حاضر انتظار دارد نرخهای بهره را کاهش دهد. در کنار آخرین گزارش ONS که نشان میدهد تورم بریتانیا در مه ۲۰۲۶ به ۲.۵٪ کاهش یافته، استدلال برای حفظ نرخها در سطوح بالا بهطور محسوسی تضعیف شده است. ما معتقدیم کمیته سیاست پولی در نشستهای پیشِ رو به سمت لحنی متمایل به انبساط (داویش) چرخش خواهد کرد.
در واکنش، به ابزارهای مشتقه نرخ بهرهای نگاه میکنیم که از کاهش انتظارات نرخها منتفع میشوند. از جمله خرید قراردادهای آتی Sterling Overnight Index Average (SONIA) با سررسید سهماهه چهارم ۲۰۲۶ و ابتدای ۲۰۲۷. همچنین به دنبال ورود به موقعیتهایی برای دریافت نرخ ثابت (receive fixed) در سوآپهای نرخ بهره بریتانیا هستیم.
چشمانداز بازار ارز و سهام
برای معاملهگران ارز، این چشمانداز از پوند بریتانیا ضعیفتر حکایت دارد. با کاهش انتظارات نرخ بهره در بریتانیا نسبت به آمریکا—جایی که فدرال رزرو همچنان محتاط باقی مانده—انتظار داریم فشار نزولی بر جفتارز GBP/USD وارد شود. بنابراین در حال بررسی خرید اختیار فروش (put) روی GBP/USD هستیم تا برای احتمال حرکت به سمت سطح ۱.۲۲۰۰ موضعگیری کنیم؛ سطحی حمایتی که در دورههای واگرایی مشابه سیاستی در سال ۲۰۲۴ نیز آزموده شده بود.
وضعیت برای مشتقات سهامی بریتانیا پیچیدهتر است. در حالی که کند شدن اقتصاد برای FTSE 100 یک عامل بازدارنده محسوب میشود، چشمانداز کاهش نرخهای بهره میتواند کف حمایتی برای ارزشگذاری سهام فراهم کند. با توجه به این عدمقطعیت و دامنه نوسان محدود اخیر شاخص، در راهبردهایی که از افزایش نوسان سود میبرند—مانند خرید استرادل (straddle) روی FTSE 100—ارزش میبینیم.
