تغییر در شیوه تأمین مالی سیاستی
در ۱ مارس ۲۰۲۶، بانک مرکزی ترکیه حراجهای ریپو (repo؛ وام کوتاهمدت با وثیقه) یکهفتهای را متوقف کرد و اعلام کرد بهجای آن از مسیر نرخ وامدهی شبانه ۴۰٪ تأمین مالی میکند؛ نرخی که گفته شد ۳۰۰ واحد پایه (۳٪) بالاتر از نرخ سیاستی است و زمان پایان مشخصی هم اعلام نشد. بانک مرکزی همچنین اعلام کرد معاملات فروش فوروارد ارز (FX forward؛ قرارداد خرید/فروش ارز برای تاریخ آینده با نرخ از قبل تعیینشده) با تسویه به لیر (TRY-settled؛ یعنی تسویه نهایی به لیر انجام میشود) انجام میدهد تا به کارکرد درست بازار ارز کمک کند. تورم نیز بهعنوان مانع دیگر برای کاهش نرخها مطرح شده است: شاخص قیمت مصرفکننده (CPI؛ معیار تورم) در بهمن/فوریه نسبت به سال قبل ۳۱٫۵۳٪ شد (y/y؛ سالبهسال یعنی نسبت به ماه مشابه سال قبل) که از ۳۰٫۶۵٪ در دی/ژانویه بالاتر است، در حالی که تورم هسته (core inflation؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) در ۱۲ ماه گذشته حوالی ۳۳٪ بوده است. اقدامهای اخیر بانک مرکزی، که عملاً هزینه تأمین مالی را از طریق افزایش پنهان (stealth hike؛ بالا بردن مؤثر نرخ بدون اعلام رسمی افزایش نرخ سیاستی) به ۴۰٪ رسانده، انتظارها برای جلسه ۱۲ مارس را تغییر داده و با تشدید تنشهای خاورمیانه و اثرات احتمالی آن بر ترکیه، سناریوی اصلی را از «کاهش» به «ثابت ماندن نرخ در ۳۷٪» برده است.چشمانداز نوسان بازار
انتظار میرود افزایش ابهام، نوسان ضمنی (implied volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیار معاملهها برداشت میشود) را در اختیار معاملههای (options؛ قراردادهایی که حق خرید/فروش میدهند نه الزام) USD/TRY بالاتر ببرد؛ نوسان یکماهه اخیراً به سمت ۳۰٪ رفته که نشاندهنده فشار بالاست. در این وضعیت، راهبردهایی که برای نوسانهای بزرگتر چیده شدهاند ممکن است سود ببرند، چون رویکرد محتاطانه بانک مرکزی با فشارهای ژئوپولیتیک بر لیر همزمان شده است. این ریسکها همین حالا هم در بازارها دیده میشود: نفت برنت به بالای ۹۵ دلار در هر بشکه جهش کرده و برای کشوری که واردکننده انرژی است، ریسک تورم را بالا میبرد. همچنین اسپرد CDS پنجساله (CDS؛ بیمه نکول بدهی—هزینهای که برای پوشش ریسک نپرداختن بدهی پرداخت میشود) حدود ۴۰ واحد پایه افزایش یافته و طی چند روز به ۳۴۵ واحد پایه رسیده است؛ یعنی بازار، حق ریسک (risk premium؛ اضافهبهایی که برای پذیرش ریسک میخواهد) بیشتری برای داراییهای ترکیه در نظر میگیرد. برای بازار نرخ بهره، ممکن است منحنی فوروارد لیر (forward curve؛ مسیر نرخهای مورد انتظار در آینده) مجبور به بازقیمتگذاری برای «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» شود و این موضوع بستن/بازگشت از موقعیتهای کاهش نرخ را تحمیل کند. در این چارچوب، «پرداخت نرخ ثابت» (paying fixed؛ در سوآپ نرخ بهره یعنی پرداخت نرخ ثابت و دریافت نرخ شناور) در سوآپهای نرخ بهره کوتاهمدت (interest rate swaps؛ قرارداد معاوضه پرداختهای بهره ثابت و شناور) منطقیتر توصیف شده است. با نگاه به گذشته، چرخه افزایش نرخ در ۲۰۲۵ برای مهار تورم و تثبیت پول ملی بود؛ اما شوک بیرونی جدید مسیر کاهش تورم را تهدید میکند، چون تورم کلی از قبل کمی بالا رفته است. اقدامهای بانک مرکزی ممکن است در کوتاهمدت برای لیر یک کف حمایتی ایجاد کند، اما ریسکهای نزولی همچنان غالب دانسته میشود.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
