طلا در هفته گذشته نزدیک به ۱.۵٪ افت کرد و روند شش هفته پیاپی بسته‌شدن‌های پایین‌تر یا بدون تغییر را ادامه داد؛ آن هم در شرایطی که درگیری خاورمیانه وارد چهارمین ماه شده اما هنوز آتش‌بس امضا نشده است. قیمت‌ها به سمت ۴,۰۰۰ دلار در حال حرکت‌اند؛ فاصله‌ای قابل‌توجه با رکورد فوریه در حوالی ۵,۶۰۰ دلار. بازار نیز فلز زرد را کمتر به‌عنوان پوشش ریسک ژئوپلیتیک و بیشتر به‌عنوان مشتقی از بازده واقعی آمریکا قیمت‌گذاری می‌کند. کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در ژوئن نرخ سیاستی را در ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت، با این حال «نمودار نقطه‌ای» (dot plot) قوی‌تر، انتظارات را به سمت افزایش نرخ در ۲۰۲۶ سوق داده است، نه کاهش‌هایی که پیش‌تر انتظار می‌رفت؛ در همین حال شاخص دلار آمریکا در بالاترین سطح ۱۳ ماه اخیر قرار دارد.

تحولات تورمی نیز این روایت «محوریت نرخ‌ها» را تقویت کرده است. تورم سرفصل (CPI) در ماه مه به بیش از ۴٪ در مقیاس سالانه رسید و بازارها اکنون بر انتشار داده‌های آمریکا در پنج‌شنبه آینده ساعت ۱۲:۳۰ به وقت گرینویچ تمرکز کرده‌اند: برآورد سوم تولید ناخالص داخلی (GDP) فصل اول و شاخص PCE ماه مه. PCE هسته برای ماهانه ۰.۳٪ در برابر ۰.۲٪ برآورد می‌شود و ثبت عددی در همین سطح یا بالاتر می‌تواند فشار افزایشی بر بازده واقعی را حفظ کرده و سطح ۴,۰۰۰ دلار را محک بزند؛ حمایتی نیز در ۴,۱۲۰ دلار مطرح است. مقاومت‌ها در حوالی ۴,۲۰۰ دلار عنوان می‌شود، سپس EMA ۲۰۰روزه نزدیک ۴,۳۶۵ دلار و EMA ۵۰روزه حوالی ۴,۵۰۰ دلار؛ استوکاستیک RSI نیز دوباره به سمت محدوده اشباع خرید حرکت کرده است.

سیاست فدرال رزرو، بازده واقعی و شتاب نزولی طلا

آنچه می‌بینیم این است که قیمت طلا تقریباً هیچ ارتباطی با ترس ژئوپلیتیک ندارد و همه‌چیز به فدرال رزرو گره خورده است. گزارش اخیر تورم PCE ماه مه این موضوع را تأیید کرد؛ پایداری تورم سالانه در ۲.۹٪. این مسئله باور بازار را تثبیت کرده که فدرال رزرو نرخ‌ها را برای مدت طولانی‌تری بالا نگه می‌دارد و پیشنهادهای خریدِ «پناهگاه امن» برای طلا را تحت‌الشعاع قرار می‌دهد.

از نگاه ما، تنها نمودار مهم، بازده واقعی آمریکا است که بالای ۲.۱٪ محکم مانده. این موضوع هزینه فرصت نگهداری دارایی بدون بازدهی مانند طلا را افزایش می‌دهد. شاخص دلار آمریکا که اکنون بالای ۱۰۵ معامله می‌شود نیز باد مخالف بیشتری برای فلز زرد ایجاد کرده است.

چشم‌انداز نزولی و راهبردهای موقعیت‌گیری

بازار به‌طور کامل سیگنال انقباضی فدرال رزرو را پذیرفته و معاملات آتی اکنون بیش از ۶۵٪ احتمال یک افزایش نرخ دیگر تا نشست سپتامبر را قیمت‌گذاری می‌کنند. این یعنی هر رشد کوتاه‌مدت در طلا احتمالاً با عرضه مواجه شده و «فروخته می‌شود». ما مسیر کم‌مقاومت را به‌طور قاطع نزولی می‌بینیم.

با توجه به این چشم‌انداز، معتقدیم اتخاذ موضع نزولی با استفاده از مشتقات برای هفته‌های پیش‌رو مناسب است. خرید اختیار فروش (Put) با قیمت‌های اعمال در سطح ۴,۰۰۰ دلار یا پایین‌تر، راهی روشن برای موقعیت‌گیری جهت شکست حمایتی فراهم می‌کند. فروش اسپرد اعتباری اختیار خرید (Call Credit Spread) بالای مقاومت مهم ۴,۳۶۵ دلار نیز می‌تواند راهبردی مؤثر برای دریافت پرمیوم باشد، در حالی که سوگیری نزولی حفظ می‌شود.

همچنین موقعیت‌گیری سفته‌بازان را با دقت رصد می‌کنیم؛ زیرا داده‌های اخیر CFTC نشان می‌دهد صندوق‌های پوشش ریسک همچنان به‌طور معناداری در موقعیت خرید (لانگ) هستند. شکست قاطع به زیر حمایت کلیدی ۴,۰۰۰ دلار می‌تواند موجی از فروش اجباری از سوی این موقعیت‌ها را فعال کند. این «لانگ اسکوئیز» احتمالاً افت را تشدید کرده و قیمت را به محدوده بالای ۳,۰۰۰ دلارها سوق می‌دهد.