طی ماه گذشته طلا افزایش یافته و از حدود ۴,۰۰۰ دلار به ازای هر اونس به نزدیک ۴,۷۰۰ دلار در نیمه دوم آگوست رسیده است؛ در حالیکه بازارها دادههای بالاتر تورم و احتمال انقباض سیاستی فدرال رزرو را میسنجند. فدرال رزرو هدف ثبات قیمتی خود را ۲٪ بر مبنای شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی (PCE) تعریف میکند و تأکید دارد که تورم لزوماً به میانگین بازنمیگردد. اظهارنظرهای سیاستی در جکسون هول نیز به فضای تورمیِ پایدار برای بیش از پنج سال اشاره دارد و شرایط را از منظر سیاستگذاران «به اندازه کافی محدودکننده» ارزیابی نمیکند.
دادههای کلان در همین روایت، نشانههایی از تضعیف آهنگ رشد را نشان میدهد: نرخ بیکاری آمریکا بالای ۴٪ و بالاتر از کف سال ۲۰۲۳ قرار دارد، در حالیکه فروش خردهفروشی در ژوئیه کاهش یافته است. PMIهای تولیدی و غیرتولیدی هر دو با «تنها توسعهای ملایم» سازگار توصیف میشوند و این ریسک را بالا میبرند که شرایط پولی سختگیرانهتر بتواند رشد را بیش از پیش کند کند. با بدهی ملی آمریکا در سطح ۴۰ تریلیون دلار، نرخهای بهره بالاتر هزینه خدمتدهی به بدهی را افزایش داده و به کسریها میافزاید؛ در همین حال، اقدامات رسمی برای مهار افزایش بازدهیها—پس از آنکه ژاپن برای حمایت از ین بخشی از داراییهای خزانهداری را فروخت—بهعنوان خرید اوراق خزانه مشابه QE توصیف میشود.
طلا و اختیارهای خزانهداری در بازاری متأثر از متغیرهای کلان
در حالیکه قیمت طلا پس از جهش سریع از ۴,۰۰۰ دلار در اوایل همین ماه، اکنون با سطح ۴,۷۰۰ دلار به ازای هر اونس دستوپنجه نرم میکند، ما معتقدیم معاملهگران مشتقه باید بهطور تهاجمی در اختیار خرید (Call) طلا موقعیت بگیرند. دادههای اخیر اقتصادی که کاهش فروش خردهفروشی و تثبیت بیکاری بالای ۴٪ را نشان میدهد، حاکی از آن است که اقتصاد برای مدت طولانی توان تحمل موضع تهاجمی (هاوکیش) فدرال رزرو را ندارد. این پسزمینه کلان اقتصادی محیطی ایدهآل ایجاد میکند تا طلا بهعنوان دارایی امن ممتاز، روند صعودی خود را ادامه دهد.
با رسیدن بدهی ملی آمریکا به نقطه عطف تاریخی ۴۰ تریلیون دلار، توصیه میکنیم برای بهرهبرداری از افزایش بازدهیها، اختیارهای بلندمدت خزانهداری معامله شود. هرچند وزیر خزانهداری، اسکات بسنت، بازخرید اوراق را برای تثبیت بازار اعلام کرده، اما حجم عظیم بدهی به این معناست که بازدهیها به احتمال زیاد با فشار صعودی روبهرو خواهند بود. معاملهگران باید خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای خزانهداری با سررسیدهای بلندمدت را مدنظر قرار دهند تا از فشار نزولی بر قیمت اوراق سود ببرند.
واگرایی سیاستی و راهبردهای نوسانگیری
تمرکز سختگیرانه فدرال رزرو بر تورم—که با اظهارات اخیر و هاوکیش «بت همک» رئیس فدرال رزرو کلیولند در جکسون هول برجسته شد—به انقباض قریبالوقوع سیاستی اشاره دارد. با این حال، این هاوکیشبودن مستقیماً با «تسهیل کمی از مسیر پشتپرده» خزانهداری از طریق بازخرید بدهی در تضاد است. پیشنهاد میکنیم برای بهرهبرداری از این واگرایی سیاستی، راهبردهای اسپرد اجرا شود؛ مانند خرید همزمان قراردادهای آتی طلا و فروش استقراضی قراردادهای آتی خزانهداری.
اگر فدرال رزرو در اقتصادی که در حال کند شدن است بیش از حد تهاجمی انقباض کند، احتمالاً شاهد جهش تند نوسان بازار و وقوع احتمالی رکود خواهیم بود. معاملهگران مشتقه میتوانند با خرید اختیار خرید (Call) روی VIX یا استفاده از اسپرد اختیار فروش نزولی (Bear Put Spread) روی شاخصهای اصلی سهام، پرتفوی خود را پوشش ریسک دهند یا بر این سناریو سفتهبازی کنند. از نظر تاریخی، زمانی که نسبت بدهی ملی به تولید ناخالص داخلی به چنین سطوح افراطی میرسد، اصلاحهای بازار بسیار خشنتر میشوند؛ بنابراین، محافظت در برابر نوسان برای هفتههای پیشِ رو ضروری است.
