طلا در معاملات ابتدایی آسیا پس از آن‌که فدرال‌رزرو آمریکا سیاست پولی را بدون تغییر نگه داشت اما به افزایش هزینه‌های استقراض در ادامه سال اشاره کرد، تا حوالی ۴,۲۸۰ دلار عقب نشست. کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در نخستین نشست خود تحت ریاست «کوین وارش» به‌صورت اجماعی رأی داد نرخ بهره وجوه فدرال را در بازه ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه دارد. بازارها در ادامه مسیر سیاستی را بازقیمت‌گذاری کردند: ابزار CME FedWatch احتمال افزایش نرخ در دسامبر را ۸۳.۱٪ برآورد کرد؛ در حالی‌که پیش از تصمیم ۶۱٪ بود. چنین تغییری معمولاً به زیان طلای بدون بازده تمام می‌شود، زیرا وقتی انتظار می‌رود نرخ‌ها در سطوح بالا باقی بمانند، جذابیت نگهداری شمش کاهش می‌یابد.

تحولات ژئوپلیتیک نیز در کانون توجه بود؛ به‌طوری‌که انتظار می‌رود ایران و آمریکا روز جمعه در ژنو برای پایان جنگ، یک یادداشت تفاهم (MOU) امضا کنند. بر اساس این یادداشت تفاهم، تهران اجازه خواهد داد کشتیرانی تجاری به مدت ۶۰ روز بدون پرداخت عوارض عبور کند و پس از آن ایران قرار است در کنار دیگر کشورهای حاشیه خلیج‌فارس، مذاکراتی را با عمان درباره اداره آینده و خدمات دریایی در تنگه هرمز آغاز کند. جدا از این موضوع، تقاضای بخش رسمی همچنان یک عامل ساختاری کلیدی است: بنا بر گزارش شورای جهانی طلا، بانک‌های مرکزی در سال ۲۰۲۲ معادل ۱,۱۳۶ تن طلا به ارزش حدود ۷۰ میلیارد دلار خریداری کردند که قوی‌ترین خرید سالانه ثبت‌شده محسوب می‌شود.

نرخ‌های بهره، بانک‌های مرکزی و پویایی قیمت طلا

پس از تصمیم فدرال‌رزرو برای تثبیت نرخ‌ها همراه با سیگنال افزایش‌های آتی، طلا با فشار معناداری مواجه شده است. افت تا حوالی ۴,۲۸۰ دلار نشان می‌دهد بازار در حال لحاظ کردن رویکردی تهاجمی‌تر از سوی فد تحت رهبری جدید است. با توجه به این‌که اکنون احتمال افزایش نرخ در دسامبر به ۸۳.۱٪ رسیده، در کوتاه‌مدت به نظر می‌رسد مسیر کم‌مقاومت برای طلا، نزولی باشد.

پیوند میان نرخ بهره و طلا در شرایط فعلی برای ما عامل تعیین‌کننده‌ای است. نرخ‌های بالاتر، هزینه فرصت نگهداری طلای بدون بازده را افزایش می‌دهد و سرمایه را به سمت دارایی‌هایی مانند اوراق خزانه‌داری آمریکا سوق می‌دهد. الگوی مشابهی را در سال‌های ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ نیز مشاهده کردیم؛ زمانی که افزایش‌های تهاجمی نرخ بهره توسط فدرال‌رزرو (از نزدیک صفر تا بالای ۵٪) با وجود تورم بالا، سقفی برای قیمت طلا ایجاد کرد.

کاهش تنش ژئوپلیتیک و راهبرد مشتقه

افزون بر چشم‌انداز نزولی، کاهش تنش ژئوپلیتیکی مهمی نیز برای فردا در ژنو برنامه‌ریزی شده است. توافق آمریکا و ایران قرار است تنش‌ها را در تنگه هرمز کاهش دهد؛ امری که مستقیماً جذابیت طلا به‌عنوان دارایی امن را تضعیف می‌کند. حذف «پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک» می‌تواند پس از امضای رسمی توافق، موج نزولی دیگری را برای فلز گرانبها رقم بزند.

برای معامله‌گران بازار مشتقه، این فضا می‌تواند به معنای بررسی راهبردهایی باشد که از کاهش قیمت‌ها یا افزایش نوسان منتفع می‌شوند. ما بر این باوریم خرید اختیار فروش (Put) روی قراردادهای آتی طلا یا ETFهای مبتنی بر طلا می‌تواند روش مؤثری برای موقعیت‌گیری نسبت به تداوم ضعف در هفته‌های پیش رو باشد. این رویکرد به ما اجازه می‌دهد ضمن مدیریت ریسک، از پتانسیل افت قیمت ناشی از سیاست پولی و فروکش کردن نگرانی‌های ژئوپلیتیک بهره‌مند شویم.

با این حال، باید به حمایت قدرتمند زیرساختی از سوی بانک‌های مرکزی نیز توجه کرد؛ نهادی که در حال تجربه یک دوره تاریخی خرید است. شورای جهانی طلا گزارش داده بانک‌های مرکزی در سه‌ماهه نخست ۲۰۲۴ نیز ۲۹۰ تن طلا به ذخایر خود افزودند که قوی‌ترین شروع ثبت‌شده برای هر سال به شمار می‌رود. این تقاضای پایدار نهادی می‌تواند یک کف قیمتی قابل‌توجه ایجاد کند؛ بنابراین ما با دقت، نشانه‌های حمایت در حوالی سطوح کلیدی تکنیکال را زیر نظر خواهیم داشت.