طلا (XAU/USD) در معاملات اولیه آسیایی روز پنجشنبه تا حدود ۴٬۰۵۰ دلار عقب نشست و به پایینترین سطح خود از نوامبر ۲۰۲۵ رسید؛ زیرا بازارها تورم قویتر آمریکا را در برابر افزایش تنشهای خاورمیانه — که انتظارات برای رویکرد «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» از سوی فدرالرزرو را تقویت میکند — سبکوسنگین کردند. فرماندهی مرکزی آمریکا اعلام کرد ایالات متحده روز چهارشنبه حملاتی را در ایران آغاز کرده و این اقدام را پاسخی به «تجاوز بیدلیل و ادامهدار» ایران توصیف کرد؛ پس از آنکه دونالد ترامپ، رئیسجمهور آمریکا، هشدار داده بود واشینگتن بار دیگر ایران را «خیلی شدید» هدف قرار خواهد داد.
دادههای اداره آمار کار آمریکا نشان داد تورم شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در ماه مه از ۳.۸٪ در آوریل به ۴.۲٪ به صورت سالانه شتاب گرفته است؛ بالاترین سطح در سه سال اخیر و مطابق با انتظارات. در مقیاس ماهانه، CPI برابر ۰.۵٪ افزایش یافت، در حالی که CPI هسته ۰.۲٪ بهصورت ماهانه و ۲.۹٪ بهصورت سالانه رشد کرد. انتظار میرود فدرالرزرو در نشست ژوئن نرخها را بدون تغییر نگه دارد، اما قیمتگذاری در بازار قراردادهای آتی به افزایش نرخ تا پایان سال اشاره دارد؛ موضوعی که معمولاً به ضرر شمش بدون بازده تمام میشود.
واکنش سیاستی فدرالرزرو همچنان نیروی غالب است
با توجه به قرائت داغ ۴.۲٪ برای CPI، معتقدیم بازار همچنان بیش از تشدید درگیری در خاورمیانه، بر واکنش فدرالرزرو به تورم تمرکز خواهد کرد. انتظار نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر در حال حاضر نیروی غالب است. بنابراین سوگیری کوتاهمدت ما نسبت به طلا در هفتههای پیشرو نزولی است و هدف، شکست به زیر سطح روانی ۴٬۰۰۰ دلار است.
ابزار CME FedWatch اکنون احتمال ۸۵٪ برای دستکم یک افزایش نرخ ۲۵ واحد پایهای تا نشست سپتامبر را نشان میدهد؛ افزایشی تند از ۵۰٪ در هفته گذشته. طلا بهعنوان دارایی بدون بازده، با افزایش نرخهای بهره بهطور معناداری جذابیت کمتری پیدا میکند، زیرا هزینه فرصت نگهداری آن بالا میرود. انتظار داریم این بازقیمتگذاری بازار همچنان فشار نزولی بر فلز گرانبها وارد کند.
استراتژیهای معاملاتی و مشابهت تاریخی
شاخص نوسانپذیری طلا (GVZ) را دیدهایم که تا ۲۲.۵ جهش کرده است؛ بازتابدهنده افزایش عدمقطعیت ناشی از دادههای تورمی و اخبار ژئوپلیتیکی. این سطح بالای نوسان ضمنی، فروش پرمیوم را به استراتژی جذابی برای ما تبدیل میکند. به دنبال فروش اسپردهای کال خارج از پول (OTM) هستیم تا هم از سقف قیمتی مورد انتظار برای طلا و هم از پرمیوم بالای موجود بهره ببریم.
برای کسانی که دید جهتدار قویتری دارند، فروش (شورت) قراردادهای آتی طلا مستقیمترین راه برای بازی روی این روایت «فدرالرزرو متمایل به انقباض» است. با این حال باید محتاط بمانیم، زیرا تشدید قابلتوجه اقدام نظامی آمریکا در ایران میتواند یک رالی ناگهانیِ پناهگاه امن ایجاد کند و این معامله را بیاعتبار سازد. توصیه میکنیم برای مدیریت ریسک تیترهای خبری، روی هر موقعیت فروش از حد ضررهای نزدیک استفاده شود.
این محیط بازار یادآور اوایل دهه ۱۹۸۰ است؛ زمانی که افزایشهای تهاجمی نرخ بهره توسط فدرالرزروِ تحت رهبری ولکر، با وجود تورم بالا و بیثباتی ژئوپلیتیکی، قیمت طلا را سرکوب کرد. تاریخ نشان میدهد وقتی بانک مرکزی مصمم به مبارزه با تورم باشد، باد مخالف قدرتمندی برای فلزات گرانبها ایجاد میکند. ما در حال مشاهده پویایی مشابهی هستیم که چشمانداز نزولی ما را تقویت میکند.
