این هفته *Live from the Vault* بر ادعاهایی تمرکز دارد مبنی بر اینکه طلا از اوراق خزانهداری آمریکا بهعنوان مهمترین دارایی ذخیرهای جهان پیشی گرفته است؛ در کنار گزارشهایی که نشان میدهد بانکهای مرکزی با کاهش اعتماد به نظامهای مبتنی بر دلار، روند بازگرداندن (ریپاترییشن) ذخایر حاکمیتی خود را شتاب دادهاند. این قسمت، توجه دوباره به فورت ناکس را به راهاندازی اتصال طلای هنگکنگ–SGE مرتبط میکند و همزمان درباره چشمانداز انجام یک حسابرسی کامل از ذخایر طلای آمریکا و نیز مراحل اولیه یک فرایند تجدید ارزیابی (Revaluation) طلا بحث میکند.
این برنامه میگوید چین بیش از ۴۰ هزار تن طلای فیزیکی غرب را انباشت کرده و نقش هنگکنگ را نه یک محل معاملاتیِ اضافی، بلکه یک «بازتنظیم ساختاری» توصیف میکند. همچنین شامل تحلیلهای نموداری با اشاره به احتمال «شورت اسکوئیز» است، سپس به پذیرش استاندارد قیمتگذاری SGE توسط لائوس با گسترش دلاریزدایی اشاره میکند و در ادامه به CME و حرکت آن به سمت معاملات آتی ۲۴ ساعته میپردازد.
طلا از اوراق خزانهداری آمریکا پیشی میگیرد و بانکهای مرکزی بازگرداندن ذخایر را تسریع میکنند
ما شاهد یک تغییر تاریخی هستیم؛ زیرا طلا بهطور رسمی از اوراق خزانهداری آمریکا عبور کرده و به دارایی ذخیرهای ترجیحی جهان تبدیل میشود. گزارشهای اخیر نشان میدهد خرید طلای بانکهای مرکزی در سطوح تاریخی بالا باقی مانده است؛ پس از سالهای متوالیِ خرید خالص که از ۱,۰۰۰ تن فراتر رفته است. با ادامه فرسایش اعتماد به نظام دلاری آمریکا، به معاملهگران مشتقات توصیه میکنیم مواجهه با ابزارهای بدهی بلندمدت آمریکا را بهسرعت کاهش دهند.
بانکهای مرکزی بهطور فعال در حال بازگرداندن طلای فیزیکی خود هستند؛ اقدامی که عرضه در دسترس برای پشتیبانی از بازارهای کاغذی را بهشدت کاهش میدهد. نظرسنجیها نشان میدهد بیش از ۷۰٪ مدیران ذخایر حاکمیتی اکنون ترجیح میدهند طلا را در داخل مرزهای خود نگهداری کنند؛ در حالیکه این رقم در سالهای گذشته ۵۰٪ بود. این خروج فیزیکی به معنای آن است که مشتقات طلای کاغذی در بورسهای غربی با ریسکهای نقدشوندگی بیسابقه مواجه میشوند.
قیمتگذاری شرقی طلا، ریسکهای شورت اسکوئیز، و脆弱بودن بازارهای غربی
راهاندازی اتصال طلای هنگکنگ–SGE یک استاندارد قدرتمند قیمتگذاری شرقی ایجاد کرده که از سلطه سنتی غرب عبور میکند. با برآوردهایی که میگویند چین بیسروصدا دهها هزار تن طلای فیزیکی انباشت کرده است، قدرت قیمتگذاری با سرعت از لندن و نیویورک به شانگهای و هنگکنگ در حال انتقال است. باید این مسیر شرقی را از نزدیک رصد کنیم؛ بهویژه وقتی کشورهای همسایه مانند لائوس این معیارهای جدید قیمت غیر دلاری را میپذیرند.
انتظار داریم طی هفتههای پیشِ رو یک شورت اسکوئیز بزرگ رخ دهد؛ زیرا فروشندگان استقراضیِ کاغذی در بورسهای غربی مجبور به پوشش موقعیتهای خود میشوند. دادههای تاریخی نشان میدهد زمانی که عرضه فیزیکی خشک میشود، بازارهای کاغذی نمیتوانند برای همیشه قیمتها را سرکوب کنند؛ مشابه پویاییهایی که در دورههای قبلی بازار صعودی طلا دیده شد. معاملهگران مشتقات باید با اختیار خرید (Call) بلندمدت موقعیتگیری کنند یا برای بهرهبرداری از این تجدید ارزیابی، به قراردادهای تسویه فیزیکی کوچ کنند.
در تلاش برای حفظ اهمیت، بورسهای غربی مانند CME به سمت معاملات آتی ۲۴ ساعته حرکت میکنند، اما این مسئله کمبود فیزیکی را حل نمیکند. بعید است این مانورهای کاغذمحور جلوی مهاجرت سرمایه به سمت هابهای فیزیکیِ شرقی را بگیرد. قویاً توصیه میکنیم از موقعیتهای فروش اهرمی در بورسهای غربی اجتناب شود، زیرا ریسک جهش ناگهانی مارجین و نکول تحویل اکنون به بالاترین سطح تاریخی رسیده است.
