طلای جهانی روز سه‌شنبه بیش از ۱.۶۰٪ افت کرد؛ هم‌زمان دلار آمریکا با افزایش دوباره تقاضای «دارایی امن» (یعنی دارایی‌ای که در زمان تنش و ریسک، سرمایه‌ها به سمت آن می‌رود) تقویت شد. این تقاضای امن پس از حملات دفاعی آمریکا در جنوب ایران و در ارتباط با تحولات پیرامون تنگه هرمز شکل گرفت. XAU/USD (قیمت طلا بر حسب دلار آمریکا) پس از ثبت سقف روزانه ۴,۵۸۰ دلار، به زیر ۴,۵۰۰ دلار سقوط کرد؛ در حالی که شاخص دلار آمریکا (US Dollar Index یا DXY؛ شاخصی که ارزش دلار را در برابر سبدی از ارزهای مهم می‌سنجد) ۰.۱۷٪ رشد کرد و به ۹۹.۱۷ رسید و بازار سهام آمریکا بخشی از رشد ابتدای روز را پس داد. نفت به افت خود ادامه داد؛ WTI (نفت خام آمریکا/وست تگزاس اینترمدیت) ۲.۷۵٪ پایین آمد و به ۹۴.۳۴ دلار در هر بشکه رسید. همچنین بازده اوراق خزانه‌داری دو‌ساله آمریکا (شاخصی حساس به سیاست پولی) نزدیک به ۴ واحد پایه کاهش یافت و به ۴.۰۷۴٪ رسید (واحد پایه یعنی یک‌صدم درصد).

قیمت‌گذاری نرخ‌ها نشان داد بازار پول ۵۸٪ احتمال می‌دهد فدرال رزرو تا پایان سال نرخ بهره را افزایش دهد؛ اما برای نشست ژوئن، ۹۹٪ احتمال «ثابت ماندن نرخ» قیمت‌گذاری شده است؛ نشستی که اولین جلسه کوین وارش به‌عنوان رئیس فدرال رزرو خواهد بود. احساسات خانوارها هم اندکی تضعیف شد؛ شاخص اعتماد مصرف‌کننده کنفرانس‌بورد در ماه مه ۹۳.۱ اعلام شد (در برابر پیش‌بینی ۹۲) و دو‌سوم پاسخ‌دهندگان گفته‌اند به دلیل افزایش قیمت‌ها، هزینه‌کردشان را کاهش داده‌اند.

قدرت دلار آمریکا؛ عامل اصلی بازار

با توجه به وضعیت فعلی، عامل اصلی اثرگذار بر بازارها «قدرت دلار آمریکا» است؛ حتی بیشتر از پناهگاه‌های سنتی مثل طلا. تنش در تنگه هرمز باعث شده سرمایه‌ها به سمت نقدشوندگی و امنیت دلار بروند، نه به سمت فلز زرد. این یعنی فعلاً خرید دلار (دیدگاه افزایشی/صعودی نسبت به دلار) معامله غالب بازار است.

ما به رابطه معکوس قوی بین شاخص دلار (DXY) و طلا توجه داریم؛ همبستگی معکوس یعنی معمولاً یکی بالا می‌رود و دیگری پایین می‌آید. داده‌های تاریخی CME Group (بورس و مرکز بزرگ معاملات قراردادهای آتی و اختیار معامله) نشان می‌دهد این همبستگی اغلب نزدیک منفی ۰.۵ است. گزارش‌های اخیر Commitment of Traders یا COT (گزارش «تعهد معامله‌گران»؛ گزارشی از نهاد ناظر که نشان می‌دهد گروه‌های مختلف بازار چه میزان موقعیت خرید/فروش دارند) از سوی CFTC (نهاد ناظر بازار مشتقه آمریکا) نشان می‌دهد سفته‌بازان بزرگ پیش از این تنش هم در حال کم کردن «موقعیت خالص خرید» در قراردادهای آتی طلا بودند. (موقعیت خالص خرید یعنی میزان قراردادهای خرید بیشتر از فروش است.) این نشانه‌ای است که مسیر ساده‌تر برای طلا در حال حاضر نزولی است.

نوسان، نفت و چیدمان معامله تورمی

افزایش عدم‌قطعیت بازار باعث رشد «نوسان ضمنی» طلا شده است؛ نوسان ضمنی یعنی نوسانی که معامله‌گران از قیمت اختیار معامله‌ها برداشت می‌کنند و نشان‌دهنده انتظار بازار از شدت حرکت‌های آینده است. شاخص نوسان طلا در CBOE با نماد GVZ (بورس اختیار معامله شیکاگو) به ۱۸.۵ رسید که بالاترین سطح چند هفته اخیر است. به‌نظر ما این شرایط می‌تواند برای معامله‌گران ابزارهای مشتقه (ابزارهایی مثل اختیار معامله و قرارداد آتی که ارزششان از دارایی اصلی می‌آید) فرصت ایجاد کند تا «اختیار فروش» (Put Option؛ ابزاری برای سود بردن از افت قیمت یا پوشش ریسک) روی طلا بخرند و قیمت‌های اعمال نزدیک «میانگین متحرک ۲۰۰روزه» را هدف بگیرند؛ یعنی حوالی ۴,۳۸۷ دلار. (میانگین متحرک ۲۰۰روزه یک شاخص ساده از روند بلندمدت قیمت است.) این روش ریسک مشخصی دارد، چون زیان آن معمولاً به مبلغ پرداختی برای اختیار معامله محدود می‌شود؛ و اگر دلار به رشد ادامه دهد و طلا به زیر کف‌های اخیر برود، می‌تواند سود بدهد.

افت غیرمعمول قیمت نفت هم عامل مهمی است، چون پیش از انتشار داده مهم تورم «Core PCE» (تورم مخارج مصرف شخصیِ هسته؛ شاخص تورمی مورد توجه فدرال رزرو که اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی را کنار می‌گذارد) انتظارات تورمی را پایین می‌آورد. اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) پیش‌تر اشاره کرده که تغییرات پایدار در هزینه انرژی می‌تواند روی تورم کلی اثر معناداری بگذارد. این کاهش موقت فشار قیمتی به فدرال رزرو فضای بیشتری می‌دهد تا نرخ را ثابت نگه دارد، اما هم‌زمان جذابیت طلا را به‌عنوان «پوشش ریسک تورم» (یعنی محافظت از ارزش پول در برابر افزایش قیمت‌ها) کمتر می‌کند.